(網(wǎng)經(jīng)社訊)攜手騰訊加速區(qū)域整合賦能,內(nèi)增外延加速成長。維持2018-2020年EPS預測0.17/0.25/0.32元,維持目標價9元,增持。
攜手騰訊加速區(qū)域整合賦能,首單落地廣東省。公司擬與百佳中國、騰訊(0700.HK)成立合資公司,公司將廣東和深圳永輝100%股權(quán)、百佳中國將廣州、江門、東莞百佳100%股權(quán)和1899萬元置入合資公司,騰訊投入1.25億元,三者持有合資公司50%/40%/10%股權(quán)。廣東和深圳永輝估值對應2017年0.4倍PS。百佳中國在廣東地區(qū)擁有50余家門店,以賣場為主,估值對應2017年0.2倍PS,估值較低。
系統(tǒng)和供應鏈對接提升運營效率,廣東市場空間有望超百億。廣州百佳2017年營收24.6億元,凈利潤411萬元(扣非凈利潤997萬元、扣非凈利率0.4%),盈利能力偏低,預計主要受中后臺人力成本較高所致。合資公司經(jīng)營預計將由永輝主導,系統(tǒng)對接、永輝輸出生鮮等優(yōu)勢供應鏈,有望全面提升合資公司運營效率。合資公司對應2017年營收39.4億元,粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃出臺在即,極具發(fā)展?jié)摿?參考永輝其他省份發(fā)展經(jīng)驗,廣東省市場規(guī)模有望突破100億元。
區(qū)域整合賦能加速落地,內(nèi)增外延雙輪驅(qū)動。此次三方成立合資公司是騰訊入股永輝后第一個落地的區(qū)域整合項目。隨著公司智慧中臺建設(shè)逐步完成,全國供應鏈和物流系統(tǒng)逐步完善,未來有望攜手騰訊落地更多區(qū)域整合賦能項目,進一步提升擴張速度和市場份額。
風險提示:CPI大幅下滑拖累同店,行業(yè)格局惡化影響盈利能力等。（來源：國泰君安證劵：文/訾猛 編選：電子商務研究中心）
