(電子商務研究中心訊) 出眾的業(yè)務創(chuàng)新能力和戰(zhàn)略執(zhí)行能力是公司最大的優(yōu)勢所在我們認為，出眾的商業(yè)模式創(chuàng)新能力和戰(zhàn)略執(zhí)行能力，是公司最大的優(yōu)勢所在。2011-13年，公司已成功踐行藥品GPO采購、高值耗材外延擴張等多項商業(yè)模式創(chuàng)新，帶動扣非凈利潤增速從12.5%到27.6%再到33.4%，一年一個臺階穩(wěn)步提升。我們預計，2014-16年將是公司過去幾年業(yè)務創(chuàng)新更為集中的業(yè)績兌現(xiàn)期，公司利潤增速有望進一步提升。
醫(yī)藥電商業(yè)務或?qū)⒊蔀楣拘乱惠喩虡I(yè)模式創(chuàng)新的重點從過往發(fā)展歷史來看，公司通常能夠圍繞政策和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，設定相應的創(chuàng)新商業(yè)模式，并成功實踐。目前，推進醫(yī)藥分開和醫(yī)藥電商發(fā)展的政策方向已較為明確，我們預計醫(yī)藥電商或?qū)⒊蔀楣鞠乱粋€商業(yè)模式創(chuàng)新的重點。
公司于2010年獲得互聯(lián)網(wǎng)藥品交易資質(zhì)，嘉事堂網(wǎng)上藥店目前已上線運營。
一旦處方藥網(wǎng)售放開，我們認為公司醫(yī)藥電商業(yè)務具備快速發(fā)力的能力。
GPO采購業(yè)務帶來獨特優(yōu)勢，看好公司醫(yī)藥電商業(yè)務競爭力我們認為，公司過去幾年所進行的商業(yè)模式創(chuàng)新，尤其是在藥品GPO采購領域所進行的嘗試，將為公司發(fā)展醫(yī)藥電商業(yè)務帶來獨特的優(yōu)勢。通過為首鋼、鞍鋼下屬醫(yī)療機構提供藥品GPO采購服務，公司對處方藥產(chǎn)業(yè)鏈擁有了清晰的把握，我們認為這將有助于公司在發(fā)展醫(yī)藥電商業(yè)務時獲得更低的采購成本，從而大幅增強自身醫(yī)藥電商業(yè)務的競爭力。
估值：目標價30元，維持“買入”評級我們預計公司14-16年扣非EPS為0.50/0.73/1.01元。我們基于瑞銀VCAM工具(WACC7.8%)，通過現(xiàn)金流貼現(xiàn)得到目標價30元。我們的目標價對應15年PE41倍(過去1年估值水平處于28-54倍)，維持“買入”評級。(來源：瑞銀證券；文/季序我；編選：中國電子商務研究中心）
