(電子商務(wù)研究中心訊)投資建議
行業(yè)策略:快遞第一梯隊業(yè)務(wù)量出現(xiàn)分化,將更多精力投入提升中轉(zhuǎn)中心效率和服務(wù)質(zhì)量的公司,產(chǎn)生良性循環(huán),推動業(yè)務(wù)量增速領(lǐng)跑行業(yè)。
快遞公司構(gòu)建多產(chǎn)品體系,提供綜合物流服務(wù),將有效滿足客戶多方位的需求,增強客戶粘性。國內(nèi)綜合物流市場空間或達4萬億,B端新需求的爆發(fā)將成為物流快遞公司追逐的新熱點。
推薦組合:推薦近期業(yè)務(wù)量增速更快,策略更適合市場環(huán)境的韻達股份、中通快遞,快運行業(yè)龍頭德邦股份和前瞻布局綜合物流服務(wù)的順豐控股。關(guān)注最新經(jīng)營策略發(fā)生調(diào)整的圓通速遞和申通快遞,今年或迎較大改善。
行業(yè)觀點
快遞分化現(xiàn)象進入第一梯隊公司:我國快遞業(yè)2016年開始逐漸形成第一梯隊,規(guī)模優(yōu)勢體現(xiàn),使得業(yè)務(wù)量增速普遍高于行業(yè)增速。進入2018年以來,業(yè)務(wù)量增速的分化升級,開始在第一梯隊出現(xiàn)。業(yè)務(wù)量排名前五的快遞公司市占率均有進一步提高,而之后的快遞公司有所下降。其中中通市占率維持領(lǐng)先,達到16.1%,韻達和百世近期業(yè)務(wù)量增速較快,快遞業(yè)務(wù)量有進一步聚集傾向。
提高中轉(zhuǎn)中心效能策略造就高增長:業(yè)務(wù)量增速較快的中通和韻達,2017年單票中轉(zhuǎn)中心操作成本同比下降。我們認為,這一定程度上解釋了快遞公司業(yè)務(wù)量增速出現(xiàn)分化的原因。2016年之前,快遞行業(yè)高速發(fā)展,快遞公司處于高速擴張階段,以搶占市場,獲得規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢,單票中轉(zhuǎn)中心成本多處于下降趨勢中。但隨著業(yè)務(wù)量增多,傳統(tǒng)中轉(zhuǎn)設(shè)備已無法產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng),快遞公司需要升級中轉(zhuǎn)設(shè)備,提高中轉(zhuǎn)效能。升級中轉(zhuǎn)設(shè)備將繼續(xù)有效降低中轉(zhuǎn)中心成本,有助于快遞公司讓利于加盟商,穩(wěn)定加盟商,并提供更好的終端服務(wù),推動業(yè)務(wù)量提高,形成良性循環(huán)。行業(yè)中服務(wù)質(zhì)量重要性凸顯,原先第一梯隊中,提供更好服務(wù)質(zhì)量和精益經(jīng)營的快遞公司市占率將持續(xù)提升。觀察財務(wù)報表,升級中轉(zhuǎn)設(shè)備提高了折舊,但節(jié)約的中轉(zhuǎn)成本,使得中通和韻達毛利率和凈利率在三通一達中領(lǐng)先。
多層次產(chǎn)品構(gòu)建未來物流體系:伴隨我國物流業(yè)的發(fā)展,物流客戶已逐漸不能滿足于單一的物流服務(wù),客戶需求將向快遞、重貨、冷鏈、同城配多方向發(fā)展。物流企業(yè)開發(fā)多項業(yè)務(wù)成為新趨勢,構(gòu)建多層次的產(chǎn)品體系將成為物流企業(yè)的護城河,增加客戶的粘性。作為快遞公司,原有的快遞網(wǎng)絡(luò)或?qū)τ谄渌a(chǎn)品產(chǎn)生協(xié)同作用。構(gòu)建多產(chǎn)品層次的過程中,順豐憑借直營模式,暫時發(fā)展領(lǐng)先,三通一達的多層次業(yè)務(wù)仍在摸索中。快運方面,德邦股份為行業(yè)龍頭企業(yè),盈利能力領(lǐng)先,或?qū)⑹芤嫖磥砜爝\行業(yè)集中度提升。（來源：渤海證券；編選：電子商務(wù)研究中心）
