(電子商務研究中心訊) 核心觀點:
3Q14經(jīng)營復蘇明顯,易購創(chuàng)單季最好成績
蘇寧云商發(fā)布2014年三季報,1-9月收入下滑0.59%至796.7億元(同店降幅收窄至4.79%,3Q14單季增長4.1%),其中易購實現(xiàn)含稅自營收入156億元(同比基本持平);歸屬母公司虧損10.4億元,符合預期。3Q14公司加快二三線城市擴張,提升用戶體驗,有效吸引客流,單季度新開門店52家(81%位于二三線),調整/關閉20家,促使線下連鎖收入同比增長12.1%;而易購業(yè)務通過積極的品牌傳播、競爭推廣、快速迭代產(chǎn)品,快速積累用戶(截至9月底會員數(shù)達1.55億),單季含稅GMV為84.6億元(自營73.2億+開放平臺11.5億),同比增長52.3%,創(chuàng)單季最好成績。
毛利率9個月來首次同比提升,助力單季虧損收窄
3Q14整體毛利率同比提升0.93pp至15.42%,在連續(xù)9個季度同比下降后扭轉局面,體現(xiàn)了公司積極處理低效門店、加強精準運營推廣的成效;銷售+管理費用率上升0.6pp,主要由于互聯(lián)網(wǎng)人才引進、供應鏈建設攤銷、開店關店費用以及整體廣告營銷投入加大所致;財務費用率上升0.36pp,最終使得公司單季虧損2.86億元,幅度較前兩個季度收窄。
員工持股、售后返租,開放+創(chuàng)新助力全渠道轉型
公司今年完成員工千人持股計劃(以8.63元/股均價買入0.83%股份),通過將旗下11家自由門店售后返租實現(xiàn)“資產(chǎn)利潤化”,并在全渠道戰(zhàn)略中取得階段性成果:1)母嬰線下店新增3家,精選超市新增3家;2)9月移動端訂單占比達24%;3)截至9月底,23個城市物流基地啟用,小件自動化分揀倉3個啟用。我們微調14-16年EPS至-0.16、-0.14和0.02元,維持持有評級。若售后返租年內完成,則將增厚利潤13億,實現(xiàn)扭虧為盈。
風險提示:轉型執(zhí)行力不達預期,警惕現(xiàn)金流及資產(chǎn)負債進一步惡化。(來源：廣發(fā)證券股份有限公司；文/歐亞菲 洪濤；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
