(電子商務研究中心訊) 事件描述
五礦發(fā)展發(fā)布2014年年報，報告期內公司實現營業(yè)收入1345.59億元，同比下降33.80%；營業(yè)成本1307.88億元，同比下降34.68%；實現歸屬于母公司凈利潤2.10億元，同比下降25%；以最新股本計，2014年實現EPS0.20元。2014年4季度公司營業(yè)收入248.60億元，同比下降65.67%；營業(yè)成本234.49億元，同比下降67.07%；歸屬于母公司所有者凈利潤0.33億元，同比下降30.48%；以最新股本計，4季度EPS為0.03元，3季度為0.14元。
事件評論
回歸貿易服務本質，緩解業(yè)績下滑幅度：作為國內黑色領域流通服務龍頭，2014年黑色鏈條價格整體跌幅較大對公司經營狀況造成了很大壓力，公司全年營業(yè)收入同比下滑33.8%。同時，人民幣貶值及全年借款規(guī)模增加(長期、短期均同比增幅明顯)導致公司全年財務費用同比增加8.83億元、應收賬款增加導致計提壞賬損失同比增加約2億元，也加劇了公司業(yè)績下滑幅度。
不過，由此也側面體現出，在黑色領域資金緊張格局之下，具備較強綜合實力的公司在產業(yè)鏈中的地位將穩(wěn)步抬升。此外，為緩解經營壓力，公司一方面，積極擴大終端配送比例、加大降本增效力度等措施，有效提升了公司綜合毛利率，一方面處置北京香格里拉飯店股權致投資收益同比增加2.06億元，均一定程度緩解了業(yè)績下滑幅度。
4季度業(yè)績下滑主要源于所得稅費用上升：公司4季度業(yè)績下滑除行業(yè)低迷等因素之外，子公司五礦營鋼轉回未來到期預計難以抵扣的遞延所得稅資產，致使所得稅費用同比增加2.1億元成為重要原因。
鋼材流通服務領域龍頭，期待電商平臺引領公司轉型升級：作為國內鋼鐵銷量第一的貿易龍頭，公司業(yè)務涵蓋黑色金屬產業(yè)鏈各個關鍵環(huán)節(jié)，主要圍繞國內外鋼鐵企業(yè)及終端用戶提供原材料供應和產品分銷、配送、加工等一系列增值服務。公司電商平臺“鑫益聯”已于2014年5月上線，截至2014年年末，累計完成交易量突破270萬噸，交易金額超過80億元，企業(yè)級注冊會員超過1,200家，接入數碼庫11家，合作倉庫79家，合作銀行5家，綜合授信額度110億元。由于電商盈利模式是建立在客戶資源積累基礎之上并且互聯網終極模式在于回歸實體、釋放供應鏈內在價值，公司線下廣泛的客戶基礎與逐步完善的供需配供體系、物流中心整合平臺，將有助于公司電商平臺實現更快發(fā)展。
預計公司2015、2016年的EPS分別0.27元、0.44元，給予“推薦”評級。（來源：長江證券 文/劉元瑞 王鶴濤 陳文敏 編選：中國電子商務研究中心）
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