(電子商務(wù)研究中心訊) 北京時間2月3日午間消息，摩根士丹利今天發(fā)布研究報告，維持阿里巴巴(NYSE:BABA)股票“增持”評級。
以下為報告概要：
快評：推動商業(yè)化率改變的因素：阿里巴巴2015財年第三財季商業(yè)化率有所下滑，這背后的原因是上周發(fā)布財報以來，投資者密切關(guān)注的重點(也是令他們感到困惑的原因)。通過事后分析，我們提供了一些粗糙的觀點。更重要的在于，我們還會談到這些因素究竟是暫時的還是永久的。簡而言之，我們認為多數(shù)影響都是暫時的：
——廣告向移動端的轉(zhuǎn)移無法抵消“免費”移動C2C成交額的增長。C2C成交額的加速增長(尤其是在移動端)可能為商家?guī)砀?ldquo;免費”C2C成交額，而B2C成交額和傭金增速則會放緩。我們認為，C2C成交額加速增長無法長期持續(xù)下去。
——虛擬商品和高利潤率產(chǎn)品增速加快提升了預(yù)期。2015財年第三財季B2C傭金率變化非常溫和，表明當(dāng)季傭金構(gòu)成的同比變化很小。然而，得益于虛擬商品(例如彩票和旅行)以及高利潤率產(chǎn)品的銷售，過去三個季度的傭金率實現(xiàn)了更大的增長。雖然我們發(fā)現(xiàn)今后幾個季度可能有更多來自底層的阻力，但這主要是周期性影響，而非結(jié)構(gòu)性影響。
——轉(zhuǎn)化率好轉(zhuǎn)+長尾關(guān)鍵詞增加=PC商業(yè)化率降低：盡管PC成交額依然保持8%的同比穩(wěn)定增幅，但自然搜索增加、轉(zhuǎn)化率好轉(zhuǎn)和長尾關(guān)鍵詞增多(幫助商家提升產(chǎn)品挖掘率)等因素綜合起來，導(dǎo)致2015財年第三財季PC營收增長同比持平，PC商業(yè)化率降低。
消費者挖掘功能的提升和商家轉(zhuǎn)化率的改善，可能推動成交額的強勁增長。這反映出了一個健康的虛擬經(jīng)濟，擁有強勁的基本需求，而商家的成本也較為穩(wěn)定，且相對較低，使得更多供應(yīng)商參與到其生態(tài)系統(tǒng)的數(shù)字商務(wù)中。這最終會帶來的結(jié)果是：1)廣告開支增加(廣告數(shù)量和客戶增長)；2)傭金增速加快(B2C占比加大)。
投資者反饋：根據(jù)我們與投資者的溝通，未來幾個季度商業(yè)化率的不確定性，以及3月解禁期的到來可能在短期內(nèi)壓迫股價。淘寶雖然最終與工商總局握手言和，但卻提醒投資者注意到電子商務(wù)行業(yè)將面臨越來越嚴厲的監(jiān)管。然而，多數(shù)投資者認為阿里巴巴的商業(yè)模式仍有吸引力，其估值也變得更有吸引力。阿里巴巴股票今年晚些時候?qū)⒈患{入MSCI中國指數(shù)，并成為最大的成分股之一，這將對該股起到支撐。阿里巴巴目前對應(yīng)2015和2016年的市盈率分別為34倍和26倍，與騰訊類似。(來源：新浪科技；文/書聿)
