(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點(diǎn)：快遞行業(yè)大踏步進(jìn)入新時(shí)代。業(yè)務(wù)量增速方面，從2010-2016年54%的復(fù)合增速換擋至2017年的28.1%，增速放緩的原因包括統(tǒng)計(jì)口徑等原因，但更多的是因?yàn)楦呋鶖?shù)。我們認(rèn)為，網(wǎng)購小額、多頻次趨勢將一定程度抵消網(wǎng)購交易額增速下滑所帶來的影響，預(yù)計(jì)2018-2020年復(fù)合增速在20%以上。行業(yè)格局方面，2018年1月CR8達(dá)到80，創(chuàng)2013年來新高，龍頭優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，2018年競爭格局有望持續(xù)改善?？爝f單價(jià)方面，2018年1月單月快遞均價(jià)12.48元，環(huán)比上漲0.81%，實(shí)現(xiàn)環(huán)比三連漲，大概率是2017Q4旺季提價(jià)政策得到延續(xù)。2018年快遞單價(jià)將會企穩(wěn)，未來大概率是波動上行態(tài)勢。
上天出海，多年砥礪奮進(jìn)成就快遞龍頭地位。從業(yè)務(wù)量來看，多年持續(xù)高速增長并位居行業(yè)前列。應(yīng)電商浪潮而生的加盟快遞模式，使得公司能夠在較少投入的前提下快速搭建覆蓋全面、高效穩(wěn)定的快遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，公司目前在全國范圍擁有自營樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心62個(gè)，終端網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到37713個(gè)，縣級以上城市覆蓋率達(dá)到96.1%。從更長遠(yuǎn)角度進(jìn)行戰(zhàn)略投資，成為通達(dá)系唯一一家布局航空的快遞公司。站在跨界電商的風(fēng)口上順勢而為，戰(zhàn)略控股先達(dá)國際為公司國際化布局搶得先發(fā)優(yōu)勢。
二次創(chuàng)業(yè)，全面擁抱快遞行業(yè)的新時(shí)代。1月7日圓通速遞正式發(fā)布新標(biāo)志體系，正式開啟“二次創(chuàng)業(yè)”新征程。圓通A網(wǎng)普快繼續(xù)精耕傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)型快遞業(yè)務(wù)；圓通B網(wǎng)速配，瞄準(zhǔn)高品質(zhì)快遞市場。從長期來，B網(wǎng)成熟運(yùn)轉(zhuǎn)并轉(zhuǎn)入上市公司之后，公司有望真正從通達(dá)系脫穎而出；圓通C網(wǎng)重貨快運(yùn)，考慮零擔(dān)市場暫無巨頭，且市場規(guī)模約是快遞的3倍，快遞公司憑借現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)及品牌優(yōu)勢切入零擔(dān)，有可能助力公司業(yè)績持續(xù)保持高增速態(tài)勢；目前圓通航空擁有航空機(jī)隊(duì)11架，圓通航空將逐步從過去的成本拖累轉(zhuǎn)變?yōu)閳A通速遞從通達(dá)系脫穎而出的關(guān)鍵因素；2017年圓通速遞瞄準(zhǔn)冷鏈物流高速增長所來的機(jī)會，推出圓通冷運(yùn)，主要包括定位于圓通鮮倉、定位于B2B同城低溫運(yùn)輸?shù)膱A通鮮運(yùn)、定位于B2C同城低溫宅配的圓通鮮配，目前業(yè)務(wù)范圍覆蓋崇明三島除外的上海全境。
調(diào)整盈利預(yù)測，上調(diào)評級至“買入”。基于公司2018年業(yè)績增速持續(xù)恢復(fù)、成本端改善空間較大，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2017-2019年歸母凈利潤為15.12億元、21.96億元、28.58億元，2018-2019年歸母凈利潤上調(diào)幅度分別為21.8%、38.3%，EPS為0.54/0.78/1.01元，對應(yīng)PE為29倍、20倍、16倍?？紤]2018-2019年歸母凈利潤復(fù)合增速37%，且公司前瞻性投入優(yōu)勢明顯，估值30倍比較合理，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.4元。(來源：上海申銀萬國證券 文/陸達(dá) 游道柱；編選：電子商務(wù)研究中心）
