(電子商務(wù)研究中心訊) 與預(yù)測(cè)不一致的方面.
樂(lè)視網(wǎng)公布2016年前9個(gè)月收入/凈利潤(rùn)分別為人民幣170億元/4.93億元,同比增長(zhǎng)101%/31%,符合我們?nèi)暝鲩L(zhǎng)84%/40%的預(yù)測(cè)。三季度收入/凈利潤(rùn)分別為人民幣67億元/2.09億元,同比增長(zhǎng)72%/71%。
投資影響.
(1)公司的收入和利潤(rùn)仍處于快速增長(zhǎng)通道。剔除非經(jīng)常性項(xiàng)目后,2016年前9個(gè)月凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了79%,表明公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。
(2)公司表示,截至2016年9月超級(jí)電視的累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)到850萬(wàn)臺(tái),意味著2016年年初至今的銷(xiāo)量約為400萬(wàn)臺(tái),達(dá)到其前三季度的銷(xiāo)售目標(biāo)。我們認(rèn)為全年600萬(wàn)臺(tái)的銷(xiāo)售目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)。據(jù)管理層,2016年前9個(gè)月超級(jí)手機(jī)的銷(xiāo)量為1700萬(wàn)部,已實(shí)現(xiàn)其全年目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)量有望達(dá)到2000萬(wàn)部。
(3)利潤(rùn)率穩(wěn)定。2016年三季度毛利率為15.5%,高于二季度的14.4%,印證了我們對(duì)超級(jí)電視利潤(rùn)率將隨規(guī)模經(jīng)濟(jì)而改善的看法。三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率從二季度的10%升至11%,顯示了公司在推廣產(chǎn)品和服務(wù)方面的努力。EBIT利潤(rùn)率從二季度的1.2%升至2.1%。
我們將2016-20年每股盈利預(yù)測(cè)微調(diào)了-1.0%至-1.8%,以體現(xiàn)收入和利潤(rùn)率的變化。我們將12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至人民幣62.73元(原為63.43元),仍基于39倍的市盈率乘以2020年預(yù)期每股盈利,并以8%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016年計(jì)算得出。維持強(qiáng)力買(mǎi)入。
主要風(fēng)險(xiǎn):超級(jí)電視/超級(jí)手機(jī)銷(xiāo)售低于預(yù)期;硬件和內(nèi)容成本高于預(yù)期。(來(lái)源：高盛高華證券 文/廖緒發(fā)；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
