(電子商務研究中心訊)廣博股份(002103)
事件：
近期我們調(diào)研公司，了解公司跨境支付業(yè)務的發(fā)展近況。
評論：
1、跨境支付業(yè)務新客戶預計未來逐漸落地，填補Uber 客戶的流量下滑缺口
公司前期收購匯元通業(yè)務26%股權，未來我們認為公司不排除繼續(xù)收購其剩余股權完成對其的實際控股并表。我們看好匯元通業(yè)務對境內(nèi)外跨境支付業(yè)務的卡位，前期公司最大的客戶之一Uber 因并入滴滴，我們預計未來流量將下降，但公司及時補充了新客戶，預計2017 年整體流量能夠達到50 億～70 億美金水平，可以抵消Uber 下降帶來的負面沖擊。
2、費用水平升高影響短期盈利，未來也將回歸正常
由于收購匯元通的增發(fā)議案最終撤回，使得公司前期支付的中介業(yè)務費用必須當年支出，不能攤銷到17 年，加之為了收購26%股權，公司增加了負債水平，負債率從中報23%提升了13 個百分點。我們測算預計2016 年將增加費用水平達到4000 萬，使得我們認為2016 年企業(yè)盈利可能小于預期，但總體看，今年費用超支可能減少2017 年費用水平，因此我們認為2017 年隨著新客戶落地以及費用正?；貧w，業(yè)績將仍有可能超市場預期。
3、跨境支付產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)布局，當前低于股權激勵價格，維持“強烈推薦-A”評級
公司從一家主營文具用品出口業(yè)務的傳統(tǒng)制造商，通過15 年并購互聯(lián)網(wǎng)營銷公司靈云傳媒，15 年參股泊源科技，上線跨境電商環(huán)球淘，16 年又參股跨境支付商匯元通，開展股權激勵計劃實現(xiàn)利益一致化。我們認為，公司已逐步實現(xiàn)了由傳統(tǒng)制造，向互聯(lián)網(wǎng)廣告營銷、跨境電商、跨境支付等多業(yè)務轉(zhuǎn)型的綜合服務商，且未來在跨境支付產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)布局或更值得期待。目前股價已經(jīng)低于前期公司公告的近20 元的股權激勵行權價格，我們維持預計公司2016～2018 年EPS 分別為0.31、0.35、0.38 元，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：Uber 中國業(yè)務運營風險，匯元通傭金費率下滑。（來源：招商證券 文/鄭愷 濮冬燕 李宏鵬 編選：電子商務研究中心）
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