(電子商務研究中心訊) 我們預期新的捆綁銷售限制政策將會對攜程所投資的公司產(chǎn)生新的負面影響。攜程投資的公司包括去哪兒和同程在內(nèi),目前仍然在用戶線上預訂機票時把一些附加產(chǎn)品作為默認選項。我們現(xiàn)在基本確定中國民航局將會實施新的政策來強制要求機票代理商和在線旅行服務代理解除捆綁銷售。2018年1月8日,民航局官網(wǎng)發(fā)布了《民航旅客國內(nèi)運輸服務管理規(guī)定(征求意見稿)》,明確表述銷售機票時,承運人或者銷售代理人不允許以默認選項的方式銷售附加產(chǎn)品,必須解除此類捆綁搭售。此意見稿對公眾公開征求意見至2月9日,并且我們預期將會很快實施。
我們分別下調(diào)攜程旅行網(wǎng)2017-2019年收入預測0.8%、3.0%和5.1%。我們分別調(diào)低2017-2019年預期營運利潤6.5%、39.2%和14.8%。我們分別預計2017至2019年經(jīng)營利潤為27億、32億和66億人民幣,經(jīng)營利潤率為10.1%、9.4%和15.4%。我們分別預期2017至2019年全面攤薄每股ADS凈利為人民幣2.97元、人民幣4.09元和人民幣7.39元。
我們維持“買入”投資評級,但下調(diào)原58.00美元目標價至52.00美元。我們的目標價對我們運用折現(xiàn)現(xiàn)金流方法得出的每股估值63.15美元有17.7%的折讓。（來源：國泰君安 編選：中國電子商務研究中心）
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