(電子商務(wù)研究中心訊)跨境通(002640)
事件： 公司近期組織了投資者開放日活動， 對自主品牌打造、大數(shù)據(jù)時代的服裝業(yè)務(wù)運營等進行了詳細的介紹，并展示了深圳坑梓鎮(zhèn)的服裝業(yè)務(wù)倉庫運營管理細節(jié)、肇慶倉庫項目的規(guī)劃進展情況，展現(xiàn)出公司在技術(shù)投入、倉儲物流建設(shè)投入方面的長期積累與優(yōu)勢。
公司專注核心競爭力建設(shè)， 多項業(yè)務(wù)經(jīng)營壁壘提升明顯。 1） 大數(shù)據(jù)應(yīng)用優(yōu)勢不斷積累。公司深耕數(shù)據(jù)算法，在大數(shù)據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域、 技術(shù)體系優(yōu)化方面提升顯著，自主研發(fā)數(shù)據(jù)系統(tǒng)、ERP、 WMS 系統(tǒng)提升后端效率，不斷進行更新迭代、補充算力， 保障行業(yè)領(lǐng)先地位。 2）物流倉儲體系持續(xù)完善。 公司不斷優(yōu)化核心線路、拓展國際專線， 在降低物流成本、 提升配送時效兩方面齊頭并進發(fā)力改善； 同時，肇慶倉庫項目積極推進建設(shè)，搭載高效自動化設(shè)備進一步強化效率優(yōu)勢。 3）人才引進與團隊架構(gòu)不斷完善。 公司團隊建設(shè)取得明顯成效，崗位勝任率明顯提高， 內(nèi)部考核機制、競爭機制、淘汰機制、選用預(yù)留機制逐步成熟。
貶值優(yōu)化出口環(huán)境， 貿(mào)易戰(zhàn)對電商渠道影響甚微。 1）跨境電商出口產(chǎn)品零售價格以美元計，人民幣貶值有望優(yōu)化外貿(mào)出口環(huán)境，進一步加大出口電商性價比優(yōu)勢。 2）公司開展外幣經(jīng)濟業(yè)務(wù)， 會計核算時會產(chǎn)生匯兌損益。 人民幣匯率近期調(diào)降趨勢明顯， 我們認為將為公司帶來一定業(yè)績彈性。 3） 當前 2000 億美元清單影響有限。 7 月 10 日， 華盛頓特區(qū)-美國貿(mào)易代表辦公室發(fā)布針對從中國進口的 2000 億美元商品增加 10%關(guān)稅建議產(chǎn)品清單， 公司組織核算后，披露 2017 年涉及清單產(chǎn)品在美國市場產(chǎn)生的銷售收入占公司總銷售收入的1.99%，影響甚微。 4） 我們認為貿(mào)易戰(zhàn)很難對公司經(jīng)營產(chǎn)生實質(zhì)影響。 根據(jù)美國相關(guān)法案，以個人直郵方式運入、單次貨值低于 800 美元的貨件可免于繳納進口關(guān)稅。公司旗下網(wǎng)站月均客單價為 40-60 美元，通過國內(nèi)直郵渠道發(fā)出可有效避免美國征稅政策影響。
公司經(jīng)營質(zhì)量不斷改善， 現(xiàn)金流向好趨勢明顯， 庫存管理優(yōu)化持續(xù)推進。 1） 從經(jīng)營周期來看， 18 年一季度公司 TTM 經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。 我們強調(diào)，跨境電商行業(yè)經(jīng)營周期與報表周期存在錯位， 會計報表年底需應(yīng)對國內(nèi)春節(jié)開工淡季提前置備存貨，因而經(jīng)營性現(xiàn)金流出較多。 若以一季度末向前滾動 12 個月的經(jīng)營周期來看，公司 TTM 經(jīng)營性現(xiàn)金流為 2630萬元，已實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，造血能力逐步產(chǎn)生。 2）存貨規(guī)模管控效果明顯。 資產(chǎn)負債表來看， 2017年末公司存貨同比增長 50.8%， 相比 64.2%的收入增速，規(guī)模明顯得到控制； 18 年一季報存貨增加至 43.8 億元，剔除優(yōu)壹電商并表因素， 原有業(yè)務(wù)存貨預(yù)計較年初下降。 此外， 公司動銷情況良好，根據(jù)年報回復(fù)函披露庫齡三個月以內(nèi)存貨占比達 60%以上。
跨境通是我國跨境電商領(lǐng)域龍頭，核心競爭力不斷強化， 當前價格對應(yīng) 18 年估值僅 19 倍，維持“買入”。 我們維持原盈利預(yù)測， 預(yù)計 18-20 年 EPS 為 0.79/1.14/1.52 元，對應(yīng) PE為 19/13/10 倍， 中報業(yè)績預(yù)告增長 50-80%， 18 年 PEG 已低于 0.5，低估明顯。公司數(shù)據(jù)系統(tǒng)、物流體系、人才團隊競爭力不斷強化，股東多次增持彰顯對未來發(fā)展充滿信心，母嬰品類代運營龍頭優(yōu)壹電商并表后預(yù)計進一步強勢助力整體業(yè)績高增長。公司是稀缺的增長高、估值低品種，近期人民幣貶值有助于改善公司出口經(jīng)營環(huán)境， 維持“買入”評級。（來源：申萬宏源 文/王立平 編選：電子商務(wù)研究中心）
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