(電子商務研究中心訊) 生殖健康市場前景可觀,麒麟丸未來增速有望持續(xù)超50%。公司不孕不育主打產品麒麟丸為國家二級中藥保護的獨家產品,2015年收入規(guī)模約2億多。
1)受益于胎政策的全面放開,刺激需求持續(xù)提升,根據(jù)南方醫(yī)藥經濟研究所終端檢測數(shù)據(jù)顯示,2015年城市醫(yī)院中成藥麒麟丸的同比增速為80%,分季度看增速成上升趨勢,1-2季度增速為37%,3-4季度分別達109%和101%,而2015產家發(fā)貨并未增長,我們預計終端需求提升剛開始消耗了渠道庫存再拉動廠家銷售。
2)公司建立了近300人的生殖事業(yè)部重點推廣產品,營銷由原有的代理模式改為直銷模式,且拓展產品的適應癥,在男科婦科以外,同時在老年保健科推廣。
3)麒麟丸目前3瓶盒裝零售價150~198元,日服藥費用僅36元,具有提價空間。我們認為二胎全面放開刺激終端需求提升,公司營銷主動出擊推動和漲價提升盈利能力,公司未來3年麒麟丸收入規(guī)模有望超50%增長,麒麟丸有望成為十億大品種。
康愛多受益醫(yī)藥分家行業(yè)大趨勢,公司戰(zhàn)略線上線下融合提升競爭力,電商業(yè)務營收有望持續(xù)翻番。2014-2015年醫(yī)藥電商發(fā)展迅猛,電子處方放開預期使得行業(yè)熱火朝天,而2016年受制安全性監(jiān)管及行業(yè)規(guī)范,5月底第三方線上零售平臺被叫停,有利于電商行業(yè)集中,康愛多作為行業(yè)龍頭且有自主的自營平臺有望受益。
2016年7月20日CFDA文件強烈建立藥品追溯體系,我們認為國內藥品流通安全性基礎工作做準備后,網上處方藥有望放開,而處方藥外流及醫(yī)藥分家為行業(yè)發(fā)展趨勢,醫(yī)藥電商能滿足客觀存在的患者網上夠藥需求,且美國等發(fā)達國家醫(yī)藥電商已經發(fā)展成熟,國內電商有望快速發(fā)展。目前康愛多線上經營模式多樣化,已積累2000多萬名會員。公司戰(zhàn)略布局在線下,建設線下院邊店配合線上銷售,實現(xiàn)線上線下融合,線上控價、提供豐富的藥品品種,線下專業(yè)醫(yī)師貼心服務及高效的物流配送。我們預測2016年康愛多有望實現(xiàn)營收近20億,且盈虧平衡。
亳州中藥產業(yè)基地項目逐步建成投產銷售,添業(yè)績增長亮點。近年來公司對外投資項目較多,積累土地等庫存較多,導致公司現(xiàn)金流較差,2016年公司在亳州產業(yè)園建設逐步完工銷售,未來每年有望為公司兌現(xiàn)約2億收入,未來公司經營現(xiàn)金流缺口有望緩解。
盈利預測與估值:根據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務情況,我們測算公司16-18年EPS分別為0.36、0.44、0.53元,對應29、24、19倍PE?？紤]公司醫(yī)療等領域外延的預期,給予17年35倍估值,首次覆蓋給予“強烈推薦”評級,目標價14元。
風險提示:麒麟丸銷售不達預期,亳州產業(yè)園完工不達預期。(來源：廣證恒生證券；文/王亮；編選：中國電子商務研究中心）
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