(電子商務研究中心訊) 建議理由。
網宿科技是中國第一大內容分發(fā)網絡(CDN)服務提供商。CDN相當于互聯(lián)網上的倉庫,它將內容存儲在靠近用戶的位置并選擇最優(yōu)路徑來根據(jù)需求發(fā)送高質量內容。去年,中國的移動視頻用戶數(shù)量同比增長30%,移動數(shù)據(jù)流量同比增長119%。目前網絡視頻是中國互聯(lián)網流量增長的主要推動力,而且是網宿科技客戶(包括百度、阿里巴巴和騰訊等)的一個關鍵服務點。
我們預計網宿科技2016-18年每股盈利年均復合增速將達到46%,推動因素包括:1)中國CDN市場增長;2)公司市場份額增長;3)毛利率改善。我們首次覆蓋網宿科技,評為買入并加入強力買入名單,12個月目標價格為人民幣92元,隱含42%的上漲空間。
推動因素。
我們預計,到2020年中國CDN市場規(guī)模將增長至當前的5倍(2015-2020年預期年均復合增速為40%),營收將達到人民幣320億元。移動數(shù)據(jù)和用戶數(shù)量快速增長、中國互聯(lián)網滲透率上升以及網絡視頻日益普及是主要的推動因素。我們預計到2018年網宿科技的CDN市場份額將升至55%(年均增長4%),受益于其自身的三大競爭優(yōu)勢:1)規(guī)模領先(擁有國內最大的CDN網絡);
2)經驗豐富、效率高于同業(yè)、成本控制得力;3)重視研發(fā)(2015年研發(fā)支出在公司營收中占比10%,研發(fā)支出為第二大運營商藍汛通信的三倍)。我們預計未來三年毛利率將年均改善120個基點,受到產品結構向高利潤率產品傾斜以及2015年公司CDN云平臺完成架構改造后運營效率持續(xù)提升的推動。我們當前的2016-18年盈利預測較彭博市場預測高3%-7%,因為我們認為市場尚未計入4G數(shù)據(jù)使用量上升和光纖寬帶用戶增長帶動2016年營收增長重新加速的預期。
估值。
我們的12個月目標價格為人民幣92.00元,計算方法是將全球市場龍頭企業(yè)AkamaiTechnologies公司20倍的2016年預期市盈率乘以網宿科技的2020年預期每股盈利,然后以9%的股權成本貼現(xiàn)回2016年。我們認為網宿科技的估值偏低,當前12個月預期市盈率為31.4倍,而歷史均值為35.6倍。
主要風險。
價格下跌、云服務提供商和電信運營商的CDN帶來競爭。（來源：高華證券 文/高盛 編選：網經社）
