(電子商務(wù)研究中心訊) 2015年第三季總營(yíng)收略低于市場(chǎng)預(yù)期:2015年第三季度,京東凈營(yíng)收為441億元人民幣,同比增長(zhǎng)52%,略低于市場(chǎng)預(yù)期。凈虧損為5.308億元人民幣,去年同期虧損為1.644億元。Non-GAAP凈利潤(rùn)為2700萬(wàn)人民幣。GAAP每股虧損為0.39元人民幣,Non-GAAP每股收益為0.02元人民幣。
自營(yíng)式電商增速繼續(xù)放緩:2015年第三季度,京東自營(yíng)式電商凈營(yíng)收為406.41億元人民幣,同比增長(zhǎng)48.5%。第三方平臺(tái)凈營(yíng)收為34.68億元人民幣,同比增長(zhǎng)111.1%。
GMV增速穩(wěn)定,明年將剔除拍拍網(wǎng):第三季度交易總額(GMV)為1150億元人民幣,同比增長(zhǎng)71%。自營(yíng)式電商GMV為613億元人民幣,同比增長(zhǎng)52%。第三方平臺(tái)GMV為497億元人民幣,同比增長(zhǎng)121%。
年度用戶(hù)量增速穩(wěn)定,雙十一京騰合作起效:第三季度年度活躍用戶(hù)數(shù)為1.319億,同比增長(zhǎng)59%,去年同期為8280萬(wàn)。去除拍拍用戶(hù)數(shù)則為1.269億,同比增長(zhǎng)62%。在雙11期間有52%的新增用戶(hù)來(lái)自于騰訊手機(jī)QQ和微信。
完成訂單量增速?gòu)?qiáng)勁,移動(dòng)端轉(zhuǎn)移加劇:第三季度完成訂單量為3.297億,同比增長(zhǎng)85%。其中移動(dòng)端完成訂單量為總完成訂單量的52%,同比增長(zhǎng)超過(guò)210%。
京東短期面臨支出壓力,我們長(zhǎng)期看好:我們對(duì)于京東2015年預(yù)測(cè)相對(duì)保守,主要原因在于京東目前在倉(cāng)儲(chǔ)物流和周邊業(yè)務(wù)的擴(kuò)張支出會(huì)在短期大量消耗京東的電商利潤(rùn)。
另外鑒于京東的總GMV將會(huì)受到拍拍網(wǎng)下架的影響,我們也對(duì)此在電商營(yíng)收方面做出了相應(yīng)的調(diào)整。
維持目標(biāo)價(jià)為39.7美元,買(mǎi)入評(píng)級(jí):我們采用DCF估值對(duì)京東的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,設(shè)定WACC為7%,永續(xù)增長(zhǎng)率為4.5%,求得合理股價(jià)為39.7美元,股價(jià)有37.2%的增長(zhǎng)空間,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。(來(lái)源：上海證券；文/蔡浩；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
