(網(wǎng)經(jīng)社訊)市場(chǎng)綜述： 本周 A 股繼續(xù)下跌，上證綜指報(bào)收于 2493.9，環(huán)比跌 0.9%；深證綜指報(bào)收于 7239.8，跌1.3%；滬深 300 指報(bào)收于 3010.7，跌 0.6%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收于 1250.5，跌 1.6%；申萬(wàn)交運(yùn)指數(shù)報(bào)收于2030.5，跌 0.7%。交運(yùn)行業(yè)子板塊漲跌不一，其中鐵路板塊漲幅最大（2.3%），航空板塊跌幅最大 （-2.0%）。本周交運(yùn)板塊漲幅前三為亞通股份（11.5%）、皖通高速（7.1%）、普路通（5.5%）；跌幅前三為飛馬國(guó)際（-9.4%）、招商港口（-8.7%）、華鐵股份（-8.0%)。
航空機(jī)場(chǎng)板塊：航空板塊， 受油價(jià)近期大幅回落影響，我們測(cè)算 2019 年 1 月航空公司航油成本回落至 4800 元/噸以下， 國(guó)內(nèi)線燃油附加費(fèi)將停征。我們認(rèn)為燃油附加費(fèi)畢竟是高油價(jià)下的無(wú)奈之舉，而非創(chuàng)收手段，航油成本大幅下降將明顯減輕航空公司成本壓力，利于業(yè)績(jī)改善。我們認(rèn)為未來(lái)隨著時(shí)刻總量中期調(diào)控，執(zhí)行率提升空間收窄，供給增速仍有望保持較低水平。我們不否認(rèn)短期民航需求并不強(qiáng)勢(shì)，但未來(lái)一旦需求轉(zhuǎn)暖，票價(jià)改革將為核心干線市場(chǎng)帶來(lái)更強(qiáng)的價(jià)格彈性，利于價(jià)格迅速轉(zhuǎn)好， 我們繼續(xù)推薦三大航，關(guān)注春秋、吉祥。 機(jī)場(chǎng)板塊， 得益于寬體機(jī)投放及客座率上行，樞紐機(jī)場(chǎng)航空性收入仍有一定提升空間；非航收入消費(fèi)屬性更強(qiáng)，具備遠(yuǎn)期成長(zhǎng)性。樞紐機(jī)場(chǎng)估值體系已從過(guò)去的公用事業(yè)屬性逐步向消費(fèi)屬性過(guò)渡，且現(xiàn)金流健康的防守品種可能更受市場(chǎng)青睞，有望在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)享受估值溢價(jià)，長(zhǎng)期推薦上海機(jī)場(chǎng)、首都機(jī)場(chǎng)股份，關(guān)注白云機(jī)場(chǎng)，深圳機(jī)場(chǎng)。物流快遞板塊：快遞板塊， 本周申通公告，擬發(fā)行 20 億公司債券；同時(shí)公司公告擬收購(gòu)成都、沈陽(yáng)及山西中轉(zhuǎn)中心。我們認(rèn)為現(xiàn)金流對(duì)于當(dāng)前快遞公司的運(yùn)營(yíng)至關(guān)重要， A 股一線快遞都擁有較為優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)，但在資本開(kāi)支鞏固核心資產(chǎn)+管理改善優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)能力帶來(lái)成本優(yōu)化的框架下，融資能力有助于快遞公司之間的成本賽跑。另外，韻達(dá)方面公告，財(cái)務(wù)口徑將有所變化，收入與成本同時(shí)體現(xiàn)派件費(fèi)，調(diào)整后公司單價(jià)與單位成本口徑將接近申通與圓通，但不會(huì)對(duì)凈利潤(rùn)構(gòu)成重大影響，運(yùn)營(yíng)上則更有利于網(wǎng)絡(luò)的科學(xué)管理。當(dāng)前短期投資上，估值方面申通與圓通更有優(yōu)勢(shì)；關(guān)注增速較快的韻達(dá)、發(fā)展全面的龍頭順豐。
航運(yùn)港口板塊：航運(yùn)板塊， 本周 SCFI 環(huán)比上漲 9.2%至 911 點(diǎn)，其中歐洲線運(yùn)價(jià)環(huán)比漲 14.2%至 996美元/TEU，地中海線漲 15.3%至 967 美元/TEU；美西線運(yùn)價(jià)環(huán)比漲 6.8%至 1883 美元/FEU，美東線漲9.0%至 2998 美元/FEU。 G20 會(huì)議后中美發(fā)表關(guān)稅暫停聲明， 3 個(gè)月的緩沖期疊加先前出口搶運(yùn)部分透支后續(xù)需求，使得 12 月以來(lái)美線價(jià)格出現(xiàn)一定下行調(diào)整。我們判斷貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)發(fā)酵以及反復(fù)波折會(huì)成為壓制航運(yùn)板塊情緒面的黑天鵝， 2019 年的運(yùn)價(jià)判斷或前低后高。策略方面，當(dāng)前集運(yùn)板塊總體供需雖有局部改善，但海外宏觀特別是貿(mào)易摩擦的愈演愈烈，及帶來(lái)衍生的油價(jià)和匯率波動(dòng)，會(huì)給航運(yùn)帶來(lái)不確定性和悲觀預(yù)期。
鐵路公路板塊：鐵路板塊， 據(jù)新華社，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在確定明年要抓好的重點(diǎn)工作任務(wù)時(shí)提到，要加快推動(dòng)中國(guó)鐵路總公司股份制改造，結(jié)合前期鐵總更名為中國(guó)國(guó)家鐵路集團(tuán)公司，關(guān)于鐵路改革的預(yù)期有望再度提起。投資上我們選擇基本面改善+國(guó)企改革的公司，繼續(xù)推薦：廣深鐵路， 地處廣深地區(qū)，土地價(jià)值高，土地價(jià)值釋放循序漸進(jìn)；鐵龍物流：今年繼續(xù)受益于公轉(zhuǎn)鐵、沙鲅線有望量?jī)r(jià)齊升釋放業(yè)績(jī)彈性，另外公司運(yùn)營(yíng)鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)拓展空間巨大， 2018 年業(yè)績(jī)估值21 倍；大秦鐵路為高股息率品種，業(yè)績(jī)穩(wěn)健，戰(zhàn)略地位重要。 公路板塊， 本周交通運(yùn)輸部網(wǎng)站公布《公路法修正案（草案）》《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例（修訂草案）》公開(kāi)征求意見(jiàn)， 我們認(rèn)為從幾個(gè)方面邊際利好上市公司： 1）上市公司可通過(guò)新收購(gòu)路產(chǎn)/路產(chǎn)改擴(kuò)建擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍解決持續(xù)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，突破 30 年的限制； 2）通過(guò)高速公路降費(fèi)降低社會(huì)物流成本的風(fēng)險(xiǎn)有望得到緩釋。策略方面，自下而上精選股息穩(wěn)定、估值合理的標(biāo)的，建議關(guān)注粵高速 A、寧滬高速、深高速。
投資建議： 推薦上海機(jī)場(chǎng)、中國(guó)國(guó)航、南方航空、東方航空、大秦鐵路，關(guān)注中遠(yuǎn)海能和招商輪船。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑；國(guó)企改革不及預(yù)期；航空票價(jià)不及預(yù)期；快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。（來(lái)源：天風(fēng)證券 文/ 姜明；編選：電子商務(wù)研究中心）
