(網經社訊)2018年收入維持高增長,利潤預計虧損1.453億,主要由于用戶激勵金額仍在高位:公司2018年Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入31億元,同比增長100%,經營虧損1.44億元,虧損金額同比收窄5%。最新財務數(shù)據(jù)表明,2018年M1-11公司實現(xiàn)收入35億元,經營虧損1.177億元,虧損金額較Q1-3有所收窄,主要源于票補力度減弱。公司預計2018年全年歸母凈利潤虧損1.453億元。2018年Q1-3公司毛利率有所下降,主要由于內容宣發(fā)及制作成本大幅提升。
貓眼維持在線電影票務龍頭地位,在線現(xiàn)場娛樂票務高增:從出票量份額看,貓眼仍處于在線電影票務龍頭地位。2018年Q1-3貓眼娛樂各渠道合計的平均月活用戶數(shù)為1.346億,同比增長85%。2018Q1-3貓眼在線現(xiàn)場娛樂票務收入5,000萬元,同比增長逾10倍,市占率提升至11.3%,排名行業(yè)第二。
注重娛樂內容服務業(yè)務,縱向布局產業(yè)鏈:貓眼的娛樂內容服務收入主要來源于宣傳費用、發(fā)行費以及制作服務溢利,宣傳費用主要由兩部分構成,其一為業(yè)務伙伴(影片制作方)投資的用戶激勵,其二為公司作為發(fā)行方收到的宣傳費用。從收入構成看,來自制片方的用戶激勵占比下降,而作為發(fā)行方收到的宣發(fā)費用以及參與投資收到的制作服務溢利占比提升,表明公司制作、發(fā)行業(yè)務權重提升,2018Q1-3公司共參與12部電視劇的聯(lián)合出品。貓眼看重產業(yè)縱伸,將進一步布局內容制作、發(fā)行、在線視頻資產。貓眼娛樂擬收購的標的包括歡喜傳媒15%股權及其他四家公司股權,其中A公司主要從事在線視頻業(yè)務,B公司主要從事娛樂內容制作,C公司主要從事電影制作及發(fā)行業(yè)務,D公司主要從事線下娛樂業(yè)務。
盈利預測及估值:根據(jù)最新招股書數(shù)據(jù),我們略上調貓眼娛樂的收入預測,預計2018-2020年收入規(guī)模依次為38億元、44億元和51億元,預計2020年可實現(xiàn)期內盈利。
貓眼娛樂已發(fā)行股本966,186,295股,本次IPO擬全球發(fā)售132,377,000股股份,發(fā)售價不高于20.40港元/股,且預期不低于14.80港元/股。據(jù)此,貓眼估值區(qū)間為:163億~224億港幣,折合人民幣140億~192億元。彭博消息顯示,貓眼將發(fā)行價定在推介區(qū)間低端,即14.8港元/股,對應估值140億元人民幣,相較我們之前的DCF絕對估值區(qū)間有所下降,可能受票補退場影響,平臺價值略有降低。
風險提示:票務平臺政策風險、雙寡頭競爭格局下的資金不足風險、影視行業(yè)供給側改革帶來的風險。（來源：華金證券 文/付宇娣 宋怡萱）
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