(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點
蘇寧云商今日漲停,我們的點評如下:
產(chǎn)業(yè)高度看蘇寧云商:
傳統(tǒng)零售企業(yè)轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)零售無成功的模式可參照,探索期所付出的代價不可避免,但長期來看,轉(zhuǎn)型期間所形成的有效商業(yè)模式,積累的運營經(jīng)驗以及重塑的組織架構(gòu)、企業(yè)文化將成為企業(yè)深厚的護(hù)城河。
基本面扎實,業(yè)績穩(wěn)健增長:
根據(jù)我們的預(yù)測,2015年,蘇寧云商線上收入保守估計317億以上,線下相比去年持平或者略微改善,經(jīng)過兩年多的調(diào)整,蘇寧云商線上線下融合運營通暢之后,公司GMV持續(xù)穩(wěn)健增長是大概率事件。
安全邊際較大,未來市值向上空間巨大:
目前,蘇寧易購進(jìn)入快速增長軌道,用戶體驗、自有流量快速提升,品類結(jié)構(gòu)改善,SKU逐步豐富,給予蘇寧易購部分PS2.0,保守估值650億.線下部分,蘇寧推出互聯(lián)網(wǎng)實體產(chǎn)品——蘇寧云店,具備社交價值、渠道價值、媒體價值、場景體驗價值、倉儲服務(wù)價值等,蘇寧云店有望引起蘇寧線下價值的重構(gòu),若僅以傳統(tǒng)價值估值,參照國美/百思買,給予線下PS0.35左右,保守估計300億元左右.考慮在互聯(lián)網(wǎng)零售發(fā)展趨勢下,零售的線上線下邊界日益模糊,蘇寧作為傳統(tǒng)零售轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)零售的先行者,擁有產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最大資源稟賦,在人員方面,大股東具備絕對控制權(quán),管理層調(diào)整優(yōu)化,員工具備狼性執(zhí)行力,給予蘇寧”線上+線下+金融+物流“生態(tài)圈一定的估值溢價,蘇寧云商市值保守估計1100億元左右,合理市值1320億元,對應(yīng)目標(biāo)價17.8元,重申”買入“評級。(來源：齊魯證券；文/胡彥超；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
