(電子商務(wù)研究中心訊) 報(bào)告摘要：
事件：圓通速遞發(fā)布公告擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)先達(dá)國(guó)際物流控股有限公司2.56億股股份，占先達(dá)國(guó)際全部已發(fā)行股份61.87%，目標(biāo)股份對(duì)價(jià)為10.41億元港幣(折合每股4.07元港幣)。
收購(gòu)主要看重先達(dá)海外布局優(yōu)勢(shì)。先達(dá)國(guó)際主營(yíng)航空、海運(yùn)的貨物運(yùn)輸代理(空運(yùn)服務(wù)收入占比為65%，海運(yùn)約30%，以及倉(cāng)儲(chǔ)、配送等配套物流服務(wù)。目前，先達(dá)國(guó)際在全球18個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有公司實(shí)體，在全球擁有51個(gè)自建站點(diǎn)，業(yè)務(wù)范圍覆蓋超過(guò)150個(gè)國(guó)家，國(guó)際航線超過(guò)2000條。
圓通借收購(gòu)加速跨境物流布局。先達(dá)國(guó)際具有全球服務(wù)據(jù)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)、全球航線訂艙優(yōu)勢(shì)資源、全球關(guān)務(wù)、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)資源及跨境小包裹優(yōu)勢(shì)，可快速提升圓通全球網(wǎng)絡(luò)覆蓋率，在公司現(xiàn)有海外網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上進(jìn)一步延伸公司國(guó)際業(yè)務(wù)服務(wù)范圍，另外依托雙方首末公里、干線資源、關(guān)務(wù)能力等核心競(jìng)爭(zhēng)力，可共同打造高效而低價(jià)的跨境物流全鏈路。
短期對(duì)公司業(yè)績(jī)影響有限，看好長(zhǎng)期協(xié)同效應(yīng)。由于貨代業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，空海運(yùn)艙位近年供應(yīng)過(guò)剩導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，先達(dá)從15年開(kāi)始收入、利潤(rùn)出現(xiàn)較大下滑，16年凈利僅500萬(wàn)港幣，因此短期看，先達(dá)對(duì)圓通業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限，長(zhǎng)期看，先達(dá)在國(guó)際物流業(yè)務(wù)方面的布局將加速圓通國(guó)際化進(jìn)程。
投資建議：我們持續(xù)看好圓通清晰的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，盡管1Q17業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，但2Q開(kāi)始有望迎來(lái)恢復(fù)增長(zhǎng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司17-19年EPS為0.57、0.72、0.89元，對(duì)應(yīng)PE為34x、27x、21x。
風(fēng)險(xiǎn)提示：快遞業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期；行業(yè)大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)。(來(lái)源：東北證券 文/瞿永忠 王曉艷 明興）
