(網(wǎng)經(jīng)社訊)同程藝龍是國內(nèi)領先在線旅行平臺，由同程網(wǎng)絡（同程旅游線上業(yè)務部分）與藝龍2018年3月合并而成，通過資源互補，形成規(guī)模經(jīng)濟效應，增強提供全面旅游產(chǎn)品及多樣化服務種類的能力，打造滿足用戶旅游需求的一站式平臺。公司提供幾乎涵蓋旅游所有方面的產(chǎn)品與服務，包括交通票務、住宿預訂、各種配套增值產(chǎn)品服務，致力滿足用戶在旅途中不斷變化的需求。根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，平臺用戶主要為19~35歲消費者，占比達69.4%，在2015~2017年OTA市場的在線交通票務及住宿預訂交易數(shù)量中同比增長最快。
同程藝龍合并，優(yōu)勢互補，打造各類旅游產(chǎn)品與服務的一站式平臺。截至2017年底，公司在線平臺覆蓋國內(nèi)380多個城市的約39萬家酒店及非標住宿選擇、以及海外5萬多個目的地約79萬家酒店及非標住宿選擇，提供由306家國內(nèi)外航空公司運營的超過6,400條國內(nèi)航線、59萬條國際航線、約45萬條巴士線路、超過300條航運線路，并提供自主開發(fā)的推薦旅游指南及UGC旅行攻略，配套多種增值產(chǎn)品，如送票、機場或火車站貴賓室、允許用戶將住宿預訂轉(zhuǎn)讓其他用戶的服務。
公司依托騰訊+自有渠道，觸達多個年齡段、不同旅游需求、及偏好的廣泛受眾。公司在微信及手Q移動支付界面運行「火車票機票」、「酒店」、手QQ對非一線城市廣泛覆蓋，實現(xiàn)用戶下沉滲透。公司同時運營自有應用與官網(wǎng)，通過銷售營銷，獲得大量流量，實現(xiàn)對一、二線城市休閑、商務旅行高度滲透。公司2015~2017年月均MAU（月活用戶）從0.89億增加至1.21億，年復合增長率16.9%，月均付費用戶由0.04億增加至0.16億，年復合增長率99.6%；用戶粘性高，復購率增長迅速，2015~2017年復購訂單交易額分別占交易總額的39.1%、50.1%、64.7%。
騰訊流量加持，帶動公司用戶量持續(xù)增長。騰訊為公司第一大股東，持股24.9%，公司受益騰訊微信、手Q等超級應用的龐大用戶基礎，獲得騰訊旗下平臺持續(xù)流量輸送。目前公司運作微信及手Q平臺“火車票機票”及“酒店”獨家端口，同時也在微信平臺上開通“同程藝龍”小程序。公司月活及付費用戶大部分來自騰訊旗下平臺，2017年騰訊旗下平臺為公司月活用戶貢獻占比達65.7%。
微信、手機QQ入口
2017年公司流量渠道來源（單位：百萬）
資料來源：公司公告、六合咨詢
公司微信小程序用戶量破億，借助微信生態(tài)，釋放整合規(guī)模效應。截至2018年6月，公司小程序“酒店機票火車票”用戶突破1億，同時第三方統(tǒng)計平臺阿拉丁指數(shù)顯示，2018年7月9日~15日小程序周榜，公司小程序排第3，在旅游領域排第1，同程藝龍協(xié)同效應在小程序上初步凸顯。公司2018年3月，上線迭代后的全新小程序“酒店機票火車”，完成對同程交通類產(chǎn)品、藝龍酒店資源整合，將微信錢包“機票火車票”、“酒店”入口切換為小程序，將微信端各渠道融合為大流量入口，通過小程序直接觸達，為用戶提供更便捷、更優(yōu)質(zhì)的服務體驗，逐漸放大同程、藝龍整合效應。
阿拉丁指數(shù)小程序周榜
公司通過用戶行為、交易，累積大量數(shù)據(jù)，深入分析，理解用戶偏好與行為，打造“千人千面”旅行平臺。公司通過分析機票數(shù)據(jù)，識別商務常旅客，并向其發(fā)送目的地住宿推送通知；利用關鍵詞數(shù)據(jù)庫，應用智能機器學習技術，自動記錄用戶搜索歷史，改善搜索體驗，識別潛在的定向營銷與交叉銷售機會。公司分析用戶交易數(shù)據(jù)，了解其旅游喜好，提供個性化登陸頁面，并推薦最切合其需求的行程及換乘選擇方案，幫助用戶更高效找到滿意產(chǎn)品，計劃安排行程。
公司依托大數(shù)據(jù)、云計算等構建競爭力，數(shù)據(jù)驅(qū)動發(fā)展，積極推進系統(tǒng)自動化，助力供應商產(chǎn)品開發(fā)銷售。快速準確的處理能力是在線預訂服務的關鍵，公司利用云計算等技術，不降低準確度的同時，在毫秒間向用戶提供大量搜索結果，提升用戶體驗。公司積極推進系統(tǒng)自動化，與旅游服務供應商直連，由供貨商將其自有系統(tǒng)整合至公司平臺，管理定價及存貨，實時確認預訂訂單。公司平臺2017年通過直連自動執(zhí)行的交易，占機票訂單約96%及住宿間夜量約60%的比例。公司利用數(shù)據(jù)積累與洞察，幫助供應商針對旅客特定需求設計產(chǎn)品，基于專有定價模型找到最優(yōu)價格，利用龐大的用戶數(shù)據(jù)庫，協(xié)助預測未來需求，降低存貨風險。
公司核心業(yè)務同比增速為OTA頭部企業(yè)最快。2015~2017年公司核心業(yè)務在線交通票務、及住宿預訂交易收入年復合增長率分別為116.0%、56.7%，增速在中國OTA市場中排名第1。
同程藝龍主業(yè)
資料來源：公司官網(wǎng)、六合咨詢
公司業(yè)務發(fā)展迅速，同程交通票務+藝龍住宿預訂強強聯(lián)合。因同程、藝龍2018年3月完成合并，根據(jù)未經(jīng)審計備考數(shù)據(jù)，2017年公司合并收入52.3億，歸屬母公司合并凈利潤4.1億，其中藝龍收入為25.2億（+14.2%）、同程業(yè)務營收為27.1億（+88.7%）。同程以交通票務服務收入為主，占同程自身總收入比例超過90%；藝龍以住宿預訂服務收入為主，占藝龍自身總收入比例超過90%。
藝龍、同程網(wǎng)絡收入情況（單位：百萬元）
資料來源：公司公告、六合咨詢
同程旅游：2004年3月成立，總部在蘇州，目前在全國近200個城市及海外多個國家設有服務網(wǎng)點。2017年3月，同程旅游將旗下業(yè)務分為線上業(yè)務和線下業(yè)務兩部分；線上業(yè)務并入“同程網(wǎng)絡”（同程藝龍合并主體），主要提供機票、酒店預訂、配套增值服務；線下業(yè)務并入“同程控股”，主要是跟團游、景點門票、金融服務、線下旅行社運營業(yè)務。
藝龍旅行網(wǎng)：1999年5月成立，總部在北京，早期定位城市生活資訊網(wǎng)站；2000年4月，并購百德勤及其電商網(wǎng)站，進軍旅游服務業(yè)，提供在線旅游服務，包括旅游信息、住宿預訂服務、交通票務、互聯(lián)網(wǎng)廣告服務；2004年10月，納斯達克上市；2016年退市。藝龍官網(wǎng)顯示，藝龍旅行可提供全球200多個國家和地區(qū)超過110萬家酒店預訂服務，通過藝龍旅行APP2億會員提供酒店、公寓、民宿、機票、火車票等預訂服務。
2017年12月，同程網(wǎng)絡、藝龍宣布合并為“同程藝龍”，新公司不包括“同程控股”，合并于2018年3月完成。合并完成后，騰訊與攜程分別以24.9%、22.9%持股比例成為同程藝龍前兩大股東，公司不存在控股股東。
同程旅游：2012年5月，同程旅游宣布獲得騰訊千萬元人民幣級別融資，成為騰訊旗下QQ旅游的戰(zhàn)略合作伙伴；2014年3月，同程旅游獲得騰訊、博裕、元禾三家機構5億元人民幣投資；2014年4月28日，同程旅游獲得攜程2.2億美元投資。
藝龍旅行網(wǎng)：2009年2月，人人公司前身千橡互動斥資1,850萬美元投資了藝龍；2011年5月，騰訊以8,440萬美元，收購藝龍近16%股權，估值約5.3億美元；2011年11月21日，Expedia（全球知名在線旅游網(wǎng)站，提供遍布全球的熱門酒店預訂及機票預訂優(yōu)惠）對外宣布以約7,240萬美元完成購買人人公司持有的藝龍的股份；2015年5月22日，Expedia公告完成以總價6.71億美元向攜程、Keystone Lodging Holdings Limited與Plateno Group Limited（這兩家是鉑濤集團的關聯(lián)公司）、Luxuriant Holdings Limited出售其持有的全部藝龍62.4%股權，其中攜程斥資4億美元從Expedia手中購買了藝龍37.6%股權，對應藝龍估值約10.6億美元。
同程藝龍前十大股東持股情況（單位：百萬股）
資料來源：公司公告、六合咨詢
注：1、Wonderful Holdings Limited為2016年股份激勵計劃的員工持股公司。2、Travel Maps Limited由公司董事會聯(lián)席董事長、執(zhí)行董事吳志祥全資擁有。
同程藝龍合并管理層團隊融合，經(jīng)驗豐富。同程、藝龍不僅是業(yè)務和用戶資源的融合，相關管理層也進行融合。攜程聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事局主席梁建章，和同程旅游聯(lián)合創(chuàng)始人、同程旅游集團董事長兼CEO吳志祥，共同擔任同程藝龍聯(lián)席董事長；同程旅游聯(lián)合創(chuàng)始人、同程網(wǎng)絡總裁馬和平，和藝龍旅行網(wǎng)CEO江浩，共同擔任同程藝龍聯(lián)席CEO。
同程藝龍管理層簡介
資料來源：公司公告、六合咨詢
2017年公司員工情況
資料來源：公司公告、六合咨詢
在線旅游服務市場廣闊，市場競爭逐步頭部化，流量爭奪是關鍵
中國旅游市場規(guī)模龐大，可支配收入提高、互聯(lián)網(wǎng)普及等助推在線旅游服務發(fā)展。國家旅游局網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，2017年國內(nèi)旅游人數(shù)50億人次（+12.8%），人均出游達3.7次；出入境旅游總人數(shù)2.7億人次（+3.7%）；實現(xiàn)旅游總收入5.4萬億（+15.1%）?？芍涫杖牒统鞘谢食掷m(xù)增長，推動中產(chǎn)階級擴大，隨著互聯(lián)網(wǎng)和智能手機普及，使得旅游預訂服務可隨時隨地獲取，助推在線旅游市場發(fā)展。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2017年中國程鎮(zhèn)化率達到58.5%，2013~2017年城市地區(qū)人均年度可支配收入從2.7萬升至3.6萬，農(nóng)村地區(qū)從0.9萬上升到1.3萬。
中國移動互聯(lián)網(wǎng)推動當?shù)赝鏄钒鍓K崛起
資料來源：艾瑞、六合咨詢
中國在線旅游市場滲透率穩(wěn)步提升，OTA市場規(guī)模平穩(wěn)增長。根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，2017年中國在線旅游市場交易規(guī)模為1.2萬億（+30.1%），2014年以后在線旅游交易市場規(guī)模增速有所放緩，預計到2022年增速將降低為9.3%；2017年在線旅游滲透率為31.5%，相比2016年提高5.7個百分點。隨著在線旅游市場用戶流量增長穩(wěn)定，在線滲透率將趨于穩(wěn)步提升。2017年國內(nèi)在線旅游OTA市場交易規(guī)模為0.84萬億（+34.0%），隨著國內(nèi)在線旅游OTA市場格局逐步穩(wěn)定，OTA市場交易規(guī)模將進入平穩(wěn)增長局面。
2013~2022年中國在線旅游市場交易規(guī)模
資料來源：艾瑞、六合咨詢
2013~2022年中國在線旅游OTA市場交易規(guī)模
資料來源：艾瑞、六合咨詢
隨著中國在線旅游度假行業(yè)的并購整合，行業(yè)集中度將進一步提高，流量將成為各家企業(yè)的首要爭奪點。根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，在線旅游度假行業(yè)頭部企業(yè)、中等企業(yè)、小企業(yè)分別占據(jù)用戶使用時長比例分別為71.8%、19.8%、8.4%。
2017年在線旅游度假用戶月均有效使用時間集中度示意圖
資料來源：艾瑞、六合咨詢
同程網(wǎng)絡擁有騰訊獨家“火車票機票”入口，多渠道獲取用戶流量
同程旅游業(yè)務包括國內(nèi)外旅游的交通票務（機票、火車票、汽車票、郵輪）預訂服務、酒店預訂服務、簽證、景區(qū)門票、定制旅游等各種服務，覆蓋自由行、周邊游、跟團游等多種出游方式。同程旅游2017年拆分為同程網(wǎng)絡、同程控股兩大板塊，同程藝龍僅合并同程網(wǎng)絡，不包含同程控股業(yè)務。同程網(wǎng)絡：業(yè)務涵蓋同程機票、火車票、汽車票、酒店等多項線上業(yè)務，渠道主要包括騰訊旗下平臺、同程旅游網(wǎng)、一起游。同程控股：擁有同程國旅、同程文旅、同程金服等業(yè)務板塊，主要是線下旅行社運營、金融服務。
同程網(wǎng)絡用戶主要來源于騰訊渠道，微信、手Q。同程運作微信、手Q「錢包」內(nèi)的「火車票機票」入口，并開發(fā)相應小程序獲取用戶。公司將騰訊用戶導入，用戶可通過微信或手Q內(nèi)瀏覽、比較、購買全部旅游產(chǎn)品及服務，不用退出應用或下載額外應用程序。公司為使用戶體驗更加流暢，讓微信或手Q用戶使用其賬號直接訪問平臺，通過簡化登錄，提高用戶流量及用戶留存。
微信入口展示
小程序入口展示
同程旅游網(wǎng)：定位一站式旅游預訂平臺，網(wǎng)站可提供國內(nèi)超過2萬家、海外超過10萬家酒店預訂，覆蓋用戶旅游出行機票預訂、火車票預訂、景區(qū)門票預訂、全球熱門演出門票預訂，以及多個城市租車預訂服務。同程旅游網(wǎng)為提供互聯(lián)網(wǎng)預訂、手機預訂、隨時電話預訂，實施“先行賠付”和“點評返獎金”等特色增值服務吸引用戶。
同程旅游網(wǎng)合作伙伴
一起游：定位旅游資訊類門戶網(wǎng)站，為超過1,000萬會員提供真實可信的出行指南和旅游資訊。網(wǎng)站形成以旅游攻略、點評、問答、博客為特色的旅游社區(qū)，為旅游者提供全球熱門目的地旅游攻略。
一起游網(wǎng)站頁面展示
同程網(wǎng)絡收入構成情況（單位：百萬元人民幣）
資料來源：公司公告、六合咨詢
同程網(wǎng)絡深耕在線交通票務市場，收入持續(xù)高速增長
總收入：2015~2017年分別為5.8億、14.5億（+147.2%）、27.1億（+88.7%）；
凈利潤：2015~2017年分別為-3.4億、-0.9億、4.9億；
毛利率：2015~2017年分別為60.6%、63.1%、68.3%；
凈利率：2015~2017年分別為-57.7%、-6.3%、18.1%
同程網(wǎng)絡歷年財務簡表（單位：百萬元人民幣）
資料來源：公司公告、六合咨詢
同程網(wǎng)絡主要收入來源為在線交通票務，持續(xù)深耕在線交通票務市場。2015~2017年同程網(wǎng)絡交通票務收入分別為5.1億、13.5億、24.7億，分別占其總收入87.8%、94.0%、91.2%。同程網(wǎng)絡其他收入2017年大幅增加，主要因為同程網(wǎng)絡廣告業(yè)務2017年有所擴張，以及2017年與同程控股分離，向同程控股收取銷售同程控股旅游及相關產(chǎn)品費用。
同程網(wǎng)絡收入情況（單位：百萬元人民幣）
資料來源：公司公告、六合咨詢
藝龍旅行網(wǎng)深耕OTA市場，掌握騰訊獨家“酒店”流量入口，布局住宿業(yè)務多元化發(fā)展
藝龍旅行網(wǎng)主要為用戶提供住宿預訂服務，通過提供地圖搜素、用戶點評、VR視頻訂房等服務，幫助用戶快速做出住宿預訂決策，同時支持用戶進行機票、火車票、汽車票在線預訂。藝龍官網(wǎng)顯示，藝龍?zhí)峁┤?00多個國家和地區(qū)超過110萬家酒店預訂服務，覆蓋廣州、深圳、杭州、成都、海南等1,573個國內(nèi)城市，包括如家、7天、格林豪泰、錦江之星等530個品牌酒店。
藝龍官網(wǎng)
“線上+線下”模式，培養(yǎng)用戶線上消費習慣。藝龍通過藝龍旅行APP2億會員提供酒店、公寓、民宿、機票、火車票等預訂服務。藝龍除自有APP外，作為獨家酒店合作伙伴與QQ錢包、微信錢包深度合作，實現(xiàn)產(chǎn)品全面導入。數(shù)據(jù)顯示，2016年7月藝龍接入微信錢包入口后，微信端數(shù)據(jù)漲勢迅猛，2017年“十一”期間，微信錢包入口訂單峰值較上年同期增長200%，總夜間同比增長超過110%。2017年3月，藝龍上線小程序，探索多元化消費場景，線上、線下全面拓展應用場景，培養(yǎng)用戶線上消費支付習慣。
藝龍積極布局民宿，住宿業(yè)務不斷橫向擴容。藝龍除了標準化酒店產(chǎn)品，也注重住宿業(yè)的多元化發(fā)展，“住哪兒民宿”標志著藝龍業(yè)務產(chǎn)品開始進行橫向擴容。2015年底，藝龍旅行網(wǎng)開始接入民宿業(yè)務。2017年8月，內(nèi)部孵化旗下民宿品牌“住哪兒民宿”上線，并作為騰訊旅游民宿品類官方合作伙伴?！白∧膬好袼蕖敝鞴ァ?0后”旅行者人群，覆蓋北上廣、江浙、成都、云南等全國200多個目的地，在線房源近40萬套。受益消費升級以及國家政策利好等，非標化、個性化、品質(zhì)化等特點使得民宿市場前景可期。
住哪兒民宿APP展示
藝龍旅行網(wǎng)以住宿預訂業(yè)務為核心，騰訊、攜程關聯(lián)方交易占比較大
總收入：2015~2017年分別為10.3億、22.0億(+114.8%)、25.2億(+14.2%)；
歸屬母公司凈利潤：2015~2017年分別為-9.2億、-21.0億、1.5億；
毛利率：2015~2017年分別為37.7%、53.1%、67.8%；
凈利率：2015~2017年分別為-93.9%、-98.0%、7.7%。
藝龍歷年財務簡表（單位：百萬元）
資料來源：公司公告、六合咨詢
藝龍主要收入來源為住宿預訂服務。2015~2017年住宿預訂收入分別為9.1億、20.9億、23.6億，占其總收入比例分別為88.5%、95.0%、93.8%。藝龍住宿預訂收入持續(xù)增加主要是因為：1、藝龍2016年通過騰訊微信及手Q的「酒店」入口進行銷售，有效挖掘中國非一線城市住宿預訂市場，帶動銷量增加；2、國內(nèi)OTA間價格戰(zhàn)轉(zhuǎn)弱。
藝龍收入情況（單位：百萬元）
資料來源：公司公告、六合咨詢
住宿預訂帶動收入增長，但存在一定存貨風險。在線住宿預訂市場，OTA主要通過收取住宿預訂傭金變現(xiàn)獲利。OTA也可預先買斷住宿庫存，以確?？蛻粼谄淦脚_上獲得優(yōu)質(zhì)客房供應，并賺取差價。藝龍住宿采購方式包括：1、直接與住宿供應商簽約；2、股東攜程及關聯(lián)公司通過藝龍在線平臺銷售住宿存貨；3、與區(qū)域旅游代理及批發(fā)商簽約，三種渠道2017年分別占同程藝龍預訂間夜數(shù)量的79.6%、16.3%、4.1%。藝龍住宿預訂所得收入，主要通過預訂的間夜向住宿供應商收取傭金，也選擇向部分住宿供應商買斷間夜轉(zhuǎn)售用戶，對于未能出售的買斷部分，藝龍不能向供應商退回，面臨一定的存貨風險。
藝龍銷售成本（單位：百萬元）
資料來源：公司公告、六合咨詢
公司客戶、供應商集中度較高，與股東攜程關聯(lián)交易占比大。公司前五大客戶主要包括住宿供應商、旅游保險供應商、機票供應商。2015~2017年藝龍前五大客戶，合計占其收入比例分別為12.3%、6.5%、13.4%，其中攜程銷售額占藝龍總收入比例分別約1.3%、3.9%、9.7%。公司前五大供應商主要是廣告及營銷服務提供商。2015~2017年前五大供應商，合計占其總購買額比例分別為33.0%、26.5%、46.6%，其中攜程采購額占其總購買額比例分別約4.4%、17.0%、35.9%。
同程藝龍2017年未經(jīng)審計備考利潤表（單位：百萬元）
資料來源：公司公告、六合咨詢
注：備考利潤表按照假設同程、藝龍2017年已經(jīng)完成合并，制作合并利潤表
同程網(wǎng)絡利潤表（單位：百萬元）
資料來源：公司公告、六合咨詢
同程網(wǎng)絡資產(chǎn)負債表（單位：百萬元）
資料來源：公司公告、六合咨詢
同程網(wǎng)絡現(xiàn)金流量表（單位：百萬元）
資料來源：公司公告、六合咨詢
藝龍合并利潤表（單位：百萬元）
資料來源：公司公告、六合咨詢
藝龍合并資產(chǎn)負債表（單位：百萬元）
資料來源：公司公告、六合咨詢
藝龍合并現(xiàn)金流量表（單位：百萬元）
資料來源：公司公告、六合咨詢（來源：六合咨詢 編選：電子商務研究中心）
