(網(wǎng)經(jīng)社訊)跨境通(002640)
實控人轉讓完成，營收與凈利潤有望保持高速增長，維持“買入”評級
環(huán)球易購董事長徐佳東先生成為公司實控人，有利于公司跨境電商業(yè)務長期的經(jīng)營發(fā)展與戰(zhàn)略布局，標志著公司邁入了新的發(fā)展階段?？缇畴娚绦袠I(yè)保持高速增長，公司規(guī)模與增速業(yè)內(nèi)領先，供應鏈與運營能力優(yōu)化，經(jīng)營管理提效，龍頭優(yōu)勢顯著。我們更新公司 2018-2020 年 EPS 為0.81/1.14/1.55 元，維持公司“買入”評級。
徐佳東先生成為實控人利好長期發(fā)展，五次實施股權激勵綁定員工利益
2018 年 9 月 21 日公司發(fā)布公告，公司原控股股東楊建新先生將其直接持有的占公司總股本 6.94%的跨境通股票所對應的可支配表決權，一次性不可撤銷地委托給徐佳東先生。本次權益變動后徐佳東先生可支配表決權比例最高，成為上市公司實際控制人。我們認為，徐佳東先生作為環(huán)球易購董事長，對跨境電商業(yè)務具有深入理解，成為實際控制人后有利于公司跨境電商業(yè)務長期的經(jīng)營發(fā)展與戰(zhàn)略布局，同時也標志著公司邁入了新的發(fā)展階段。此外，公司先后五次實施股權激勵計劃，將股東利益、核心員工利益與公司利益緊密綁定，對公司長期健康發(fā)展具有重要意義。
跨境電商行業(yè)高速增長，跨境通規(guī)模與增速業(yè)內(nèi)繼續(xù)領先
受益于需求旺盛、政策支持、配套基礎設施不斷完善等有利因素，跨境電商行業(yè)仍保持高速增長。根據(jù)中國電子商務研究中心與艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2017 年我國跨境出口 B2C 電商交易規(guī)模為約為 12000 億元，同比增長21.2%，跨境進口 B2C 電商交易規(guī)模約為 1113.4 億元，同比增長 49.6%。從以出口 B2C 自營模式為主的跨境電商看，跨境通 2017 年營收增長64.20%達 140.18 億元，營收規(guī)模與增長率在業(yè)內(nèi)繼續(xù)處于領先水平。
修煉內(nèi)功提升增長質量，庫存與現(xiàn)金流指標有望向好
自營式跨境電商盈利來源主要來自于進銷差價，這要求其一方面必須在后端具備高效的供應鏈整合能力，對商品、物流、IT 等方面進行全面布局與優(yōu)化，另一方面則需要在前端具備持續(xù)的流量導入，并提升流量的轉化率與復購率?？缇惩ń鼉赡曛铝τ诠芾韴F隊的升級、系統(tǒng)體系的提效與數(shù)據(jù)分析的優(yōu)化，已在上述方面具備較強競爭力，有望為其未來的高速增長提供強大助力。同時，我們認為隨著公司發(fā)展逐漸由粗放轉為精細化以及公司對庫存與現(xiàn)金流指標的重視度逐漸提升，兩項指標未來有望持續(xù)向好。
營收與凈利潤有望保持高速增長，維持公司“買入”評級
我們預計公司 2018-2020 年營收分別為 248.36/341.98/453.51 億元，分別同比增長 77.17%/37.70%/32.61%，歸母凈利潤分別為 12.57/17.75/24.10億元，分別同比增長 67.42%/41.20%/35.77%。參考業(yè)內(nèi)可比電商公司（2018 年 wind 一致預期 PE 均值 20.42 倍），給予公司 2018 年 20-23 倍PE，對應目標價 16.2-18.63 元，維持公司“買入”評級。
風險提示：海外貿(mào)易沖突風險；跨境電商政策風險。（來源：華泰證券 文/丁浙川 編選：電子商務研究中心）
