(電子商務(wù)研究中心訊) 業(yè)績低于預(yù)期,維持增持評級,目標(biāo)價下調(diào)至29.4元。2015年公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.26億元,同比增長13.52%,歸母凈利潤-3792.79萬元,同比下降140.33%。主要原因系速遞易業(yè)務(wù)處于推廣拓展期所帶來的費用增長,基于此,調(diào)整2016-2017年EPS至0.21(+0.01)/0.33(-0.16)元,預(yù)計2018年EPS為0.48元,參考行業(yè)可比公司2016年P(guān)E為142倍,給予公司目標(biāo)價為29.4元,維持增持評級。
2015年業(yè)績虧損,不改未來高成長的發(fā)展預(yù)期。速遞易發(fā)展勢頭良好,一季報數(shù)據(jù)顯示,2016年1月至3月,速遞易業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.52億元。預(yù)計2016年上半年速遞易資源變現(xiàn)能力將得到初步實現(xiàn),伴隨著用戶數(shù)量的急劇提升及競爭優(yōu)勢的迅速積累,未來相關(guān)費用率將有望下降并趨于穩(wěn)定,2016年迎來業(yè)績爆發(fā)將是大概率事件。
規(guī)模為王、流量至上,商業(yè)模式有望實現(xiàn)徹底進化。速遞易作為社區(qū)綜合服務(wù)平臺,截至2016年一季度,速遞易累計用戶數(shù)量3875.88萬戶;注冊快遞員超過36.31萬人;速遞易APP下載用戶超過286.03萬,并持續(xù)保持快速增長。在實現(xiàn)規(guī)模及流量的極速提升之后,未來的流量變現(xiàn)模式將聚焦于廣告營銷、電子商務(wù)、家庭金融資產(chǎn)服務(wù)、數(shù)據(jù)共享及交換平臺以及社區(qū)社交等五大方向。我們認(rèn)為,目前平臺流量已初具規(guī)模,2016年速遞易及其流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楣竞诵臉I(yè)績來源,商業(yè)模式有望借此實現(xiàn)徹底進化。
風(fēng)險提示:行業(yè)競爭加劇,速遞易變現(xiàn)進度低于預(yù)期。（來源：國泰君安）
