(電子商務研究中心訊) 我們認為公司在分類廣告業(yè)務領域的領先地位不會受到10月新出臺的房產政策影響。近期房產業(yè)務收入增長放緩的不利局面將被招聘業(yè)務的持續(xù)強勁增長抵消,預計招聘業(yè)務明年將會保持50-60%同比增長率,客戶重心依然是藍領階層。受益于各業(yè)務板塊嚴格的營銷費用控制以及58同城和趕集網產生的協(xié)同效應,公司的利潤率增長保持樂觀。我們維持對公司的買入評級,但考慮到公司第四季度業(yè)績可能低于預期,下調目標價格至41.8美元。
房產業(yè)務近期受挫
58同城的主要業(yè)務領域包括房產(占總收入45%),招聘(25%),黃頁(15%),二手車買賣,二手物品交易以及其他業(yè)務。
2016年10月新出臺的房產政策對于地產金融、廣告用語、在線推廣以及列示內容的驗證都有更嚴格的規(guī)定,尤其是針對一線城市房產市場。
我們預測地產收入將同比增長20%至6.17億美元。房產業(yè)務2017年對于總收入的貢獻率將由2016年的45%降至40%。
2017年利潤率進一步向好
我們預測公司2017年總收入將同比增長28%至14.6億元美元,主要受益于招聘業(yè)務收入同比增長55%至4.43億美元(占總收入30%)。我們預測非美國通用會計準則下的經營利潤率將同比上漲8個百分點至15%,經營利潤將達到2.17億美元。
預測58同城的權益投資損失將由2016年的1.3億美元降至2017年的1.2億美元。
評級面臨的主要風險
政府嚴格管控導致公司房產收入持續(xù)放緩
投資擴大導致58到家虧損加劇估值
我們將公司非美國通用會計準則下的2017-18E盈利預測分別下調12%和27%,主要由于我們保守估計公司第四季度業(yè)績將不達預期。維持對公司的買入評級,同時下調目標價至41.8美元,該價格基于2018年預測美國存托股每股收益(EPADS)1.6美元和非美國通用會計準則下3年平均盈利增長率65%計算得出的0.4倍PEG,對應26倍2018年預測市盈率(非美國通用會計準則下)。目標價包含60%的折價,主要由于58同城的一系列投資整合產生的協(xié)同效應并未完全釋放。(來源：中銀國際證券 文/劉志成 編選：中國電子商務研究中心)
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