(電子商務研究中心訊) 投資要點:
速遞易投入加大,拖累公司業(yè)績。2015年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.20億元,同比增長9.96%,歸屬于上市公司股東凈利潤為-0.92億元,同比減少233.41%,扣非后歸母凈利潤為-0.95億元,同比減少166.12%,EPS為-0.12元。上半年業(yè)績的大幅下滑主要因為公司繼續(xù)加大了速遞易業(yè)務的投入力度。
毛利率提升明顯,費用率大幅上升。2015年上半年公司毛利率為26.3%,同比提升4.9個百分點,主要得益于毛利率較高的速遞易業(yè)務收入占比的提升。費用率達到54.8%,同比增加22.1個百分點,其中銷售費用率37.5%,同比增加18.8個百分點,管理費用率為13.3%,同比增加3.4個百分點,費用率的大幅增加主要是因為公司加大速遞易業(yè)務的營銷和研發(fā)投入。2015年上半年,研發(fā)投入1868萬元,同比增長163.9%。
分業(yè)務:速遞易成第二大主營業(yè)務,毛利率貢獻大。2015年上半年,BPO業(yè)務收入2.25億元,同比小幅增長0.90%,速遞易業(yè)務開始放量增長,收入0.99億元,同比大幅增加19.24倍,躍升為公司第二大主營業(yè)務,毛利率為65.30%,更是顯著高于公司傳統(tǒng)業(yè)務毛利率。金融安防業(yè)務收入0.33億元,同比減少19.66%,金融自助業(yè)務收入0.54億元,同比減少38.08%。
線下+線上:打造社區(qū)O2O模式。公司圍繞打造社區(qū)O2O全新服務模式,積極在線下和線上進行合作方的開發(fā)和用戶量的積累以及服務的升級。線下方面,與公司合作的快遞公司數(shù)量上升為11家。線上方面,速遞易的下載量和在線服務功能不斷得到完善。截止報告期末,速遞易APP的下載量超過60萬,實現(xiàn)的功能除了包裹到達的通知、寄件、包裹追蹤等基本功能之外,社區(qū)黃頁、社區(qū)生活服務等功能也在部分試點地區(qū)上線。
速遞易2.0服務模式開啟。目前速遞易無論在覆蓋城市、簽約網(wǎng)點、布放網(wǎng)點、用戶數(shù)量、注冊快遞員數(shù)量還是在累計送達包裹規(guī)模方面,都實現(xiàn)了高速增長。合作方的增加使得速遞易平臺的增值服務不斷豐富,涵蓋了社區(qū)生活服務的多個服務場景和服務內(nèi)容。這些服務具有多頻次、單品疊加等特點,增強了用戶的使用粘性。速遞易正逐漸進入到2.0增值服務模式階段。
盈利預測與投資建議。我們認為公司速遞易平臺價值逐步凸顯,社區(qū)O2O商業(yè)模式的貨幣化進程有望加快。我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.16元、0.30元、0.41元,目前股價對應2016年P(guān)E為116倍。維持公司“買入”評級,6個月的目標價為51.8元/股,對應2016年的PE為174倍。
主要不確定性:速遞易業(yè)務進度不達預期風險;板塊估值系統(tǒng)性下降風險。(來源：海通證券；編選：中國電子商務研究中心）
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