(網(wǎng)經(jīng)社訊)
一、永輝故事
人生可比是海上的波浪
有時(shí)起有時(shí)落好運(yùn)歹命
總嘛要照起工來行
三分天注定，七分靠打拼。
這首膾炙人口的閩南歌發(fā)行于1988年，正逢臺(tái)灣人民努力打拼創(chuàng)造臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)奇跡的階段，以鼓舞人們抱定信心，努力奮斗。
同時(shí)，這首歌也唱出了閩南人敢為天下先、愛拼才會(huì)贏的性格。
在福建當(dāng)?shù)?，受明清時(shí)期的閩商文化、經(jīng)商傳統(tǒng)的影響，“辦企業(yè)當(dāng)老板”屬于福建人的價(jià)值取向之一，不愛紅裝愛武裝，不喜存款喜創(chuàng)業(yè)。
1990年，高中還未畢業(yè)的福建人張軒松主動(dòng)棄學(xué)從商。做起了啤酒代理、批發(fā)生意，在當(dāng)?shù)仄【剖袌?chǎng)還未成形的時(shí)候，主張“送貨上門、服務(wù)到家”，站穩(wěn)了腳跟。
1995年，張軒松在積累了經(jīng)驗(yàn)和資本后，開始把目光瞄準(zhǔn)零售業(yè)，創(chuàng)辦了第一家日用品超市，以“天天平價(jià)”的經(jīng)營策略贏得了市場(chǎng)。
1998年，張軒松繼而開辦了福州市火車站地區(qū)超市，并命名為“永輝”，是張軒松首個(gè)以“永輝”命名的超市。
“送貨上門、服務(wù)到家”以及連鎖超市的經(jīng)營，也成為后來 “家門口的永輝”、“新鮮的永輝”、“民生超市、百姓永輝”經(jīng)營理念的開端。
2001年4月，永輝超市有限公司正式成立。
10年創(chuàng)業(yè)，9年上市，8年發(fā)展，如今，永輝已經(jīng)走出福建，擴(kuò)張至全國22個(gè)省市、 254 個(gè)市（區(qū)/縣)，涵蓋華東、華中、華南、西南、西北、華北、東北7個(gè)大區(qū)，已有952家門店。
（數(shù)據(jù)來源：永輝官網(wǎng)）
2018年新財(cái)富500富人榜中，永輝創(chuàng)始人張軒松、張軒寧兄弟以282.3億身價(jià)位列76位。
二、8年上市、8年沉浮，業(yè)績(jī)與股價(jià)穩(wěn)健
在滬深兩市中，劃分為“批發(fā)和零售業(yè)-零售業(yè)”大類的全部A股公司共有87家，大類下又進(jìn)一步細(xì)分珠寶首飾零售、食品飲料零售、商貿(mào)零售企業(yè)等子行業(yè)。
其中，商貿(mào)零售類的企業(yè)占到57家，按9月30日的總市值計(jì)算，這57家的總市值占到全部零售企業(yè)總市值的58%。
而商貿(mào)零售又進(jìn)一步細(xì)分為百貨零售、超市零售、連鎖零售。
而本文故事主人公“永輝“以780億市值占據(jù)商超零售（總計(jì)市值1205億）的大半壁江山，成為”商超龍頭”。
永輝超市（601933,SH），2001年4月正式成立，2010年12月在上交所主板上市。
現(xiàn)在的永輝超市，已在商超零售業(yè)打拼18年，上市8年。
在零售行業(yè)浸淫十八載的永輝超市閱盡了業(yè)內(nèi)的沉沉浮浮。
2011年，受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩及電商沖擊等影響，商超零售行業(yè)景氣度持續(xù)下滑；
永輝上市后，開始向外極速擴(kuò)張，導(dǎo)致經(jīng)營跟不上擴(kuò)張步伐，2013年至2015年，永輝的營收增長(zhǎng)和歸母凈利潤增長(zhǎng)雙雙下滑；
2015年，永輝開始推進(jìn)供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型、實(shí)體店轉(zhuǎn)型、組織轉(zhuǎn)型。在業(yè)務(wù)方面，開始培育新業(yè)務(wù)，開始實(shí)體零售轉(zhuǎn)型；
2016年至2017年，線下零售市場(chǎng)復(fù)蘇，永輝業(yè)績(jī)?cè)鏊僖仓饾u回穩(wěn)，銷售毛利率和銷售凈利率同升，隨著新零售的興起，公司繼續(xù)被推至?xí)r代的風(fēng)口浪尖上。
上市8年，永輝得以沉淀，業(yè)績(jī)和股價(jià)都有老大哥的風(fēng)范。
從可獲取財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司的銷售收入一直穩(wěn)健增長(zhǎng)，從上市之初的123億增長(zhǎng)到2017年的586億。
但因零售行業(yè)本身的薄利多銷，歸母股東凈利潤在2015年以前一直無法邁過10億大關(guān)，2015年甚至出現(xiàn)大幅下滑，2016年-2017年，伴隨著永輝的自我“革新”，公司的歸母股東凈利潤快速增長(zhǎng)，16年突破10億大關(guān)，為12.42億，17年增長(zhǎng)至18.17億。
（數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)）
上市以來至2017年，永輝超市的營收、凈利潤、歸母凈利潤C(jī)AGR分別達(dá)到25%、28%、29%，成為9家商超上市公司中唯一一個(gè)三項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)7年年復(fù)合增長(zhǎng)率均達(dá)到25%以上的上市公司。
從上市日期來看，永輝并不是上市最早的，但經(jīng)過這8年市場(chǎng)的風(fēng)云變幻，即使今年大盤及行業(yè)總體下行的市場(chǎng)行情下，永輝仍然穩(wěn)穩(wěn)走在行業(yè)指數(shù)及上證指數(shù)的上方。
無論從業(yè)績(jī)，還是從股價(jià)走勢(shì)來看，永輝的表現(xiàn)，可稱之為“穩(wěn)”。
當(dāng)然，要把大哥的故事給分析琢磨透，風(fēng)云君短時(shí)間內(nèi)不能一一而足。本文也就按照下圖框架帶大家分析永輝。
三、生鮮藍(lán)海，機(jī)會(huì)與競(jìng)爭(zhēng)并存
眾所周知，永輝是商超龍頭，主打生鮮。原來做的是線下實(shí)體零售。但近年來受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，行業(yè)增速下滑，加上線上電商興起，對(duì)線下實(shí)體零售帶來一定的沖擊。
2016年，馬云提出新零售概念，線上電商開始注重線下消費(fèi)體驗(yàn)，布局線下，而生鮮市場(chǎng)因其產(chǎn)品復(fù)購率高、市場(chǎng)巨大的特點(diǎn)，被認(rèn)為是電商細(xì)分行業(yè)的“最后一片藍(lán)?！?，眾多資本紛紛入局。
而線下零售也得以借助互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等科技賦能進(jìn)入線上。
線上線下融合發(fā)展，智慧零售成為傳統(tǒng)零售的轉(zhuǎn)型方向。
據(jù)中國電子商務(wù)研究中心研究數(shù)據(jù)顯示，2013年以來，我國生鮮電商的交易規(guī)模從130億增長(zhǎng)至2017年的1402億，年均CAGR達(dá)到81%，2018年上半年，生鮮電商交易規(guī)模達(dá)到1051.6億，較2017年上半年851.4億元，同比增長(zhǎng)23.5%。
（數(shù)據(jù)來源：電子商務(wù)研究中心）
生鮮市場(chǎng)雖然保持著較高的增長(zhǎng)潛力，但因?yàn)橹饕M(fèi)群體仍然以年輕人居多，市場(chǎng)滲透率不高（據(jù)統(tǒng)計(jì)局以及電商研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2016年，2017年生鮮電商滲透率分別在7%、3%左右）。
市場(chǎng)機(jī)會(huì)較大，但激烈的競(jìng)爭(zhēng)也隨之而來：生鮮市場(chǎng)一邊是中小型生鮮電商倒閉或重組，一邊是阿里、騰訊、京東等電商巨頭陸續(xù)進(jìn)行線下布局，零售巨頭也開始進(jìn)行“新零售布局“。
（資料來源：一張圖讀懂生鮮電商十年）
（資料來源：電子商務(wù)研究中心）
而資本的追逐、殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最終也只將利好那些進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局和具有供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。
（資料來源：億邦網(wǎng)，招商證券）
而作為生鮮商超龍頭的永輝超市，不僅在實(shí)現(xiàn)向新零售的轉(zhuǎn)型升級(jí)，布局線上線下，同時(shí)也在戰(zhàn)略布局、科技應(yīng)用、招商引資、供應(yīng)鏈整合，精細(xì)化運(yùn)營等方面進(jìn)行努力。
四、從生鮮走向四云驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略布局
永輝主要是做生鮮的，但生鮮已經(jīng)不再是永輝的經(jīng)營全貌。
在2015年及以前，永輝的主營業(yè)務(wù)是以經(jīng)營生鮮為特色，以大賣場(chǎng)、賣場(chǎng)及社區(qū)超市為核心，以食品加工和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)相結(jié)合的連鎖超市業(yè)務(wù)。簡(jiǎn)而言之，主要做的就是線下實(shí)體零售。
隨著行業(yè)變化，傳統(tǒng)零售開始轉(zhuǎn)型，2015年，在經(jīng)營未達(dá)預(yù)期的情況下，永輝開始進(jìn)行供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型、實(shí)體店轉(zhuǎn)型、組織轉(zhuǎn)型等大刀闊斧改革。
從原來的實(shí)體生鮮經(jīng)營演變成“云超、云創(chuàng)、云商、云金”四大業(yè)務(wù)共同驅(qū)動(dòng)，線上線下融合發(fā)展的綜合業(yè)態(tài)。
從“云”的稱呼來看，應(yīng)該與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)有關(guān)。這也是新零售的精髓所在。
【注：新零售，即企業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)為依托，通過運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)手段，對(duì)商品的生產(chǎn)、流通與銷售過程進(jìn)行升級(jí)改造，進(jìn)而重塑業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)與生態(tài)圈，并對(duì)線上服務(wù)、線下體驗(yàn)以及現(xiàn)代物流進(jìn)行深度融合的零售新模式?！?/p>
四大云的業(yè)務(wù)內(nèi)容及盈利情況怎樣呢？如何相輔相成、共同驅(qū)動(dòng)呢？
1、 云超業(yè)務(wù)
云超業(yè)務(wù)是以紅標(biāo)店、綠標(biāo)店為主的傳統(tǒng)超市經(jīng)營，經(jīng)營范圍主要包括生鮮用品、食品用品以及服裝經(jīng)營等商超業(yè)務(wù)。云超板塊雖然屬于永輝原有的業(yè)務(wù)，但是也進(jìn)行了改造升級(jí)。
1、 引進(jìn)新物種，如波龍工坊、鮭魚工坊、盒牛工坊等，吸引年輕、中高端客群到店體驗(yàn)增強(qiáng)消費(fèi)黏性；
2、 引進(jìn)新技術(shù)，如引進(jìn)智能管理系統(tǒng)、手機(jī)小程序，推進(jìn)大屏管理駕駛艙項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)化經(jīng)營，運(yùn)營成本節(jié)約；
3、整合供應(yīng)鏈，與生鮮源頭生產(chǎn)商、制造商合作，實(shí)現(xiàn)直采，同時(shí)聚焦核心商品，淘汰末端商品，實(shí)現(xiàn)品類效益最大化；
4、推動(dòng)線上業(yè)務(wù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)線上線下互動(dòng)營銷；
5、 推出了新店合伙人制度，提出“盈利即分紅”的思路，同時(shí)啟用賽馬機(jī)制，推動(dòng)人效提高。
業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何呢？
云超業(yè)務(wù)一直是四大板塊中業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最大的板塊。
從最近兩年門店管理的效益來看，2017年，紅標(biāo)、綠標(biāo)店?duì)I收同比增長(zhǎng)2.2%，坪效1074元/平米，2018年上半年，在租金水平不變的情況下，紅綠標(biāo)店?duì)I收同比增長(zhǎng)3.3%，坪效提高至1086元/平米。
2018年上半年，云超板塊營收326億，占總營收的95%，同比增長(zhǎng)19%，實(shí)現(xiàn)利潤14億，同比增長(zhǎng)29%。繼續(xù)保持著傳統(tǒng)零售的優(yōu)勢(shì)。
2、云創(chuàng)業(yè)務(wù)
云創(chuàng)業(yè)務(wù)是永輝旗下的創(chuàng)新業(yè)務(wù)平臺(tái)。從2015年6月通過創(chuàng)立子公司的方式開始進(jìn)行新業(yè)態(tài)嘗試。
經(jīng)過新業(yè)務(wù)的培育、迭代發(fā)展，目前已經(jīng)孵化出永輝生活店、超級(jí)物種以及永輝生活A(yù)PP等業(yè)務(wù)。
其中，永輝生活店與常見的711、全家、羅森等便利店類似，但是也存在差異，其貨物品類基本涵蓋生鮮、水果、熟食、便利食品，其中生鮮占比較高。
便利店+生鮮食品經(jīng)營，使得覆蓋的消費(fèi)群體較廣，顧客到店頻次提高。
超級(jí)物種店，將“超市+餐飲”進(jìn)行結(jié)合，把餐飲搬進(jìn)超市，既可以進(jìn)行商品購買，也可以進(jìn)行餐飲消費(fèi)，而且超級(jí)物種品種繁多、同時(shí)性價(jià)比較高，再結(jié)合“超市+餐飲”的運(yùn)營模式提高到店消費(fèi)者粘度，引導(dǎo)消費(fèi)。
2017年，超級(jí)物種入選“2017 年上半年新物種榜單“，排名在商超類零售業(yè)態(tài)第一位。
而永輝自主研發(fā)的“永輝生活A(yù)PP”，類似于現(xiàn)在的京東到家、餓了么等購物軟件，可提供在線活動(dòng)和商品推薦、線上下單和結(jié)賬等功能，目前，永輝生活A(yù)PP已覆蓋永輝旗下所有業(yè)態(tài)，消費(fèi)城市及門店，通過線上線下的整合，進(jìn)一步帶動(dòng)消費(fèi)。
云創(chuàng)業(yè)務(wù)下，超級(jí)物種的前期燒錢、價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，而與盈利較為穩(wěn)定的永輝“生活便利店”組合，倒也體現(xiàn)了經(jīng)營中平衡的藝術(shù)。
云創(chuàng)板塊的具體運(yùn)營和業(yè)績(jī)?nèi)绾文兀?/p>
從門店擴(kuò)張情況來看，永輝生活店從去年年末的200家增加至285家，上半年新增96 家，超級(jí)物種門店從去年年末的27家布局增加到今年上半年的46家，擴(kuò)張速度較快。
另外，永輝生活A(yù)PP的注冊(cè)用戶從年初的231萬已經(jīng)達(dá)到665萬，半年時(shí)間漲了接近2倍。已覆蓋42 個(gè)城市、559 家門店。2017年，永輝生活店線上交易額占永輝生活店交易總額的40%，超級(jí)物種線上交易額占超級(jí)物種交易額的27.4%。
線下門店的擴(kuò)張加上線上注冊(cè)用戶增加，云創(chuàng)板塊各期的營收也是跨階梯式增長(zhǎng)，2016年至2018年中報(bào)，各報(bào)告期營收分別為0.48億、5.66億、9.05億，但增長(zhǎng)雖快，營收構(gòu)成占比仍然較小，僅占永輝總收入的2.6%。
同時(shí)，因?yàn)榕嘤捌谕度胼^高，2016年-2018年上半年，云創(chuàng)凈利潤分別虧損1.15億、2.66億、 3.88億。
2016年，今日資本增資永輝云創(chuàng)1.5億、2018年年初騰訊入股后，向永輝云創(chuàng)增資9.56億，創(chuàng)新工場(chǎng)繼續(xù)加碼3750萬。
而上述增資，導(dǎo)致公司持股比例下降至46%，減少了上市公司的虧損影響。
3、 云金業(yè)務(wù)
云金業(yè)務(wù)屬于永輝的金融業(yè)務(wù)，主要包括對(duì)外投資、保理和小貸業(yè)務(wù)辦理。旗下已有四款金融產(chǎn)品“惠商超”、“惠租”、“惠小微”和“好借”。
2016年，公司戰(zhàn)略投資華通銀行，2017年以及2018年上半年，對(duì)其確認(rèn)的投資收益分別虧損3726萬、709萬。
在貸款業(yè)務(wù)方面，根據(jù)2017年和2018年半年報(bào)披露的情況來看，17年全年貸款余額為10.6億，2018年上半年，貸款總額已經(jīng)突破7.6億。
根據(jù)2018年半年報(bào)披露，云金業(yè)務(wù)的金融收入同比增長(zhǎng)130%，已實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，但對(duì)永輝的營收和凈利潤貢獻(xiàn)仍然較小。
4、 云商業(yè)務(wù)
根據(jù)近兩年的年報(bào)披露來看，云商板塊涵蓋內(nèi)容最多，旗下有生鮮全球貿(mào)、食百全球貿(mào)、服裝部、彩食鮮等產(chǎn)品端，同時(shí)又有物流服務(wù)中心、B2B 交易平臺(tái)、營銷達(dá)人服務(wù)平臺(tái)、供零在線服務(wù)平臺(tái)等服務(wù)支持端，2018年上半年，云商板塊仍然處于整合中。
以其中的彩食鮮為例，與市場(chǎng)上美菜網(wǎng)、餓了么有菜等生鮮B2B平臺(tái)類似，除了向永輝門店、部分零售商供貨，還面向企業(yè)客戶提供生鮮食材供應(yīng)服務(wù)，同時(shí)也通過APP商城，拓展B2B2C業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)多渠道供貨。
2017年，云商板塊已在全國5省建立永輝生鮮中央工廠，覆蓋 438 家門店，同時(shí)拓展了145家單位。
2017年，公司僅披露了云商板塊旗下彩食鮮業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收10億，凈利潤不詳，2018年上半年，從披露的主要子公司業(yè)績(jī)來看，與云商業(yè)務(wù)相關(guān)的子公司營收合計(jì)為9.8億，凈利潤虧損0.8億。
五、經(jīng)營智慧推動(dòng)毛利增長(zhǎng)、帶來盈利提升
從上文介紹可知，在四云驅(qū)動(dòng)中：以超級(jí)物種、永輝生活店為代表的“云創(chuàng)”業(yè)務(wù)凈利潤仍為虧損；以小貸為代表的“云金”業(yè)務(wù)已經(jīng)盈虧平衡；以彩食鮮為代表的“云商”業(yè)務(wù)目前仍為虧損；永輝的主要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)仍然來源于以紅標(biāo)店和綠標(biāo)店為代表的“云超”板塊。
而且，據(jù)已有的公開信息來看，公司并未按照四大業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行業(yè)績(jī)披露（從業(yè)務(wù)經(jīng)營上，四大云也存在緊密連續(xù)，無法劃分），所以，風(fēng)云君在進(jìn)行盈利分析時(shí)，就整體來進(jìn)行分析。
按分行業(yè)的營業(yè)收入構(gòu)成來看，永輝超市涉足零售業(yè)和服務(wù)業(yè)。其中，零售業(yè)是永輝主要收入來源；分產(chǎn)品來看，永輝的經(jīng)營范圍涵蓋服裝、生鮮產(chǎn)品及加工、食品用品。但無論是分行業(yè)，還是分產(chǎn)品，各項(xiàng)收入規(guī)模均在穩(wěn)步上升。
而且，在2013年之后，永輝的毛利率開始回升，在2015年至2017年，永輝實(shí)現(xiàn)了銷售毛利率和銷售凈利率同升。
而且，與行業(yè)的毛利率差距也在逐步縮小，而且，永輝高于行業(yè)平均的銷售凈利率，也得益于產(chǎn)品端毛利率的逐步提高。
2018年上半年，永輝的綜合毛利率繼續(xù)穩(wěn)步提高1.6個(gè)百分點(diǎn)，而毛利率從2014年開始，逐年進(jìn)步的原因，就在于永輝在以下幾個(gè)方面做的努力：
1、參股引資綁定優(yōu)質(zhì)上游供應(yīng)商，進(jìn)行產(chǎn)地直采，降低采購成本；
2、品牌擴(kuò)張、保住價(jià)格優(yōu)勢(shì)；
3、貨品精細(xì)化管理，聚焦核心產(chǎn)品，淘汰低劣，冷鏈倉儲(chǔ)配送中心覆蓋率達(dá)17省，保持低損耗、生鮮優(yōu)勢(shì)；
4、客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的向年輕消費(fèi)群體轉(zhuǎn)變，擠出價(jià)格毛利。
招招凸顯經(jīng)營智慧。
而2018年，永輝出現(xiàn)了營收增長(zhǎng)，而歸母凈利潤同比下滑的局面，導(dǎo)致銷售凈利率、ROE下滑，而其中的主要原因是因?yàn)楫?dāng)年推出股權(quán)激勵(lì)，公司計(jì)提了激勵(lì)費(fèi)用3.44億。而剔除該項(xiàng)激勵(lì)費(fèi)用的影響之后，公司的凈利潤將由原來的7.47億調(diào)整至10.12億，銷售凈利率調(diào)整至2.92%，較上期2.88%提高0.06個(gè)百分點(diǎn)。
可見，對(duì)于這種百億營收的企業(yè)來說，只要進(jìn)步1個(gè)百分點(diǎn)，影響就是幾個(gè)億，退步，亦然。
六、高效、良好的運(yùn)營助力成本節(jié)約
零售行業(yè)本就薄利多銷，在各家公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶群體差別不大的情況下，毛利相差無幾。
作為高端生鮮超市，門店分布較為分散，難以發(fā)揮較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，而價(jià)值主要體現(xiàn)在如何通過精細(xì)化運(yùn)營提升單店經(jīng)營效益。
從下圖可知，永輝超市的毛利率雖然穩(wěn)步提升，在縮小與行業(yè)差距，但仍然是低于行業(yè)平均的。而反觀銷售凈利率，不光是穩(wěn)步上升的，同時(shí)又是優(yōu)于同行的。
其中的關(guān)鍵之一在于存貨周轉(zhuǎn)率，無論是賣生鮮還是其他商品零售，賣的好還要必須賣得快，從存貨周轉(zhuǎn)率就能知曉各商超的銷售效率情況。
從下圖可知，永輝超市的存貨周轉(zhuǎn)率在2013年之后就有顯著提升，而且各期的存貨周轉(zhuǎn)率要明顯高于同行平均水平。
關(guān)鍵之二在于運(yùn)營費(fèi)用的管控，不光從產(chǎn)品端提升毛利，也從后端控費(fèi)用節(jié)約成本。
從下圖可知，即使永輝超市營收從2013年的300億逐年增加至2017年的585億，永輝超市的運(yùn)營費(fèi)率依然穩(wěn)定在17%上下，而且低于商超行業(yè)平均將近3個(gè)百分點(diǎn)左右。
在運(yùn)營費(fèi)用中，有一項(xiàng)單獨(dú)列示的“商品損耗費(fèi)”，根據(jù)計(jì)算的商品損耗率，永輝的商品損耗率不到1%，而且從2013年以來，商品損耗率從0.4%下降至0.2%。
而損耗率的下降仍然得益于前文提到的商品精細(xì)化管理。
而優(yōu)于同行的運(yùn)營業(yè)績(jī)，還得益于永輝在具體經(jīng)營過程中的革新。風(fēng)云君挑以下兩點(diǎn)列示：
1、流程優(yōu)化，提效
由自身的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)通過流程設(shè)計(jì)競(jìng)賽的方式，進(jìn)行內(nèi)部流程優(yōu)化和落地，如新店發(fā)展流程、報(bào)賬流程和人資流程等，提高效率，節(jié)約運(yùn)營成本；
2、信息化手段應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)庫存精細(xì)化管理
借助信息化手段，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)預(yù)警、自動(dòng)補(bǔ)貨，同時(shí)對(duì)滯銷、臨過期商品進(jìn)行跟蹤、換貨處理，加快存貨周轉(zhuǎn)，減少庫存積壓；同時(shí)，定期對(duì)存貨進(jìn)行盤點(diǎn)，并錄入信息系統(tǒng)，減少存貨損失。
七、資本布局，助力零售轉(zhuǎn)型升級(jí)
在生鮮行業(yè)開始面臨前期燒錢、倒閉或兼并、電商巨頭入局、零售巨頭紛紛布局新零售、價(jià)格戰(zhàn)對(duì)壘等問題時(shí)。
永輝先后引進(jìn)牛奶國際（持股19.99%）、京東（及其一致行動(dòng)人圓周電子共持股11.43%）、騰訊（持股5%）等知名零售商、電商巨頭，成為公司的十大股東，更有今日資本、創(chuàng)新工廠為新業(yè)務(wù)加碼投資，為永輝的升級(jí)轉(zhuǎn)型提供了強(qiáng)大的資金支持和平臺(tái)資源。
2015年，永輝向牛奶國際的孫公司“牛奶有限”定增發(fā)行股份，募集了56.9億資金，用于連鎖超市門店建設(shè)、生鮮冷鏈物流系統(tǒng)發(fā)展和配送中心建設(shè)項(xiàng)目。
2016年，永輝繼續(xù)定增，向京東以及其一致行動(dòng)人圓周電子、牛奶有限、實(shí)控人張軒松定增募集63.5億資金，繼續(xù)用于上述3個(gè)項(xiàng)目建設(shè)。
根據(jù)最新出具的募投項(xiàng)目專項(xiàng)核查報(bào)告披露，連鎖超市門店建設(shè)已經(jīng)超出預(yù)期，計(jì)劃18年底，開業(yè)225家，2017年年末已實(shí)際開業(yè)240家，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益2.7億。
當(dāng)年，還有今日資本向永輝云創(chuàng)增資1.5億。
2017年，林芝騰訊完成對(duì)永輝的盡職調(diào)查后，表示滿意，當(dāng)年年年底以42億現(xiàn)金入股永輝，成為持股5%的股東，隨后投入9億增資云創(chuàng)業(yè)務(wù)。
2018年創(chuàng)新工場(chǎng)繼續(xù)加碼3750萬，投資永輝云創(chuàng)。
當(dāng)然，零售商、電商巨頭的加碼和戰(zhàn)投的增資，并不僅限于為永輝的新零售造血，還有在經(jīng)營上的支持：如零售平臺(tái)的資源共享、電商平臺(tái)的線上引流、“京東到家”第三方物流配送支持、騰訊的科技賦能……目的都是為了實(shí)現(xiàn)線上線下融合發(fā)展，互利共贏。
另外，對(duì)于零售企業(yè)來說，供應(yīng)鏈管理屬于核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，永輝通過參股的方式布局上下游企業(yè)。
參股達(dá)曼國際、國聯(lián)水產(chǎn)（300094,SZ）、東展國際、星源農(nóng)牧（835068.OC）等上游企業(yè)，不僅保障食品品質(zhì)，還能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)地直采、規(guī)模采購，降低采購成本，提升供應(yīng)鏈溢價(jià)；
參股中百集團(tuán)（000759,SZ）、紅旗連鎖（002697,SZ）等零售百強(qiáng)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)資源共享、市場(chǎng)擴(kuò)張，持續(xù)發(fā)揮線下零售優(yōu)勢(shì)。
除了業(yè)務(wù)合作以外，還能享有股權(quán)投資貢獻(xiàn)的投資收益，增厚利潤。
具體體現(xiàn)是永輝的長(zhǎng)期股權(quán)投資，從2014年開始，公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資從0.2億增加至12.37億，到2018年上半年，永輝對(duì)外的股權(quán)投資已經(jīng)達(dá)到50.45億，占總資產(chǎn)的15.82%。
其中，占比較高的是中百集團(tuán)、紅旗連鎖、國聯(lián)水產(chǎn)，永輝分別持有29.86%、21%、10%的股權(quán)。中百及紅旗兩大零售商在近2年對(duì)永輝貢獻(xiàn)的投資收益達(dá)1.76億。
2018年，永輝新增對(duì)上游企業(yè)國聯(lián)水產(chǎn)的投資5.38億，成為國聯(lián)水產(chǎn)的第二大股東，當(dāng)期確認(rèn)投資收益567萬。
八、風(fēng)險(xiǎn)提示及關(guān)注
雖然永輝是商超龍頭，經(jīng)營雖穩(wěn)，但風(fēng)云君就了解到的部分風(fēng)險(xiǎn)，提示大家關(guān)注。
1、 新業(yè)務(wù)發(fā)展未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
永輝旗下的云創(chuàng)、云商、云金板塊的新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)雖快，但予以財(cái)務(wù)量化時(shí)，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)仍顯不足。
可見由實(shí)體零售轉(zhuǎn)型新零售，再到遍地開花并非一蹴而就，公司仍然處于投入、變革成長(zhǎng)期，短期回報(bào)效應(yīng)不明顯，但隨著今日資本、京東、騰訊、創(chuàng)新工廠在云創(chuàng)業(yè)務(wù)的加碼增資，新業(yè)務(wù)的發(fā)展仍需拉長(zhǎng)周期進(jìn)行關(guān)注。
2、 參股上下游企業(yè)的投資效益不確定、物流成本較高
重新回到生鮮電商產(chǎn)業(yè)鏈上。上文提到，永輝通過參股上下游企業(yè)，降低采購成本和實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資源共享，但是，除了上文提到的主要參股公司帶來的參股投資收益以外，其余的參股公司帶來的投資收益仍為虧損。
而且投資收益仍與這些企業(yè)的經(jīng)營好壞有關(guān)，具有一定的不確定性。
另外，在永輝在產(chǎn)業(yè)鏈的布局中，物流運(yùn)輸貌似仍然是永輝目前的短板，根據(jù)風(fēng)云君整理的資料來看，公司的運(yùn)費(fèi)率逐年提高。
而且，冷鏈物流系統(tǒng)建設(shè)和配送中心建設(shè)也被永輝作為2項(xiàng)募投計(jì)劃進(jìn)行實(shí)施，根據(jù)最新出具的2017年募投項(xiàng)目資金使用情況來看，物流建設(shè)投入進(jìn)度稍慢，待繼續(xù)關(guān)注2018年12月項(xiàng)目建設(shè)完成后的使用效益。
3、食品安全隱患
賣得好在于賣得快，而賣得快又得看品質(zhì)，產(chǎn)品在任何企業(yè)經(jīng)營中都是根本，產(chǎn)品質(zhì)量問題不僅關(guān)乎企業(yè)品牌形象，而且會(huì)最終影響到市場(chǎng)。
在生鮮企業(yè)中，食品質(zhì)量安全是重中之重，若食品安全問題出了問題，不僅受處罰，嚴(yán)重點(diǎn)導(dǎo)致關(guān)店停業(yè)。
結(jié)束語
關(guān)于永輝超市，本文也許不能全部都一一而足。而企業(yè)以后的經(jīng)營好壞，也離不開時(shí)任管理層的戰(zhàn)略把控和具體經(jīng)營。這些都交給時(shí)間和市場(chǎng)去檢驗(yàn)。
但，我們祝愿永輝能實(shí)現(xiàn)新零售轉(zhuǎn)型成功，早日實(shí)現(xiàn)復(fù)興中華民族零售產(chǎn)業(yè)的理想。（來源：市值風(fēng)云 文/陳南方;編選：電子商務(wù)研究中心）
