(電子商務(wù)研究中心訊) 美國華爾街有一句名言，“如果有一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化。”這句話很好地說明了資產(chǎn)證券化在金融中的地位。P2P進軍資產(chǎn)證券化，是行業(yè)在白熱化的市場競爭中進行突圍的新策略。那么，什么是資產(chǎn)證券化呢？
資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。簡單來說，就是將那些沒能兌現(xiàn)，卻擁有可預(yù)期收入的資產(chǎn)，通過在資本市場發(fā)行證券的方式進行出售，從而獲得融資，提高資產(chǎn)的流動性。資產(chǎn)證券化可以分為：實體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化和現(xiàn)金資產(chǎn)證券化，而P2P對資產(chǎn)證券化市場的切入點是信貸資產(chǎn)證券化。
所謂信貸資產(chǎn)證券化，就是將一些流動性較差的信貸資產(chǎn)，例如銀行貸款、企業(yè)應(yīng)收賬款等等，組合成資產(chǎn)池，并且資產(chǎn)池今后所產(chǎn)生的現(xiàn)金流收益比較穩(wěn)定，再加入信用擔(dān)保，在此基礎(chǔ)上，將這個資產(chǎn)池的未來現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)閭妥C券，再放到金融市場上流通的過程。
舉例來說，假設(shè)金融機構(gòu)向幾個借款人發(fā)放了不同期限(1-5年)的信用貸款，這時金融機構(gòu)的負債項目就變成了資產(chǎn)項目，成為長期貸款。但金融機構(gòu)此時卻缺乏了流動性資金，為了引入資金，金融機構(gòu)需要將這組貸款銷售給投資人，但是投資人并不了解借款人，即使有詳細的信息披露，也沒有時間精力去判斷篩選，這就造成了信息不對稱。如何解決這個問題呢？辦法就是資產(chǎn)證券化，金融機構(gòu)將這組貸款打包裝入一個特別目的載體(簡稱SPV)，這時貸款就轉(zhuǎn)變成一個能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)池，再以這個資產(chǎn)池為主體來發(fā)行證券，這就降低了信息的不對稱性。如此一來，對于投資人來說，他們買到的是經(jīng)過了外部信用評級機構(gòu)評級，風(fēng)險程度有別的債券，他們不必為一次投資而去考察借款項目的可信程度及安全程度。而對金融機構(gòu)來說，則賣出了信貸資產(chǎn)，獲得了資金流動性，同時也使項目變?yōu)楸硗鈽I(yè)務(wù)，優(yōu)化了銀行的資產(chǎn)負債表。
資產(chǎn)證券化市場巨大
美國的資產(chǎn)證券化市場早已發(fā)展成熟，但國內(nèi)市場才剛剛起步。資產(chǎn)證券化的概念在國內(nèi)首次出現(xiàn)是在90年代，但直到2005年才開始試點運行。2012年，全國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模為224.42億元。到了2013年，發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的銀行和企業(yè)也只有10家，發(fā)行規(guī)模為231.71億元，比2012年增長3.25%。2014年，資產(chǎn)證券化迎來了爆發(fā)性增長的一年，單是銀行間市場的發(fā)行量已經(jīng)達到2000億元以上，而2015年12月，資產(chǎn)證券化的規(guī)模翻了一番有余，達到5376.21億元，而此時同樣也處于飛速發(fā)展時期的P2P行業(yè)也陸續(xù)插足資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，規(guī)模更是超過了1000億元。而資產(chǎn)證券化的市場潛力遠不止于此，按照美國市場發(fā)展歷史，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與債權(quán)余額的占比達到25%以上，而中國債權(quán)市場在2014年達到35.64萬億元，因此可以預(yù)測，國內(nèi)的資產(chǎn)證券化市場有可能達到8萬億元以上。
P2P真正資產(chǎn)證券化路任重道遠
目前，資產(chǎn)證券化的發(fā)行主體主要是銀行等大型金融機構(gòu)，而SPV的主體是公司、信托、有限合伙等方式組建，P2P平臺并不是傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)證券化，可以說是“類資產(chǎn)證券化”。
當(dāng)前，P2P平臺“類資產(chǎn)證券化”的形式主要有兩種。一種是小貸公司將資產(chǎn)打包成一個資產(chǎn)包，將其交給第三方金融服務(wù)平臺進行相關(guān)交易所進行登記托管，再由擔(dān)保機構(gòu)、保理公司等進行摘牌，再以低折扣轉(zhuǎn)讓給P2P平臺，P2P平臺發(fā)布標的進行融資，到期后由小貸公司進行回購。第二種是小貸公司將資產(chǎn)進行打包，但進行轉(zhuǎn)讓時只轉(zhuǎn)讓其中的資產(chǎn)收益權(quán)，然后進行回購。簡單來說，P2P資產(chǎn)證券化的運作流程是，P2P平臺或者小貸公司將較長期的債權(quán)進行證券化轉(zhuǎn)讓給投資人，最終投資人獲得了收益，而平臺或小貸公司則獲得了資金。
但目前P2P的類資產(chǎn)證券化尚有不足之處，一方面，其主體主要是單個信貸產(chǎn)品，而不是標準化的資產(chǎn)包，另一方面，P2P平臺轉(zhuǎn)讓的是資產(chǎn)本體，也就是債權(quán)轉(zhuǎn)讓。其次，相對銀行的資產(chǎn)證券化，P2P平臺的類資產(chǎn)證券化少了產(chǎn)品分層、破產(chǎn)隔離、信用增級等步驟。因此，P2P平臺要實現(xiàn)真正意義上的資產(chǎn)證券化尚任重而道遠。（來源：零壹財經(jīng)；文/羅浩杰；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
