(電子商務研究中心訊) 投資要點:
事件:公司于7月20日公告,收到證監(jiān)會核發(fā)的《關于核準好想你棗業(yè)股份有限公司向杭州浩紅投資管理有限公司等發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金的批復》,批復核準公司非公開發(fā)行不超過5959萬股新股募集本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的配套資金。
投資評級與估值:假設百草味2017年完全并表,調(diào)整盈利預測,預測16-18年凈利潤分別為0.3、1.4、1.8億,攤薄后對應EPS分別為0.12、0.54、0.72元,其中預測好想你16-18年凈利潤分別為0.3、0.5和0.65億,主要考慮公司在增發(fā)完成后,通過員工持股綁定員工利益,未來經(jīng)營管理逐步改善,凈利率回歸合理水平;預測百草味16-18年收入23、32、42億,凈利潤0.6、0.9和1.2億(承諾收入為19、25及30億元;利潤為0.55、0.85和1.1億元)。休閑食品電商是整個食品飲料板塊景氣度最高的細分子行業(yè),線上滲透率處于快速提升階段,百草味是純正的線上休閑食品標的,給予百草味明年3xPS,好想你2-3xPS,目標市值125億,按增發(fā)后股本對應股價48元,維持買入評級。
好想你和百草味從產(chǎn)品和資源方面實現(xiàn)協(xié)同效應。1、配套募集資金到位后,百草味將獲得4.48億資金補充運營,對后期收入的高速增長提供資金保障,預計下半年百草味在新品和營銷方面都將加大力度;2、好想你的產(chǎn)品將借助百草味的線上平臺實現(xiàn)銷售,兩家公司合力打造大單品,百草味已選擇好想你核心戰(zhàn)略產(chǎn)品紅棗夾核桃、紅棗脆片、即食棗等產(chǎn)品進入百草味的產(chǎn)品體系,尤其棗夾核桃這款產(chǎn)品在去年四季度推出后已成為線上流行性產(chǎn)品;3、生產(chǎn)運營方面,百草味將在好想你新的產(chǎn)區(qū)建設3萬方的生產(chǎn)和倉儲物流中心,該項目建成后預計發(fā)貨量占到百草味總發(fā)貨量的14%,生產(chǎn)量將占到百草味總生產(chǎn)量的35%,好想你將通過打造同品、同款、同價的爆品,實現(xiàn)線上線下全渠道銷售,充分利用百草味互聯(lián)網(wǎng)營銷優(yōu)勢,進行精準營銷;同時利用百草味全國9大分倉優(yōu)勢,實現(xiàn)貨物的快速送達,提高消費者體驗。
享受互聯(lián)網(wǎng)紅利百草味將持續(xù)高增長。線上零食是高增長的細分領域,根據(jù)歐睿咨詢數(shù)據(jù)測算,2011-2014年,休閑類包裝食品線上渠道消費額的復合增長率達到124%,2014年休閑食品線上渠道銷售金額達到183億元,線上渠道滲透率約為4.3%。百草味是線上零食第二品牌,規(guī)模僅次于三只松鼠,擁有消費客戶累計超1300萬,未來的高增長主要來自線上的高景氣,不斷拓展新品類以及渠道的多元化。
戰(zhàn)略調(diào)整后好想你盈利能力望逐步改善。公司去年虧損,主要原因是上半年商超渠道投入過大使費用過高所致。未來公司將從幾方面改善,1、產(chǎn)品結構升級,提高深加工產(chǎn)品占比;2、渠道模式優(yōu)化,包括淘汰和升級落后門店、逐步推開旗艦店拓展工作,聚焦調(diào)整商超渠道,集中優(yōu)勢資源突破終端,減少不必要的費用投放;3、經(jīng)營管理效率提升,重塑考評體系,優(yōu)化人員結構,提高機械化水平,我們了解目前公司員工人數(shù)已比2015年底減少幾百人。
股價上漲的催化劑:百草味收入超預期,好想你盈利能力改善。
風險提示:收入不達預期。(來源：申萬宏源 文/呂昌 潘璠；編選：中國電子商務研究中心）
