(電子商務研究中心訊) 報喜鳥公司今年以來積極推進“投資+實業(yè)”的戰(zhàn)略,除了繼續(xù)貫徹多品牌發(fā)展和全渠道營銷、重點推廣C2B全品類私人量體定制業(yè)務之外,還大力推動全面互聯(lián)網(wǎng)化的轉型,通過投資并購實現(xiàn)外延式擴張,為公司進入新的快速發(fā)展階段奠定基礎,華麗轉身“互聯(lián)網(wǎng)+多品牌”的新運營模式。繼投資小鬼網(wǎng)絡、仁仁科技后,預期公司將加速推進互聯(lián)網(wǎng)并購進程,全面推進互聯(lián)網(wǎng)化轉型升級。公司規(guī)模較小,未來爆發(fā)空間較大,市值仍有較大的提升空間,預測2015-2017年EPS分別為0.45元、0.61元、0.75元,對應PE分別為42.6X、31.4X、25.5X,首次給予“強烈推薦”的投資評級。
業(yè)績重回增長軌道,預計全年凈利潤接近翻番:多品牌業(yè)務方面,公司業(yè)績經(jīng)過前兩年大幅調整,今年一季度業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)反轉的勢頭,凈利潤同比增長27%、扣非后凈利潤同比大幅增長46%。公司商品企劃能力這兩年一直在調整、提高,陳列搭配、終端銷售能力均有所提升,今年產(chǎn)銷率較往年提高約10%至60%以上,預計全年銷售將繼續(xù)保持約10%的平穩(wěn)增長;據(jù)我們測算,成熟男裝企業(yè)正常情況下凈利率一般達到10%以上,公司費用剛性,若收入恢復增長,對應利潤彈性將相對較大,估算公司今年凈利潤將達到2-3億元,對應凈利潤增速將是50-100%左右,公司業(yè)績重新邁入增長軌道;若公司2016年收入繼續(xù)保持增長,利潤增速的彈性也將高于收入增速的彈性,但增速邊際會有一定遞減。
先后投資小鬼網(wǎng)絡、仁仁科技,預期互聯(lián)網(wǎng)并購將加速推進:互聯(lián)網(wǎng)投資業(yè)務方面,公司1月公告,成立報喜鳥投資,預計未來兩年對外投資額度將達2億,投資方向可能包括大時尚產(chǎn)業(yè)、大數(shù)據(jù)營銷、互聯(lián)網(wǎng)金融、電商平臺、O2O、社交平臺、新媒體、健康、教育等新興行業(yè);公司2月公告,投資4500萬受讓并增資社交電商公司“小鬼網(wǎng)絡”25%的股權,小鬼網(wǎng)絡旗下“九塊九包郵”是2014年增速最快的導購類APP,截至2014年底,移動端累計激活量達800萬,月均日活躍用戶超過30萬,日訂單量突破萬件;公司3月公告,投資2500萬增資移動互聯(lián)及大數(shù)據(jù)營銷公司“仁仁科技”17.86%的股權,旗下“仁仁分期”平臺為“電商平臺+兼職平臺+信用數(shù)據(jù)”,主要為大學生提供3C產(chǎn)品的分期業(yè)務,學生還款可以選擇固定還款+部分兼職抵扣,目前已實現(xiàn)盈利,平臺月交易額1000萬左右,預計今年6月業(yè)務將拓展至15個城市。到目前為止,公司對外投資額度僅使用7000萬,尚余1.3億,公司一直以來運營效率較高(公司無實際控制人,職業(yè)經(jīng)理人模式管理),預期公司將加速推進互聯(lián)網(wǎng)并購進程,全面推進互聯(lián)網(wǎng)化轉型升級。
C2B全品類私人定制,無庫存、低成本、大空間:C2B全品類私人定制業(yè)務方面,是公司對新渠道模式的嘗試,更能滿足現(xiàn)代消費者、尤其是年輕消費者的個性化需求。公司開展C2B業(yè)務的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在:1、會員數(shù)量龐大,公司在冊會員數(shù)量約40萬,有效會員(注冊一年后仍在使用會員功能的消費者)約10萬,龐大的會員數(shù)量是公司有效開展C2B業(yè)務的基礎;2、擁有C2B專用的生產(chǎn)線、在線信息系統(tǒng)等,做到“前臺門店-中臺管理-后臺生產(chǎn)”無縫對接,實現(xiàn)單件產(chǎn)品自動化生產(chǎn);3、量體師數(shù)量充足,公司目前擁有門店約900家,其中約三分之一配有駐點量體師,公司另外配套量體師200-300人,基本可以實現(xiàn)“36小時上門量體、720交付成衣”;4、經(jīng)驗領先,公司目前線下量體業(yè)務年收入約4億、占比約15%,量體業(yè)務已有一定的成熟經(jīng)驗,未來量體業(yè)務占比有望達到30%左右。雖然量體業(yè)務成本比大貨成本略高,但由于大貨并非百分百的產(chǎn)銷率,產(chǎn)生的庫存會產(chǎn)生資金占用成本,而量體業(yè)務并沒有庫存,即是不存在資金占用,未來的發(fā)展?jié)摿志薮蟆?/p>
目前C2B主要滿足報喜鳥品牌的需求,待運營成熟及產(chǎn)能擴建完成后,將滿足公司旗下其他子品牌的需求,未來亦可能考慮引入其他外部品牌。
風險提示:服裝行業(yè)持續(xù)不景氣,服裝業(yè)務復蘇進度不達預期,投資購進度不達預期。（來源：長城證券；編選：中國電子商務研究中心）
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