(電子商務研究中心訊) 事件:中通公布2017財年第一季度財報:營收為人民幣26.146億元,同比+33.5%;實現凈利潤為人民幣5.029億元,同比+48.4%,調整后的凈利潤為5.031億元,同比+36.8%。同時,公司預計17年第二季度營收同比增長29.0%到33.4%之間。
業(yè)務量維持40%+高增長,市占率穩(wěn)步提升。2017Q1公司完成快遞業(yè)務量11.75億件,同比+41.9%,超出行業(yè)平均增速10.4pcts,市占率穩(wěn)步提升,17Q1市占率較16年底提升1.1pct,達到15.48%。根據我們草根調研,公司4月份業(yè)務量增速仍保持在40%左右。
中轉收費標準下調導致單票收入同比下滑5.9%。公司營收增速33.5%低于業(yè)務量增速,17Q1單票收入為2.23元,同比-5.9%,單票收入下滑的主要原因是公司從16年Q2開始下調了向加盟商收取的網絡中轉費標準,中轉費收入標準的下調,將更好地平衡總部與加盟商的利益,有利于維護全網的穩(wěn)定性。
單票中轉成本改善帶動單票成本同比下降2.4%。公司成本結構以干線運輸(約占60%)與轉運中心(約占30%)為主,17Q1公司單票成本1.60元,同比-2.4%,拆分來看,公司單票干線運輸成本0.95元,同比+1.1%,主要是由于油價上漲、新增卡車折舊、外包運輸費增長所致;單票中轉成本0.47元,同比-9.6%,中轉成本大幅下降主要是由于規(guī)模效應以及自動化設備投入提升分揀效率所致。
毛利率同比下滑,營業(yè)費用同比大降帶動凈利率同比提升。由于公司下調了中轉運輸費以及干線運輸成本的上升,公司17Q1單件毛利潤0.62元,同比-14%,公司毛利率27.9%,同比-2.8pct;公司單件凈利潤0.43元,同比下降4%,由于公司營業(yè)費用同比大幅減少49.7%(其中,銷售管理費用同比-0.4%,營業(yè)外收入中政府補貼收入較去年同期增加約7000萬元),公司17Q1凈利率達19.2%,同比提升0.5pct,但較16年22.1%的凈利率下降3pct。
投資建議:我們認為在16年高基數背景下,17年快遞行業(yè)增速將進一步放緩,隨著快遞行業(yè)規(guī)模不斷增長,我們認為增速的回落趨于合理,同時,快遞單價的企穩(wěn)以及行業(yè)集中度的提升利好上市快遞龍頭企業(yè),17年關注龍頭分化,推薦市占率與服務提升顯著的韻達股份,關注戰(zhàn)略清晰、業(yè)績有望回升的圓通速遞以及市占率領先的中通快遞(美股上市)。
風險提示:業(yè)務量增速不及預期;行業(yè)競爭激烈,大規(guī)模價格戰(zhàn)。(來源：東北證券 文/王曉艷 瞿永忠；編選：中國電子商務研究中心）
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