(電子商務(wù)研究中心訊) 投資亮點：
首次覆蓋圓通速遞(600233.SH)給予推薦評級，目標(biāo)價43.45元。理由如下：
快遞行業(yè)值得投資：增速快：從2011到2016年9月行業(yè)增速連續(xù)23個季度超過50%，預(yù)計未來五年復(fù)合增速仍可達(dá)到24%；格局穩(wěn)：前八大公司占據(jù)80%市場份額，基本壟斷異地快遞市場，由于規(guī)模經(jīng)濟和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，新公司很難進(jìn)入，小公司也難超越；盈利強：雖然價格戰(zhàn)仍將繼續(xù)，但降幅將收窄，結(jié)合邊際成本遞減帶來利潤率提升，2016年行業(yè)利潤率普遍比2015年提升1-2個百分點。
圓通有四個主要看點：
快遞為越大越美的行業(yè)，龍頭更加值得投資。圓通為中國最大的快遞公司，占據(jù)15%的市場份額。圓通歷史上也一直是快遞行業(yè)潮流的引領(lǐng)者；2016業(yè)務(wù)量與世界最大快遞公司UPS比肩，網(wǎng)點運作效率甚至更高，盈利能力差別主要體現(xiàn)單價差別；管理層最具魄力和執(zhí)行力，助力未來服務(wù)升級：圓通在菜鳥指數(shù)中排名第一，且申訴率排名在通達(dá)系中排在前列。圓通為通達(dá)系中唯一擁有飛機的公司，且將持續(xù)提升航空能力，此舉將保證時效性和未來的產(chǎn)品升級；公司在最后一公里和國際化的前瞻布局也將最終助力公司在“品質(zhì)戰(zhàn)”中勝出；小加盟模式加強管控能力；最廣泛的員工持股人數(shù)將保證公司整體的干勁和執(zhí)行力；阿里投資，強強聯(lián)合：圓通為通達(dá)系中唯一引入阿里作為戰(zhàn)略投資者的公司，阿里旗下菜鳥網(wǎng)絡(luò)推出的一系列旨在提高快遞服務(wù)效率和質(zhì)量的措施都可以更方便的對接到圓通。
我們與市場的最大不同？通達(dá)系的差別將在未來顯現(xiàn)，圓通提升服務(wù)、走高端路線的戰(zhàn)略將助力公司從競爭對手中突圍。
潛在催化劑：雙十一臨近；其他快遞公司近期的過會和上市。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2016-18年EPS分別為0.51元、0.85元、1.16元，CAGR為51%。目標(biāo)價對應(yīng)估值倍數(shù)51倍。
風(fēng)險
近期快遞板塊漲幅超過50%，或有回調(diào)風(fēng)險；業(yè)務(wù)量增速或雙十一數(shù)據(jù)不達(dá)預(yù)期；單價下滑超過預(yù)期；油價大幅上漲。(來源：中金公司；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
