(電子商務(wù)研究中心訊) 一、事件概述
公司今日發(fā)布2013年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入12.1億，同比增長20.32%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.23億，同比增長61.8%，實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤2.73億，同比增長90.15%，擬10股派1.6元。
二、分析與判斷
受益資本市場創(chuàng)新，1.0業(yè)務(wù)取得快速增長公司1.0業(yè)務(wù)受益于資本市場創(chuàng)新，取得快速增長。2013年，國內(nèi)金融牌照管控放松，金融混業(yè)格局形成，券商資管業(yè)務(wù)需求尤為迫切，新建基金數(shù)量增加、保險、信托等業(yè)務(wù)持續(xù)擴張。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起也迫使傳統(tǒng)金融企業(yè)加大IT投入。報告期內(nèi)，公司證券業(yè)務(wù)收入同比增長46.35%，基財業(yè)務(wù)收入同比增長42.67%，銀行業(yè)務(wù)收入同比增長11.75%。
毛利率提升和費用管控見效，利潤大幅增長
公司2013年整體毛利率為81.81%，比2012年同期提升2.78個百分點；管理費用率47.34%，比2012年下降約3個百分點；銷售費用率17.53%，比2012年下降約1.4個百分點。在金融IT領(lǐng)域競爭加大，受到競爭對手沖擊的情況下，公司憑借強大的產(chǎn)品質(zhì)量和優(yōu)質(zhì)的客戶資源，仍然維持高毛利率以及實現(xiàn)良好的費用管控，表明公司在金融IT中的強勢龍頭地位。未來公司系統(tǒng)開放策略將進一步增強公司產(chǎn)品的生態(tài)圈，有助于維持在行業(yè)內(nèi)的壟斷地位。
2.0業(yè)務(wù)仍處于投入期，與阿里合作前景廣闊報告期內(nèi)，公司2.0業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5000萬，同比增長超過50%，合同訂單超過8000萬，但2.0業(yè)務(wù)仍處于投入期，2.0業(yè)務(wù)線虧損加大，但我們認為公司在2.0上的投入終將獲得豐厚回報。金融機構(gòu)通過云計算租用第三方金融IT服務(wù)的2.0模式在國外已經(jīng)十分普遍，隨著國內(nèi)金融機構(gòu)對云計算的認可度提升，2.0模式有望在國內(nèi)進一步普及，目前天弘基金后臺系統(tǒng)已經(jīng)遷移至阿里云平臺。公司HOMS為代表的2.0業(yè)務(wù)系統(tǒng)將與阿里云進行深入合作，共同打造金融云服務(wù)。
掌握互聯(lián)網(wǎng)金融入口，2C金融服務(wù)發(fā)展加速
公司目前在券商、基金、銀行、保險、信托領(lǐng)域具備較強的卡位入口優(yōu)勢，雖然目前作為第三方金融IT服務(wù)商，其客戶數(shù)據(jù)是嚴格保密，但公司可以通過協(xié)議共享數(shù)據(jù)等方式，充分挖掘數(shù)據(jù)價值。因此本次阿里系入股搶占金融IT入口也是重要原因，未來有望與阿里其它業(yè)務(wù)形成較強協(xié)同效應(yīng)。其次，公司的數(shù)米基金網(wǎng)、聚源等業(yè)務(wù)也有望受益于阿里平臺提供的互聯(lián)網(wǎng)流量導(dǎo)入，2C金融服務(wù)業(yè)務(wù)將加速發(fā)展。
互聯(lián)網(wǎng)思維加速2.0業(yè)務(wù)發(fā)展公司預(yù)計2014年實現(xiàn)營業(yè)收入15.5億元，同比13年增長28%，費用預(yù)算總額10.8億，同比增長38%。費用預(yù)算的大幅提升，公司管理層將以互聯(lián)網(wǎng)思維發(fā)展新興業(yè)務(wù)：1)公司將大幅增加對聚源、HOMS、數(shù)米基金網(wǎng)等2.0業(yè)務(wù)的投入，快速搶占互聯(lián)網(wǎng)金融市場；2)加大對創(chuàng)新技術(shù)的研發(fā)投入；3)增加員工薪酬。
三、盈利預(yù)測與投資建議
維持"強烈推薦"評級。預(yù)計14、15年EPS為0.51、0.69元，對應(yīng)PE為55、41x。在馬云入主后，公司將優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，管理層將更加具備互聯(lián)網(wǎng)思維從而加快2.0業(yè)務(wù)發(fā)展，與阿里形成的協(xié)同效應(yīng)有望開啟公司新黃金10年。
四、風(fēng)險提示
1)客戶流失風(fēng)險；2)股權(quán)轉(zhuǎn)讓無法獲批風(fēng)險；3)下游金融行業(yè)景氣度下降風(fēng)險。（來源：民生證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
