(網(wǎng)經(jīng)社訊)跨境通( 002640)
周末G20峰會(huì)期間達(dá)成共識(shí)，貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)壓力暫時(shí)緩和。公司作為出口跨境龍頭，上半年通過(guò)對(duì)物流/供應(yīng)鏈/技術(shù)/大數(shù)據(jù)應(yīng)用等四大模塊精細(xì)化調(diào)整，人效及客戶體驗(yàn)感均得到了良好提升。在管理及運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)化升級(jí)保障下，今年“黑五”期間環(huán)球易購(gòu)出口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)GMV超14億元，同比增長(zhǎng)45%+，且自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗。Q4在“黑五”等重要節(jié)點(diǎn)高速增長(zhǎng)支撐下，預(yù)計(jì)旺季高增長(zhǎng)趨勢(shì)仍有望保持，且隨著供應(yīng)商鋪貨制度的穩(wěn)步推進(jìn)及賬期管理加強(qiáng)，現(xiàn)金流與庫(kù)存優(yōu)化成果有望延續(xù)。在不考慮第五次股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷情況下，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%+（可比增長(zhǎng)45%+）。明年公司將在保證精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，穩(wěn)定現(xiàn)金流回流趨勢(shì)及庫(kù)存管控能力的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步強(qiáng)化平臺(tái)化、品牌化及本土化等核心競(jìng)爭(zhēng)力的打造。當(dāng)前市值186億，對(duì)應(yīng)18PE15X/19PE11X，估值不高，可在底部為長(zhǎng)期布局。
美國(guó)“黑五”電商銷售破紀(jì)錄，環(huán)球系統(tǒng)化升級(jí)，保障自營(yíng)業(yè)務(wù)“黑五”取得良好漲勢(shì)。今年美國(guó)“黑五”電商銷售破紀(jì)錄，增速超過(guò)線下實(shí)體店銷售。據(jù)AdobeAnalytics統(tǒng)計(jì)顯示，今年美國(guó)“黑五”電商銷售創(chuàng)下62.2億美元記錄，同比增長(zhǎng)23.6%。在海外電商消費(fèi)快速釋放背景下，公司充分分享海外線上流量增長(zhǎng)紅利的同時(shí)，持續(xù)推進(jìn)精細(xì)化改革戰(zhàn)略方針。上半年核心布局物流/供應(yīng)鏈/技術(shù)/大數(shù)據(jù)應(yīng)用等四大模塊，人效及客戶體驗(yàn)感均得到了良好的提升。在管理及運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)化升級(jí)保障下，今年“黑五”活動(dòng)期間，環(huán)球出口業(yè)務(wù)GMV超過(guò)14億元，同比增長(zhǎng)45%+。其中，自營(yíng)業(yè)務(wù)中Gearbest和服裝事業(yè)部GMV同比分別增長(zhǎng)55%和40%。分品類看，ZAFUL及MPOW等自主品牌銷售額同比增長(zhǎng)45.5%，手機(jī)、家居園藝、智能手表、男裝及TVBOX成為公司自營(yíng)網(wǎng)站的熱銷品類TOP5。
電商銷售移動(dòng)端占比提升趨勢(shì)強(qiáng)勁。今年“黑五”移動(dòng)電商購(gòu)物增長(zhǎng)勢(shì)頭旺盛。美國(guó)“黑五”當(dāng)天移動(dòng)電商銷售占比33.5%，占比同比提升29pct；“網(wǎng)絡(luò)星期一”移動(dòng)端銷售占比更是提升至54.3%，移動(dòng)端GMV增速達(dá)到55.6%。亞馬遜移動(dòng)端下單量今年超過(guò)20億美元，占黑五當(dāng)日總量的61%。而公司面對(duì)移動(dòng)互聯(lián)發(fā)展大勢(shì)，近年來(lái)持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)投入，自營(yíng)渠道中，移動(dòng)端取得了一定突破，2017年移動(dòng)端收入達(dá)到24.08億元，占公司出口自營(yíng)收入額32.34%；目前Gearbest和服裝自營(yíng)渠道移動(dòng)端流量占比分別為51%和47%左右?！昂谖濉逼陂g，環(huán)球自營(yíng)移動(dòng)端GMV同比增長(zhǎng)115%，占自營(yíng)銷售比重達(dá)到49%，占比較去年同期提升17pct。
一帶一路沿線新興經(jīng)濟(jì)體跨境電商業(yè)務(wù)初露崢嶸。今年“黑五”線上銷售的另一看點(diǎn)一帶一路沿線新興經(jīng)濟(jì)體的突破。從速賣通統(tǒng)計(jì)顯示，除俄羅斯、西班牙、美國(guó)、法國(guó)等國(guó)家領(lǐng)跑速賣通“黑五”剁手榜單外，波蘭、土耳其、捷克等一帶一路沿線國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家跨境電商發(fā)展勢(shì)頭較快。隨著跨境通本地化戰(zhàn)略逐步落地，今年順利切入新興經(jīng)濟(jì)體，分區(qū)域看，自營(yíng)網(wǎng)站銷售額占比前十的國(guó)家分別為美國(guó)、德國(guó)、西班牙、法國(guó)、意大利、英國(guó)、以色列、波蘭、葡萄牙和加拿大。其中，潛力市場(chǎng)荷蘭/比利時(shí)/奧地利/葡萄牙等國(guó)家“黑五”銷售額同比增長(zhǎng)68.9%；新興市場(chǎng)菲律賓/印度等國(guó)家銷售額同比增長(zhǎng)470%；一帶一路沿線國(guó)家以色列保持前十銷售名詞，波蘭首次進(jìn)入前十名排名。
投資建議與盈利預(yù)測(cè)：公司從數(shù)據(jù)與技術(shù)端入手，在物流體系、供應(yīng)鏈體系、自有品牌體系、智能客服、智能營(yíng)銷體系等層面打造的核心競(jìng)爭(zhēng)力逐漸顯現(xiàn)，推動(dòng)公司三季度增長(zhǎng)提速。此外，公司精細(xì)化管理效果正在逐漸體現(xiàn)，隨著網(wǎng)站平臺(tái)化、本地化及供應(yīng)商鋪貨制度的穩(wěn)步推進(jìn)，現(xiàn)金流與庫(kù)存優(yōu)化成果有望保持。隨著Q4行業(yè)逐漸進(jìn)入銷售旺季，公司高速增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，10月開(kāi)始公司電子及服裝主網(wǎng)站GMV增速有所提升，“黑五”期間銷售也取得了不俗的成績(jī)，環(huán)球自營(yíng)渠道GMV增長(zhǎng)45%以上。在不考慮第五次股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷的情況下，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)有望達(dá)到12+億，同比增長(zhǎng)60-70%（可比增長(zhǎng)45-50%）。
明年公司將在保證精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，穩(wěn)定現(xiàn)金流回流趨勢(shì)及庫(kù)存管控能力的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步強(qiáng)化平臺(tái)化、品牌化及本土化等核心競(jìng)爭(zhēng)力的打造；此外，考慮到環(huán)球易購(gòu)董事長(zhǎng)徐佳東總已經(jīng)掌管上市公司帥印，且控股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜有望在年內(nèi)順利完成。我們認(rèn)為跨境電商行業(yè)增長(zhǎng)紅利猶存，公司作為跨境電商領(lǐng)域龍頭，精細(xì)化整合的前瞻性思維，有望在本輪行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇期，進(jìn)一步夯實(shí)龍頭實(shí)力，建立競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
維持2018-2020年EPS分別為0.78元、1.09元、1.50元的預(yù)測(cè)，當(dāng)前公司市值186億，對(duì)應(yīng)18PE15X/19PE11X，估值不高，短期在中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇擔(dān)憂減弱背景下，估值將有望迎來(lái)修復(fù)，可在底部為長(zhǎng)期布局，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；進(jìn)口等新業(yè)務(wù)培育低于預(yù)期；質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：招商證券 文/孫妤 劉麗 編選：電子商務(wù)研究中心）
