(電子商務研究中心訊) 投資要點:
上半年凈利潤同比增長15.52%,符合預期。公司2014年上半年實現收入和歸屬于母公司股東的凈利潤分別為16.72億元和0.36億元,分別同比增長37.33%和增長15.5%;扣非后歸屬于母公司股東凈利潤0.36億元,同比增長15.52%,業(yè)績符合預期。第二季度,公司實現營業(yè)收入和歸屬于母公司股東凈利潤分別為9.2億元和0.19億元,分別同比增長48.87%和10.96%。
出境游業(yè)務保持快速增長,商務會獎業(yè)務增速略低于預期。上半年,公司出境游實現營業(yè)收入13.51億元,同比增長45.55%;其中出境游批發(fā)業(yè)務收入8.97億元,同比增長44.45%;出境游零售業(yè)務收入4.54億元,同比增長47.78%。出境游批發(fā)業(yè)務擴大了二三線城市的分銷范圍和網點密度,華中、中原、華東、西南大區(qū)的營業(yè)收入均有40%以上的增長;公司不斷加強與OTA的合作。公司目前出境游零售業(yè)務仍然集中在北京、天津地區(qū)。上半年公司商務會獎旅游業(yè)務實現營業(yè)收入3.21億元,同比增長10.94%。公司不斷在北京、上海以外的城市拓展客戶,同時已進入汽車、快消、互聯網等行業(yè)。
堅持推進批發(fā)零售一體化、O2O戰(zhàn)略。上半年,公司在天津擬開設門店3家(待開業(yè));通過新設和控股合并等方式,成立4家子公司。截至6月底,公司已在北京擁有門店34家,天津擁有門店2家及3家在建門店(待開業(yè)),并在北京、天津、上海、成都、西安等國內主要出境口岸布局營銷網絡,并不斷向二三線城市滲透。線上業(yè)務,上半年加快了電子商務的建設,多渠道建設線上業(yè)務,包括不斷豐富淘寶、京東等旗艦店產品;優(yōu)化公司網站,提升服務體驗;推出針對批零業(yè)務的微信服務號,全面布局在線交易平臺。
受益于出境游高景氣度,未來業(yè)績有望獲得快速增長。國家旅游局統(tǒng)計數據顯示,2010-2012年,我國旅行社組織出境游人數1664、2022、2831萬人次,年均復合增速為32%,旅行社出境游業(yè)務實現營業(yè)收入分別為582、668和936億元,年均復合增速為35%。根據旅游研究院的測試,2013年出境游人數9800萬人次,同比增長18%,出境游花費1200億美元,同比增長20%。2014年上半年,我國出境游人數5410萬人次,同比增長18.7%,出境游花費超過700億美元,同比增長20.7%。隨著國民收入的提高、各國相繼推出簽證便利化政策、人民幣升值等,未來我國出境游將保持快速增長。公司作為出境游龍頭企業(yè),有望直接受益,獲得快速成長。
給予謹慎推薦評級。我們預計公司2014、2015年每股收益分別為1.89元和2.4元,對應估值分別為48倍和38倍。看好公司的成長性,但鑒于當前估值較高,給予謹慎推薦評級。目前公司正在重組停牌中。
風險提示。行業(yè)競爭加劇、重組失敗等。(來源：東莞證券 編選：網經社）
