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第三季度業(yè)績同比持續(xù)改善，3.0戰(zhàn)略效果繼續(xù)顯現(xiàn)。公司發(fā)布2018年前三季度業(yè)績預告，1-9月實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元-1.55億元，同比扭虧為盈。繼第二季度后，第三季度再次實現(xiàn)盈利，單季實現(xiàn)歸母凈利潤0.16-0.31億元，而去年同期虧損1.96億元。業(yè)績增長一方面受益于公司堅定執(zhí)行3.0戰(zhàn)略，云服務及軟件服務業(yè)務整體運營態(tài)勢良好，實現(xiàn)了穩(wěn)健發(fā)展；另一方面，公司有效控制經(jīng)營費用增長，公司經(jīng)營成本和費用增長率均低于收入增長率，公司治理水平有所提升。同時，公司預計，1-9月營收也實現(xiàn)了大幅增長，增長率超過35%。
股票期權與限制性股票激勵計劃落地，彰顯公司信心。2018年10月17日，公司發(fā)布公告推出2018年股票期權與限制性股票激勵計劃，擬以28.18元/股授予88.397萬份股票期權；同時擬以5.99元/股授予44.203萬股限制性股票，授予對象同為21名骨干員工。在公司層面的業(yè)績考核要求為：以2016年營收為基數(shù)，三個行權期和解鎖期，公司2018/2019/2020年營收增長率分別不低于20%/30%/40%。這是公司2018年第一次激勵計劃，彰顯公司信心，有利于公司未來相關業(yè)務的積極推進。
軟件業(yè)務優(yōu)勢明顯，云服務業(yè)務加速成長。公司在3.0新時期，形成了以用友云為核心，云服務、軟件、金融服務融合發(fā)展的新戰(zhàn)略布局，2018年上半年，公司軟件業(yè)務收入21.42億元，同比增長16.40%；云服務業(yè)務實現(xiàn)收入8.49億元，同口徑增長140.9%。截至2018年上半年，云服務業(yè)務的企業(yè)客戶數(shù)427.6萬家，其中付費企業(yè)客戶數(shù)29.06萬家，較2017年年末增長24.52%。整體來看，公司目前主營業(yè)務的利潤主要來自于軟件業(yè)務收入；云服務業(yè)務收入規(guī)模及客戶增長迅速，成長性較好。業(yè)務發(fā)展符合預期，看好第四季度延續(xù)增長態(tài)勢。
盈利預測與評級：我們預計公司2018-2020年EPS分別為0.44元、0.61元和0.79元，對應的動態(tài)市盈率分別為51倍、37倍和29倍，我們維持“謹慎推薦”的投資評級。
風險提示：技術創(chuàng)新風險；市場競爭風險；宏觀經(jīng)濟波動風險等。（來源：中郵證券 文/程毅敏 編選：電子商務研究中心）
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