(電子商務(wù)研究中心訊) 自營(yíng)平臺(tái)與第三方平臺(tái)齊發(fā)力,跨境出口業(yè)務(wù)維持高增長(zhǎng)。公司跨境出口業(yè)務(wù)主要依托全資子公司環(huán)球易購和控股子公司前海帕拓遜經(jīng)營(yíng),上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.10億元、同比增長(zhǎng)53.72%,二季度營(yíng)收增速為69.07%、較一季度環(huán)比改善29.19pct。其中,環(huán)球易購跨境出口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.30億元、同比增長(zhǎng)44.75%,受益于服裝類自營(yíng)平臺(tái)銷售改善,二季度環(huán)球易購出口業(yè)務(wù)增速為61.23%、較一季度環(huán)比提升30.94pct。受益于多維度數(shù)據(jù)分析能力及成熟的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì),公司近三年跨境出口自營(yíng)網(wǎng)站流量轉(zhuǎn)化率由1.45%穩(wěn)步提升至1.55%和1.59%;考慮到自營(yíng)平臺(tái)培育成熟以及后續(xù)新興市場(chǎng)的開拓,公司跨境出口業(yè)務(wù)有望維持較快增長(zhǎng)。
受益帕拓遜并表范圍擴(kuò)大,歸母凈利潤(rùn)增速顯著高于營(yíng)收增速。公司先后于2015年12月、2016年10月收購帕拓遜51%、39%股權(quán),目前合計(jì)持有其90%股份;受并表范圍變化影響,2017年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.15億元、同比增長(zhǎng)98.87%,業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^同期收入增速高36.85pct。近期公司發(fā)布第三期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案),擬以19.51元/股的行權(quán)價(jià)向13名帕拓遜管理層及核心骨干授予400萬份股票期權(quán),業(yè)績(jī)考核指標(biāo)為帕拓遜2017年、2018年實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到1.8億元、2.8億元,分別較2016年增長(zhǎng)58.25%、146.16%,帕拓遜高增長(zhǎng)目標(biāo)有望支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增長(zhǎng)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)降低,長(zhǎng)期借款規(guī)模有所增加。報(bào)告期末,公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為156.48天、17.60天,同比分別增長(zhǎng)32.43天、2.08天;應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比降低24.21天至34.73天;此外,長(zhǎng)期借款規(guī)模較期初增長(zhǎng)2.02億元至5.93億元?？紤]到快速擴(kuò)張階段隨著備貨規(guī)模增長(zhǎng)大概率會(huì)出現(xiàn)存貨周轉(zhuǎn)率降低及資金占用增長(zhǎng)的情況,關(guān)注公司在供應(yīng)鏈管控及終端運(yùn)營(yíng)等層面的改善情況。我們看好公司跨境雙向立體零售生態(tài)圈業(yè)務(wù)布局,預(yù)計(jì)2017-2018年每股收益為0.52元、0.83元,對(duì)應(yīng)目前估值為37倍、23倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。(來源：長(zhǎng)江證券股份有限公司 文/雷玉；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
