(電子商務研究中心訊) 2016年9月30日,中通正式向美國證券交易委員會遞交招股說明書,擬募集不超過15億美元。自此,中國5大民營快遞巨頭全部正式宣告登陸資本市場。
我們通過此次電話會議,深度解讀最新的快遞行業(yè)觀點。
中通快遞在5大民營快遞龍頭中雖起步最晚,但成長最快。在2011-2015年實現(xiàn)了80.3%的年均業(yè)務量復合增速,其中,2015年公司實現(xiàn)了29.5億件的快遞業(yè)務量,市場占有率達14.3%,接近市占率第一的圓通(14.7%)。分別按美國、中國快遞行業(yè)平均估值水平,中通快遞總市值分別將為410億元、1625億元。若考慮中通快遞的高增長業(yè)績,樂觀情況下,給予美股40倍估值水平,則對應980億市值。
網絡管理能力是主流快遞企業(yè)現(xiàn)階段的核心競爭力。所有針對商業(yè)模式的研究終究回歸商業(yè)本質,快遞行業(yè)作為勞動密集型服務業(yè),本質上是實現(xiàn)商品在網絡中的有序流動?？爝f行業(yè)的一個屬性是經濟學上的規(guī)模效應,只有達到一定規(guī)模的快遞公司才能生存;快遞行業(yè)的另一個屬性是優(yōu)化能力,即成本一定的前提下實現(xiàn)效率的最大化,這決定了生存質量。以上兩點,前者可以用網點來描述,后者可以用路由來描述,這便是網絡管理。
我們認為,可以從1)網絡管控力、轉運中心自動化率和網絡連通度;2)滲透率、扁平度和加盟商規(guī)模兩個層面來看待加盟制快遞企業(yè)的網絡管理能力。從這兩個層面來看,與當前快遞發(fā)展階段最為匹配的快遞網絡管理形態(tài)是:樞紐強化集權,網點分而治之的金字塔形態(tài)。我們認為在加盟制快遞企業(yè)中,中通快遞的網絡管理能力較佳。
我們認為,短期內主要關注網點拓展能力,而中長期主要關注產品線的完善度和業(yè)務的多元化。中通快遞的拓展網點策略在于低價搶占市場份額,而圓通的拓展網點策略在于網點補貼拓展中西部市場,挖掘快遞市場新增長點,從而保持快遞業(yè)務量的高增長。
中通2015年利潤較高的原因主要有三點:1.總公司對加盟商管控政策利于網點的發(fā)展;2.與轉運中心控股、各分部中心進行直營管控以及2015年重點向下發(fā)展鄉(xiāng)鎮(zhèn)站點密不可分;3.中通的樞紐布局以及線路路由管理相對合理,對于分揀和運輸成本控制較好。(來源：長江證券；編選：網經社）
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