(電子商務研究中心訊) 公司發(fā)布2016年年報。2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.37億元,同比增長115.53%,實現(xiàn)歸母凈利潤3.94億元,同比增長133.85%。其中2016Q4實現(xiàn)營業(yè)收入30.11億元,同比增長63.67%,當季實現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元,同比增長171.09%。
公司董事會審議通過2016年度利潤分配預案為:以未來實施分配方案時股權登記日的總股本為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.56元(含稅)。
1、進出口全面增長,跨境電商業(yè)務繼續(xù)高歌猛進(1)2016年公司電子商務業(yè)務總體實現(xiàn)營業(yè)收入83.82億元,同比大幅增長124.79%,占總體營業(yè)收入98.18%,占比繼續(xù)攀升。電商業(yè)務總體毛利率48.74%,比上年同比減少7.46pct。
銷量提升帶動收入大幅增長,2016年電商業(yè)務銷售量達6790.69萬件、個、臺等,同比增加97.53%。
(2)出口方面,公司全資子公司環(huán)球易購出口B2C業(yè)務作為公司最核心業(yè)務,貢獻絕大部分盈利,2016年取得較快增長,實現(xiàn)營業(yè)收入67.40億元,同比增長84.86%,歸母凈利潤3.95億元,同比增長135.47%。另一出口平臺控股子公司前海帕拓遜2016年實現(xiàn)營業(yè)收入12.89億元,同比增長176.63%,歸母凈利潤1.14億元,同比增長157.48%。其中服裝服飾類、3C電子類、安防產(chǎn)品類、家居園藝類、運動類等產(chǎn)品均保持快速增長。進口業(yè)務收入占比目前較小,但增長迅速。2016年環(huán)球易購跨境進口業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入4.23億元,比上年同期增長425.71%,,歸母凈利潤-5,257.24萬元,年末已實現(xiàn)單月盈利。
(3)2016年公司三費增長幅度較大,但收入增加使得比率下降,盈利效益有所提升。銷售費用、管理費用和財務費用分別為33.48億元、2.20億元和1058.16萬元,分別同比增加76.95%、92.48%和383.38%。銷售費用率和管理費用率分別為39.22%和2.58%,較2015年減少8.55pct、0.31pct,主要因為營業(yè)收入增長幅度較大。期間費用的增加與公司銷售規(guī)模增加帶來的管理支出、營銷推廣費、物流費增加相關,財務費用增加乃公司2016年短期及長期借款均大幅增加所導致。
(4)庫存周轉率有所下降,應收賬款周轉率提升。由于銷售規(guī)模的擴大、公司銷售旺季及春節(jié)前進行儲備存貨以及子公司并表等因素,2016年末公司存貨金額25.73億元,同比增加217.92%,存貨周轉率為2.61,較2015年末3.19有所降低。同時公司應收賬款和應付賬款均有所上升,分別同比增加106.13%、105.36%,應收賬款周轉率提升幅度較大,2016年末20.50,較2015年末的12.35有所提高,周轉天數(shù)由29.16天下降為17.56天,盈利實現(xiàn)能力得到提升。公司2016年應付賬款周轉率為6.93,較2015年末的6.76有所增加。
2、國內跨境電商行業(yè)規(guī)模高速增長,公司作為龍頭企業(yè),積極外延并購,未來前景廣闊(1)國內跨境電商行業(yè)規(guī)模高速增長,據(jù)商務部和海關總署,2015年我國跨境電商的交易規(guī)模為4.8萬億元,同比增長約28%,2011-2015年的CAGR高達40%。據(jù)艾媒咨詢《2016-2017中國跨境電商市場研究報告》顯示,2016年中國跨境電商交易規(guī)模達到6.3萬億元,預計2018年交易規(guī)模將繼續(xù)增加至8.8萬億元,其中以跨境出口為主流。據(jù)商務部和海關總署統(tǒng)計,2015年我國跨境出口電商交易額占整體83.1%,且近年來B2C模式占比不斷提升,從2013年1976億元提升至2015年5032億元,占出口跨境電商GMV的比重從8.32%提升至12.62%。同時受國內消費結構升級的影響,2012年以來進口電商保持向上高速發(fā)展,據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計,2015年進口電商市場交易規(guī)模達9千億元,增長率為38.5%,滲透率達8.6%。
(2)國內跨境電商龍頭,進出口綜合布局全面發(fā)展。公司作為目前國內跨境電商龍頭企業(yè),在“B2C+B2B”、“出口+進口”、“自營+第三方平臺”、“運營+服務”、“線上+線下”等領域進行綜合戰(zhàn)略布局,打造立體、多元的跨境電商綜合生態(tài)圈。出口方面,公司依靠環(huán)球易購為主平臺,形成多品類、多語種、多維度的垂直電商平臺體系,其旗下自營平臺截止2016年末合計注冊用戶數(shù)量超過7018萬人,月均活躍用戶數(shù)超過1500萬人,在線產(chǎn)品SKU數(shù)量超過35.6萬個,規(guī)模優(yōu)勢明顯。2016年10月公司增資另一出口平臺前海帕拓遜,持股比例達到90%,其專注中國高品質高性價比產(chǎn)品,目前已孵化出三個基于歐美電商網(wǎng)絡的品牌,如mpow。進口方面,公司2015年8月開始經(jīng)營跨境電商進口業(yè)務,依托跨境電商進口自營平臺“五洲會”實現(xiàn)線上線下多渠道發(fā)展。同時通過投資易極電商、跨境翼、優(yōu)壹電商等跨境進口公司,不斷深化和完善跨境進口鏈條。
投資建議:國內進出口跨境電商飛速發(fā)展,公司作為A股市場唯一主營業(yè)務為跨境電商的公司,業(yè)務能力強勁,現(xiàn)有跨境出口電商核心業(yè)務增長穩(wěn)定,優(yōu)勢明顯,未來向跨境出口B2B業(yè)務、跨境進口電商業(yè)務延伸。
同時公司積極進行外延并購,不斷擴大規(guī)模、增厚利潤,持續(xù)提升公司全產(chǎn)業(yè)鏈的核心競爭力,跨境電商生態(tài)鏈布局未來潛力巨大。我們預計公司2017-2018年業(yè)績將持續(xù)高速增長,分別實現(xiàn)凈利潤8.04億元、11.29億元,考慮定增攤薄后總股本的EPS分別為0.56、0.79股,對應PE分別為31.2、22.2倍?？紤]到公司進出口業(yè)務增長穩(wěn)健,盈利能力持續(xù)向好,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險因素:外部需求不振導致出口業(yè)務增長不達預期;公司布局跨境電商進口業(yè)務、跨境電商出口B2B業(yè)務等帶來的管理風險;電子商務與大型商場等實體店的市場競爭風險。（來源：中信建投證券 文/花小偉 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
