(電子商務(wù)研究中心訊) 三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期
2015年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)銷售收入790億元,同比增長(zhǎng)15.0%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)21.8億元,同比增長(zhǎng)13.9%;扣非凈利潤(rùn)20.5億元,同比增長(zhǎng)20.4%;業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本符合預(yù)期。
醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展穩(wěn)步提升
2015年1-9月醫(yī)藥工業(yè)收入88.8億元,同比增長(zhǎng)6.93%,其中重點(diǎn)產(chǎn)品收入49.5億元,同比增長(zhǎng)11.7%。醫(yī)藥工業(yè)毛利率49.73%,同比提升1.88個(gè)百分點(diǎn)。在招標(biāo)降價(jià)下實(shí)現(xiàn)毛利率提升顯示出醫(yī)藥制造6-sigma管理執(zhí)行有力,有效降低了生產(chǎn)成本。根據(jù)衛(wèi)計(jì)委7號(hào)文與70號(hào)文規(guī)定,各省份將在年底前完成醫(yī)藥招標(biāo)工作。根據(jù)各省已公布的招標(biāo)細(xì)則,剩余省份未規(guī)定中標(biāo)價(jià)格左右聯(lián)動(dòng)。因此,公司預(yù)計(jì)在未完成招標(biāo)的12個(gè)省的中標(biāo)價(jià)將在該省原中標(biāo)價(jià)的基礎(chǔ)上下降10%-15%,風(fēng)險(xiǎn)基本可控。
醫(yī)藥分銷快速增長(zhǎng),零售業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展
2015年1-9月醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)收入698億元,同比增長(zhǎng)16.0%。若排除并購(gòu)影響,分銷業(yè)務(wù)內(nèi)生增長(zhǎng)約14%,其中在福建、江蘇等地由于渠道下沉銷售增長(zhǎng)20%以上。零售業(yè)務(wù)銷售收入35億元,同比增長(zhǎng)14%,其中醫(yī)院合辦藥房與DTP藥房是增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。公司醫(yī)藥電商穩(wěn)步推進(jìn)。上藥云健康在2015年三季度與丁香園簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,成為其線下診所的獨(dú)家藥品供應(yīng)合作伙伴。電商業(yè)務(wù)未來將與更多的線上線下診所合作并進(jìn)行處方導(dǎo)流,同時(shí)線下零售藥店不排除外延并購(gòu)以增強(qiáng)電商業(yè)務(wù)的配送能力。
風(fēng)險(xiǎn)提示藥品招標(biāo)降價(jià);醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。
業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng),電商業(yè)務(wù)向前推進(jìn),維持“買入”評(píng)級(jí)
我們預(yù)測(cè)公司2015-17年EPS分別為1.11/1.26/1.42元,同比增長(zhǎng)14.8%\13.6%\13.3%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的估值為17x\15x\14x。考慮公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高和電商業(yè)務(wù)綜合優(yōu)勢(shì)明顯,我們維持“買入”評(píng)級(jí)。(來源：國(guó)信證券；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
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