(電子商務研究中心訊)經營分析
高品質服務保障業(yè)務量持高增長:韻達股份2017年業(yè)務量達到47.2億件,同比增長47%,遠超行業(yè)增速,主要原因是公司信息化及精益經營保障其業(yè)務運行的服務質量及效率,全年韻達有效申訴率為2.2件/百萬件,遠低于行業(yè)平均6.12,而C端客戶對公司服務的認可導致B端客戶選擇韻達的意愿增強。單件收入為1.94元,較上期下降0.19元;其中由于電子面單占比持續(xù)上升,單件面單費同比下降0.18元。
單件成本全面下降,成本管控、規(guī)模效應效果顯著:公司全年實現毛利28.9億元,同比增加26%;單件毛利達到0.56元,同比下降14.5%,主要由于單件面單收入下降幅度較大;但從成本端來看,公司單件面單、中轉成本均出現明顯下降,降幅分別為0.02、0.07元/件;在考慮加盟商自跑的情況下,單件運輸成本每件下降0.02元、單件中轉成本每件下降0.06元,表示公司全年在成本管控、規(guī)模優(yōu)勢提升產能利用率上取得了顯著成果。另外全年三費同比僅增加15%,單件費用出現明顯下降,
“一體兩翼”打造綜合物流生態(tài)圈,定增完成經營效率將進一步提升:公司深入推進“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略,構建“以快遞核心業(yè)務為主體、以周邊產品開發(fā)和新業(yè)態(tài)發(fā)展為兩翼”的綜合物流“生態(tài)圈”;2017年公司快運業(yè)務量完成6.45萬噸,實現收入約2270萬元,已開通網點2737家;截至2017年底,韻達股份已在24個國家和地區(qū)開通國際業(yè)務,可利用倉庫資源達383個,約150萬方。公司在2018年4月完成39億定增,募投資金主要強調高質量產能置換及購買土地,公司運行網絡將更加穩(wěn)定及高效。
盈利調整
我們預計韻達股份2018-20年EPS為1.65/2.17/2.96元/股。韻達具有出色成本控制能力,在保持競爭力的同時可保障業(yè)績增速,定增進一步提升網絡自動化及信息化水平實現高效高質的快遞服務。給予“買入”評級
風險提示
電商增速不及預期,出現大規(guī)模價格戰(zhàn)等。（來源：國金證券 文/蘇寶亮；編選：電子商務研究中心）
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