(電子商務(wù)研究中心訊) 雖然預(yù)計(jì)在攜程戰(zhàn)略投資藝龍后，相關(guān)市場(chǎng)將變得更理性，但去哪兒似乎有強(qiáng)烈意愿維持在投資和增長(zhǎng)戰(zhàn)略方面的激進(jìn)立場(chǎng)。我們對(duì)去哪兒的看法變得更負(fù)面，近期內(nèi)利潤(rùn)率將繼續(xù)壓制其股價(jià)。因此，我們將去哪兒的評(píng)級(jí)從買(mǎi)進(jìn)降至持有，目標(biāo)價(jià)從52降至50美元。
目標(biāo)股價(jià)從52美元降至50美元
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能加劇，因?yàn)槿ツ膬壕W(wǎng)透露已拒絕對(duì)手攜程的收購(gòu)報(bào)價(jià)，此外又籌集了約8.5億美元資金(銀湖的戰(zhàn)略投資加第二輪融資)。雖然我們預(yù)計(jì)在攜程戰(zhàn)略投資藝龍后，相關(guān)市場(chǎng)將變得更理性，但去哪兒似乎有強(qiáng)烈意愿維持在投資和增長(zhǎng)戰(zhàn)略方面的激進(jìn)立場(chǎng)(公司已預(yù)計(jì)2015年運(yùn)營(yíng)開(kāi)支可能增長(zhǎng)一倍以上)。我們對(duì)去哪兒的看法變得更為負(fù)面，我們認(rèn)為近期內(nèi)利潤(rùn)率將繼續(xù)壓制去哪兒的股價(jià)。因此，我們決定將去哪兒的股票評(píng)級(jí)從買(mǎi)進(jìn)降至持有，將目標(biāo)價(jià)從52美元降至50美元。與此同時(shí)，我們因去哪兒一季度在高端旅店市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)而感到鼓舞(雖然代價(jià)是大舉投資的支出)，我們相信如果去哪兒在近期內(nèi)進(jìn)行戰(zhàn)略并購(gòu)，其股價(jià)可能因?yàn)檫@一正面驅(qū)動(dòng)因素而上漲。
旅店領(lǐng)域的表現(xiàn)值得肯定。3月所在的財(cái)季旅店業(yè)務(wù)量同比增108%，增速超過(guò)去年12月所在財(cái)季的77%。更重要的是，旅店的日均房?jī)r(jià)(ADR)同比顯著增長(zhǎng)，這表明公司積極的線(xiàn)下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)正獲得回報(bào)，我們認(rèn)為去哪兒在高端旅店市場(chǎng)的份額正持續(xù)增長(zhǎng)。去哪兒預(yù)計(jì)2015年二季度的旅店?duì)I收同比將增長(zhǎng)兩倍，這意味著有利的ADR發(fā)展趨勢(shì)將繼續(xù)在近期內(nèi)推動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)。
機(jī)票業(yè)務(wù)的增速放緩將延續(xù)，這主要與龐大的基數(shù)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)。3月所在的財(cái)季，去哪兒網(wǎng)的機(jī)票業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)54%，低于去年12月所在季度的62%。今年中國(guó)春節(jié)期間的機(jī)票價(jià)格上漲推動(dòng)了去哪兒機(jī)票業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)。這也就是說(shuō)，我們認(rèn)為機(jī)票業(yè)務(wù)營(yíng)收的強(qiáng)勁增長(zhǎng)是不可持續(xù)的。我們已預(yù)測(cè)2015年二季度去哪兒的機(jī)票營(yíng)收同比將增長(zhǎng)約70%，將明顯低于3月所在財(cái)季的94%。
現(xiàn)在預(yù)測(cè)百度地圖伙伴關(guān)系的影響還為時(shí)過(guò)早。雖然去哪兒網(wǎng)已結(jié)束與百度在知心產(chǎn)品上的合作，但兩家公司已簽署新的協(xié)議，去哪兒擁有將旅店信息和產(chǎn)品整合到百度地圖的獨(dú)家權(quán)力，而百度地圖是中國(guó)領(lǐng)先的移動(dòng)導(dǎo)航應(yīng)用。截至目前，去哪兒從百度地圖導(dǎo)入的移動(dòng)流量仍不顯著，很難預(yù)測(cè)百度地圖在較長(zhǎng)期內(nèi)將給去哪兒帶來(lái)多大的流量幫助。
我們認(rèn)為拒絕攜程的收購(gòu)報(bào)價(jià)令人失望。雖然我們不知道報(bào)價(jià)的細(xì)節(jié)，但我們相信相對(duì)去哪兒網(wǎng)的股價(jià)應(yīng)有合理溢價(jià)。在2015年5月8日收到攜程主動(dòng)發(fā)出的報(bào)價(jià)前，去哪兒的股價(jià)在48-49美元之間。與此同時(shí)，我們對(duì)去哪兒高度可信賴(lài)的管理團(tuán)隊(duì)仍持積極看法，相信該團(tuán)隊(duì)有能力領(lǐng)導(dǎo)公司邁上新的臺(tái)階，充分借力整個(gè)行業(yè)有利的發(fā)展勢(shì)頭。
業(yè)績(jī)預(yù)期調(diào)整：
我們決定調(diào)升對(duì)去哪兒網(wǎng)營(yíng)收的預(yù)期以體現(xiàn)公司對(duì)營(yíng)收的最新展望，同時(shí)調(diào)降每股盈利預(yù)期以契合我們最新的利潤(rùn)率預(yù)期。我們將去哪兒2015和2016年的營(yíng)收預(yù)期依次上調(diào)12%、19%，分別達(dá)35.499億人民幣、59.97億人民幣；同時(shí)將這兩年的非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(non-GAAP)每股業(yè)績(jī)預(yù)期依次下調(diào)86、17美分，分別降至每股虧損2.57美元、每股虧損79美分的水平。
評(píng)級(jí)和目標(biāo)股價(jià)：
我們決定，將去哪兒股票的評(píng)級(jí)從買(mǎi)進(jìn)降至持有，目標(biāo)價(jià)從52美元降至50美元。與此同時(shí)，我們因去哪兒一季度在高端旅店市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)而感到鼓舞(雖然代價(jià)是大額的投資支出)，我們相信如果去哪兒在近期內(nèi)戰(zhàn)略并購(gòu)，其股價(jià)可能因?yàn)檫@一正面驅(qū)動(dòng)因素而上漲。(來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng) 文/郭琪 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
