(電子商務(wù)研究中心訊)事件:公司發(fā)布了2017年年報(bào),2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入182億元,同比增長(zhǎng)7.06%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.29億元,同比增長(zhǎng)6.6%。業(yè)績(jī)略超預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：
2017Q4業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴厣?017Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為57.22億元和8.16億元,分別同比增長(zhǎng)16%和15.25%。2017Q1、Q2和Q3營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)0.55%、12.71%和-2.4%,歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)5.47%、6.13%和-0.64%。Q4業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴厣?br/>線下渠道保持?jǐn)U張;線上收入快增,收入占比略有提升。線下仍保持?jǐn)U張,2017年線下門店凈增加549家,線下實(shí)現(xiàn)收入167.78億元,同比增長(zhǎng)7%。截至2017年末,公司門店總數(shù)達(dá)到5792家,其中直營(yíng)店47家,加盟店5745家;分品牌來看,“海瀾之家”、“愛居兔”和其他品牌門店總數(shù)分別達(dá)到4503家、1050家和239家。2017年公司這三大品牌門店數(shù)量分別凈增加266家、420家和-137家。從營(yíng)業(yè)面積上來看,2017年末公司營(yíng)業(yè)總面積同比增長(zhǎng)5.85%,其中“海瀾之家”和“愛居兔”營(yíng)業(yè)面積分別同比增長(zhǎng)2.61%和62.66%,其他品牌營(yíng)業(yè)面積同比下滑11.93%。線上收入保持快增,收入占比略有提升。2017年公司線上實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.54億元,同比增長(zhǎng)23.3%;線上收入占比達(dá)到5.91%,同比提升0.74個(gè)百分點(diǎn)。
盈利能力基本保持穩(wěn)定。公司2017年毛利率同比微降0.04個(gè)百分點(diǎn)至38.95%,其中“海瀾之家”、“愛居兔”毛利率分別同比上升0.42個(gè)百分點(diǎn)和8.63個(gè)百分點(diǎn);其他品牌毛利率同比下降48.87個(gè)百分點(diǎn),主要是受調(diào)整海一家門店影響所致;期間費(fèi)用率同比提高0.26個(gè)百分點(diǎn)至13.64%,其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比提高0.14個(gè)百分點(diǎn)、0.06個(gè)百分點(diǎn)和0.05個(gè)百分點(diǎn)。受毛利率微降和費(fèi)用率上升影響,公司2017年凈利率同比降低0.08個(gè)百分點(diǎn)至18.29%。
運(yùn)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)回升。2017年末,公司存貨84.93億元,同比減少1.39億元;存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少39天至277天。應(yīng)收賬款5.95億元,同比減少0.51億元;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)12天,同比減少1天。2017年末,公司賬上現(xiàn)金78.42億元,現(xiàn)金較為充裕。2017年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為28.8億元,同比減少0.48億元,保持較好的凈流入。
投資建議：維持推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2018-2019年EPS分別為0.82元和0.91,對(duì)應(yīng)PE分別為14倍和12倍。公司兼具內(nèi)生增長(zhǎng)能力與外延擴(kuò)張能力,當(dāng)前估值較低,維持推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)低迷等。（來源：東莞證券 文/魏紅梅 編選：電子商務(wù)研究中心）
