(電子商務(wù)研究中心訊) 2016年核心業(yè)務(wù)開始盈利,唯58到家繼續(xù)投入使整體業(yè)務(wù)在小幅虧損
58到家將從規(guī)模擴張階段進入1-2年的服務(wù)質(zhì)量及效率提升階段
下調(diào)目標(biāo)價至US$69,重申買入評級
核心業(yè)務(wù)2016年開始盈利
受益于58同城穩(wěn)固的自有業(yè)務(wù)發(fā)展和擴張以及2015年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)大整合的趨勢,58同城的核心業(yè)務(wù)(信息分類業(yè)務(wù))基本完成了行業(yè)整合和業(yè)務(wù)布局。
2015年58同城的核心業(yè)務(wù)完成了三個重要的布局：
1)收購安居客:完成了在房地產(chǎn)信息分類領(lǐng)域向新房和中高端房源市場拓展的布局;
2)收購趕集網(wǎng):完成了對信息分類行業(yè)的整體整合,結(jié)束了長達十年的競爭;
3)收購中華英才網(wǎng):開始向招聘市場上游延伸。至此,58同城在進一步鞏固原有優(yōu)勢業(yè)務(wù)的同時也完成了對未來增長動力的布局。
我們相信2016年公司的核心業(yè)務(wù)將進入深度整合階段,隨著協(xié)同效應(yīng)的不斷釋放,核心業(yè)務(wù)(58同城+趕集網(wǎng)+安居客)將進入盈利通道。
O2O業(yè)務(wù):剩者為王
經(jīng)過一年非常激烈的競爭,O2O市場的格局已經(jīng)初現(xiàn)端倪。在：
1)雄厚的資本背景;
2)流量支持;
3)資本寒冬導(dǎo)致O2O創(chuàng)業(yè)公司倒閉潮的基礎(chǔ)上,58到家作為生活服務(wù)上門O2O領(lǐng)域龍頭的地位已經(jīng)初步體現(xiàn)。
58到家服務(wù)品類由最開始的3個自營品類拓展到了包括洗衣、按摩、洗車及美妝等第三方大品類及20多種小類。但另一方面,我們認(rèn)為58到家業(yè)務(wù)以至于整個O2O行業(yè)的發(fā)展在2016年都會進入一個比較平靜的階段。原因是O2O行業(yè)已經(jīng)開始從流量擴張階段轉(zhuǎn)向服務(wù)質(zhì)量及效率提升階段,然而服務(wù)質(zhì)量和效率的提升則需要時間。所以我們預(yù)計58到家仍然需要1-2年的時間才能夠看到下一步明顯的規(guī)模擴張和初步的收入貢獻。同時,我們也預(yù)計58到家在2016年仍然會保持與2015年相當(dāng)?shù)氖袌黾叭藛T開支(USD150mn)。
估值及評級
我們本次對58同城的收入及盈利預(yù)測進行了較大的調(diào)整,以反映趕集網(wǎng)及安居客的收入及成本貢獻。我們預(yù)計2016年公司的核心業(yè)務(wù)將開始盈利,但58到家將不會有明顯的收入貢獻并繼續(xù)投入,導(dǎo)致公司整體將小幅虧損。我們之前采用了58同城(基于DCF)+趕集網(wǎng)(交易估值)的估值方法主要因為當(dāng)時尚無法預(yù)估趕集網(wǎng)的財務(wù)影響。
隨著公司給出更加明確的指引,我們已將趕集網(wǎng)的財務(wù)影響完全反映在我們的模型中,所以我們將估值方法調(diào)整為DCF估值法并得出新的目標(biāo)價USD69。重申買入評級。(來源：招商證券 文/郝云帆 黃軒 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
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