(電子商務研究中心訊) 投資要點:
維持增持評級。O2O已成公司戰(zhàn)略方向,旅游零售業(yè)務有望率先轉(zhuǎn)型,其中離島免稅線上渠道為重要看點,若推出將顯著提升滲透率。結(jié)合近期經(jīng)營情況略提升2014年業(yè)績預期,調(diào)整2013-14年EPS為1.38/1.66(+0.03)元,目標價46元,對應2014年28xPE,O2O提估值。
推進O2O為公司重點戰(zhàn)略,旅游零售業(yè)務有望率先開花。目前公司已推出跨境通平臺上的中免專區(qū),預計后續(xù)有望推出離島免稅線上渠道。年初以來海南省財政廳、政協(xié)委員等在多個場合指出將鼓勵和支持免稅店開辟網(wǎng)上購物渠道;1.20日施行的“即購即提”已顯示政府積極支持態(tài)度。預計線上渠道方面酒店自助購物終端有望先期推出,再推進網(wǎng)上免稅店,對離島免稅消費的滲透率提升起到明顯作用。
預計2014年離島免稅業(yè)務利潤仍可保持較快增長。①免稅消費作為休閑度假旅游中比重高的購物環(huán)節(jié),市場空間仍然巨大。春節(jié)期間三亞免稅店營收同比增長>30%,顯示政策放松紅利消失后的2014年離島免稅仍具備較快增長的空間和潛力。②預計2014年海棠灣及可能終端帶動離島免稅收入同比+25%,凈利潤同比+15%;作為三亞唯一免稅店,政府支持與公司努力縮短培育期,享受2015年54億元空間。
青島免稅綜合體與上海自貿(mào)區(qū)免稅店或為遠期看點。①綜合體項目將集合免稅/有稅商業(yè)/旅游/酒店/文化/娛樂要素,2014年將有資金投入實質(zhì)開發(fā)。②上海自貿(mào)區(qū)規(guī)劃新建大型主題公園并配套免稅店與迪斯尼呼應,依托中免牌照優(yōu)勢和經(jīng)營實力,公司有望參與免稅店經(jīng)營。
風險提示:經(jīng)濟增速放緩、免稅政策反向、海棠灣項目低于預期。（來源：國泰君安 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
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