(電子商務研究中心訊) 預測盈利同比增長19%
富安娜公告2013年業(yè)績快報,實現(xiàn)營業(yè)收入18.64億元,同比增長4.9%,凈利潤3.09億元,同比增長18.7%,略低于我們預期2.5%,主要受收入低于預期影響(3%左右)。
關注要點
4季度收入增速放緩,線上業(yè)務是亮點。受線下銷售疲軟影響,4季度收入同比增4.2%,較前3季度5.3%的增速進一步放緩。受益于雙十一和雙十二等線上狂歡,電商業(yè)務依舊保持高速增長,我們預計全年線上收入同比增長80%左右,收入占比接近20%。
毛利率穩(wěn)步提升,費用壓制業(yè)績表現(xiàn)。毛利率提升趨勢延續(xù),但網購占比提升及基數(shù)效應使得幅度較上半年有所收窄。但由于收入增速放緩、員工成本等剛性費用增加,管理費用率預計同比提升1個百分點左右,帶來一定業(yè)績壓力。營業(yè)利潤同比增長11.5%。
理財收益和政府補助的增加也在一定程度上增厚業(yè)績表現(xiàn)。
估值與建議
維持現(xiàn)有盈利預測,預計2014年凈利潤同比增長19.2%,對應每股收益1.15元。
維持“推薦”評級。短期來看,穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)將在一定程度穩(wěn)定市場情緒。我們看好2014年家紡行業(yè)增長,富安娜品牌具備較高知名度和影響力,電商渠道保持高速增長,產品獨具特色,具備較強競爭力,目前2014年市盈率12.6倍,位于行業(yè)較低水平。
目標價18.34元,對應2014年16倍市盈率。
風險
終端銷售放緩。(來源：中金公司 編選：網經社）
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