(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:好想你于2016年6月2日收到中國證監(jiān)會的通知,公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項獲得無條件通過。截至本公告日,公司尚未收到中國證監(jiān)會的正式核準文件,待收到中國證監(jiān)會相關(guān)核準文件后將另行公告。
發(fā)行股份+支付現(xiàn)金,9.6億元收購百草味100%股權(quán);實際控制人和核心員工參與9.6億元配套資金募集項目(其中包括1.44億元收購百草味現(xiàn)金對價),共計募集資金17.76億。交易完成后,公司的實際控制人未發(fā)生變化,不構(gòu)成借殼上市,公司的總股本由1.476億增加到2.58億股。
堅果電商持續(xù)高景氣,百草味先發(fā)優(yōu)勢明顯:新生力量逐漸成為休閑食品的主流消費群體,受生活水平提高以及互聯(lián)網(wǎng)等科技影響,以三只松鼠和百草味為代表的線上堅果電商通過爆款單品引流+個性化服務(wù)增強消費粘性+品類擴張實現(xiàn)流量變現(xiàn)的模式獲得快速發(fā)展。2010-2014年間,中國食品電商交易額均保持逐年增長,年均復合增長率達35%。阿里的數(shù)據(jù)顯示,2016年前5個月,堅果電商實現(xiàn)銷售額37.39億元,同比增長25.50%。而本次好想你收購的標的百草味在目前堅果電商銷售排名中僅次于三只松鼠,在品牌價值(流量導入)、運營能力(消費黏性)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)(變現(xiàn)能力)等方面優(yōu)勢明顯。
優(yōu)勢互補、戰(zhàn)略協(xié)同,好想你全面進入電商時代:作為休閑零食的先行者,百草味在品牌價值(流量導入)、運營能力(消費黏性)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)(變現(xiàn)能力)等方面優(yōu)勢明顯,2015年度實現(xiàn)銷售收入12.64億元,同比大幅增長106.44%,并且實現(xiàn)1370.79萬的凈利潤。我們認為雙方將在產(chǎn)品、渠道、品牌等方面產(chǎn)生充分的協(xié)同,好想你將由紅棗類健康休閑零食拓展為全品類休閑零食,豐富的產(chǎn)品線將增強好想你在產(chǎn)品品類的競爭力,而百草味豐富的產(chǎn)品線則將借道好想你現(xiàn)有的銷售渠道對產(chǎn)品進行形象展示、銷售等,線下全品類休閑食品的藍海市場將成為未來雙方業(yè)績爆發(fā)的增長點。目前好想你的第一批紅棗脆片、即食棗等16款產(chǎn)品進入百草味的產(chǎn)品體系,預計全年銷售金額達到9,500萬元。同時百草味將在好想你新的產(chǎn)區(qū)建設(shè)3萬方的生產(chǎn)和倉儲物流中心,建成后預計發(fā)貨量占到百草味總發(fā)貨量的13.60%,協(xié)同效應(yīng)初現(xiàn)。
投資建議:2016年目標價35元,維持“買入”評級。對于好想你的原有業(yè)務(wù),我們預計2016-18年公司分別實現(xiàn)收入12.60億、14.60億、17.07億,給予16年2.5xPS,目標市值30億元。而對標三只松鼠在一級市場的估值,我們給予百草味2016年2.5x-3xPS,目標市值50-60億元,小幅提高好想你目標市值90億元,對應(yīng)目標價約35元(考慮增發(fā)攤厚股本),“買入”評級。
風險提示:堅果電商市場競爭加劇的風險;原材料采購價格波動的風險;食品安全問題。(來源：中泰證券；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
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