(電子商務(wù)研究中心訊) 我們預(yù)計17年四季度公司收入將實現(xiàn)溫和的連續(xù)增長,推動因素有:1)電商勢頭(雙十一);2)四季度陰陽師和大話西游恢復(fù)帶動手游回升
17年四季度利潤率和盈利或?qū)⑵Ｈ?是受到低利潤率電商業(yè)務(wù)的貢獻上升影響
由于游戲項目儲備穩(wěn)固和電商業(yè)務(wù)重估,維持買入評級四季度前瞻:手游回升,利潤率/盈利疲弱網(wǎng)易將在2月7日美國股市收盤后公布17年四季度業(yè)績。我們相信公司17年四季度收入將實現(xiàn)溫和的連續(xù)增長(環(huán)比個位數(shù)),推動因素來自:1)電商勢頭(雙十一購物節(jié)),以及2)四季度陰陽師和大話西游恢復(fù)帶動游戲收入回升。陰陽師的總排名從三季度的16位(月度平均)上升至四季度的12位;大話西游也從三季度的11位上升至四季度的第7位。此外,網(wǎng)易于2017年11月發(fā)布了兩款沙盒生存類游戲,分別為:1)荒野行動和終結(jié)者2:審判日,初步變現(xiàn)將從12月底開始。整體上我們預(yù)計17年四季度利潤率和盈利將疲弱,是受到低利潤率電商業(yè)務(wù)的貢獻上升影響。
招商證券:我們預(yù)計生存類游戲?qū)碛兄械茸儸F(xiàn)能力
我們預(yù)計2018年中國的生存類游戲市場規(guī)模將達約50-70億元人民幣(基礎(chǔ)情況),最大的市場參與者將占據(jù)50-60%的市場份額,而第二名則可能占據(jù)另外三分之一。憑借絕地求生的原始IP作為支撐和來自微信的巨大流量,我們認為騰訊有更好的機會成為這一類別中的頂尖參與者。假設(shè)網(wǎng)易是生存類游戲的亞軍,我們預(yù)計荒野行動、終結(jié)者2:審判日和項目儲備內(nèi)的其他游戲2018年將貢獻15-20億元人民幣收入。整體上,如果能夠確?？偱琶佑谇?0名,我們預(yù)計生存類游戲?qū)⒄?8年網(wǎng)易手游總收入的5-7%(基礎(chǔ)假設(shè));或15-20%(積極假設(shè))。
看好2018年游戲變現(xiàn)潛力,維持買入評級
我們在此前的報告中已經(jīng)提到,我們預(yù)計網(wǎng)易的新游戲變現(xiàn)將在2018年重振其游戲增長勢頭。網(wǎng)易的股價在11/12月份穩(wěn)健上漲,但由于生存類游戲新推出時的熱度逐漸褪去,游戲總排名也下降,公司股價經(jīng)歷了回調(diào)。我們維持買入評級和330美元目標價(復(fù)審中),對應(yīng)15.2倍18年度預(yù)測EV/EBITDA。催化劑:生存類游戲、我的世界和角色扮演(RPG)游戲變現(xiàn)上升;電商重估。網(wǎng)易當前估值為12.9倍18年度預(yù)測EV/EBITDA,較其最大的競爭對手騰訊(31.8倍, 700 HK)折讓。(來源：招商證券；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
