(網經社訊)2015年到2019年To B市場的資本“爆發(fā)”已有四個年頭。
歷史踏馬絕塵，從To B爆發(fā)元年2015年往前看，其實2014年也已經是草蛇灰線，隱于不言。那么這整整五年來，To B市場是怎樣一場“腥風血雨”？
由于行業(yè)里廣泛意義上將To B歸為企業(yè)服務領域，但其實To B所包含的內容更廣泛，不過由于業(yè)界沒有明確的界定標簽，億歐統計了2014~2018年這5年來，企業(yè)服務領域的投資動向，以窺探整個To B資本市場的概況。
注：本文的企業(yè)服務標簽，主要包含數據分析、數據挖掘、數據可視化、數據備份和數據存儲等數據服務，以及API、SDK、PaaS、CaaS、DaaS、測試服務和開發(fā)平臺等開發(fā)者服務。
To B這5年，是否如To C當年的大眾創(chuàng)業(yè)，泡沫重現？
統計5年間的數據發(fā)現，國內獲得融資的To B企業(yè)從1141家上升至2016年的3442家，再回落至2018年的1765家?！斑^山車式”的跌宕起伏，不禁讓人隱憂，To C的泡沫是否會在To B市場上重現？
反觀國外（中美是世界兩大經濟體，因此國外的數據主要以美國的市場為參考），2014年國外獲得融資的企業(yè)有525家，并且逐年穩(wěn)步增長，總體呈直線上升趨勢，到2018年達到1048家。
圖片來源：億歐網
一個拋物線，一個直線，為何國內的To B融資會顯得如此波折不平？
對此，阿爾法公社創(chuàng)始合伙人許四清接受億歐專訪時表示，國外的經濟體發(fā)展比較成熟，融資少，且趨勢不會發(fā)生太大變化。而國內的市場活力和增速會更大，因此融資事件相較于國外會更加活躍，也會更不穩(wěn)定。
并且從國內外經濟體發(fā)展差異可以得知，2015年、2016年To B的熱度更多受到人工智能風口的影響。但當時人工智能落地應用場景還在探索中，因此在初期時會出現很多泡沫。如今的回暖，與AI的企業(yè)應用更多被開啟也有很大關系，包括無人駕駛、企業(yè)軟件等。
從融資輪次上看，為保數據范圍更具參考性，億歐將統計的時間線從2014年1月拉長到了2019年2月份。國內To B領域的企業(yè)在這期間共獲投12909次，國外獲投4588次?；旧汐@投的輪次都處于IPO">IPO之前，其中，Pre-A到A+階段的融資數量最多。國內IPO前獲投總占比達72.20%，國外達81.93%。
圖片來源：億歐網
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IPO前獲投次數較多較好理解，初創(chuàng)企業(yè)在成長期更需要資本注入。因此較多的早期投資對市場活力和企業(yè)的成長機會，更有推動力和發(fā)掘力。但與此同時，泥沙俱下的融資會讓一些投機取巧的企業(yè)和投資機構兩敗俱傷，特別是對市場的生態(tài)環(huán)境可能會起到“劣幣驅逐良幣”的后果。
2016年的To B投資高峰，遠瞻資本合伙人秦崗向億歐分析，“是由于市場大環(huán)境的投資熱潮，有一部分資金流入了To B市場?！?014年9月，李克強總理提出“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”，鼓勵全民創(chuàng)業(yè)，隨后的資本市場像被澆了熱油一樣沸騰。秦崗認為，市場資金注入多了勢必會溢出，To B市場容納了這部分資本，并且獲得了很好的回報率，又因為其本身數字化轉型、產業(yè)互聯網等內部剛需風向；以及To C市場的疲軟和生產力價值瓶頸，才使得近幾年To B市場成了新風口。
長遠來看，產業(yè)互聯網這個香餑餑的價值更大、生命力更強。雖然經濟周期在不斷輪回，但是To B市場的創(chuàng)新更腳踏實地，也隨著市場環(huán)境變化更注重實際的經濟效益產能。
不過東方富海合伙人陳利偉表示，“現在To B投資兩極分化的情況很嚴重?！彼騼|歐表示，前兩年整個To B賽道一哄而上，大部分的項目投資可能都能融到一點錢。但到2016年，特別是2017年下半年到2018年，投資人對賽道越來越深入，不會輕易被創(chuàng)業(yè)者所描繪的藍圖打動。 ”
在這種情況下，投資人對項目含金量、企業(yè)、進入門檻都會更了解，而那些在行業(yè)里已經積累了5、6年，并還在不斷生長的企業(yè)就會受到市場的關注，也更值得資本押注。2017年和2018年屬于企業(yè)服務市場的平臺整理期，市場上出現了很多起并購。綜上，陳利偉判斷，“2019年頭部的項目都能融到大錢，特別是各個細分賽道的前三名?！?/p>
投資機構百花齊放哪些賽道是存量，哪些是增量？
縱觀整個投資機構領域，國內外在To B市場上至今投資數前50名的投資機構中，5家超過了100個，僅占整體10%?？梢钥闯觯顿Y機構對To B市場整體的投資熱情，相較To C的井噴顯得更加克制一些。且在這5家投資機構中，為首的IDG資本和紅衫中國均有外資背景，一半以上的機構成立于2000年以前。
一般來說，成立十年以上的投資機構已經見證了一個經濟周期，2000年以前成立的投資機構會有更多積淀。比如排首前幾位的IDG資本、紅衫中國、深創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投、真格基金、經緯中國和東方富海等，都基本經歷了中國經濟的起起伏伏，并在投資戰(zhàn)略上形成了成熟的打法。
圖片來源：億歐網
綜合來看，在投資數前50名的投資機構排名中，成立于2000年以前的只有10個。
因此投資To B占比較少，有一方面是因為老牌的投資機構數量本身不多，也有一部分是因為他們對待To B的投資也會更謹慎。并且在這50家中，有21家投資機構來自海外，另有不少投資機構是外資進入中國市場設立的。
國外的資本格局和成熟度以美國為標桿，作為繼美國后的第二大經濟體，“走出去、引進來”，在資本運作和跨境融合上，中國企業(yè)正在蓄勢待發(fā)。
現在，越來越多的基金對To B項目加大投資力度，分析含有企業(yè)服務標簽的投資機構數量發(fā)現，2013年的投資機構僅有224家，2014年增長起伏不大，為384家。到2015年已有明顯增長，共有805家，為2014年的2倍多。但到了2016年，情況就顯得十分反常，竟一下子達到10000+。
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對此，秦崗表示，排除2014年提出的大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新的政策驅動，更有可能的原因是市場對投資機構的標簽分得更細了。To B領域垂直賽道的出現，讓原本一個綜合投資機構的業(yè)務被貼上更多標簽，因此在數量統計上“裂變成”更多細分領域的投資機構，這也可以看出，To B市場的確正在朝專業(yè)、垂直、深度的趨勢發(fā)展。
那么，如今投資機構百花齊放，哪些賽道是存量，哪些是增量？截至2019年2月，To B賽道的企業(yè)主要集中于IDC、人力資源、新零售、智能營銷和政策服務等領域。從賽道機構的排名來看，被集中火力的這幾大領域都有明顯切入企業(yè)降本提效的痛點。
人力資源關聯人，零售、營銷最影響企業(yè)銷售，直接關聯到收入，政策服務等，為企業(yè)提供了如工商查詢、社保服務和財稅服務等服務。（注：下方細分領域只統計了該賽道下的優(yōu)質項目）
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秦崗認為，在切入這些最先影響企業(yè)效益的To B市場后，賽道會往更深、更專業(yè)的細分領域發(fā)展。陳利偉也表示，經過這兩年的調整，2019年會給一些熬過去的細分領域投資，“提供了非常好的再起步的機會?！庇纱丝梢?，To B市場還有很大增量。
退出、套現，投資機構與企業(yè)最后是愛別離，還是恨別離？
投資機構投了，可是最后與被投企業(yè)的結局就能是互相成就，名利雙收嗎？怎樣的退出機制是合理的？是在企業(yè)風光的時候排隊進入，還是在企業(yè)落難的時候絕情套現退出？又或是成為一個伯樂，充分回歸投資的本質，與企業(yè)共同成長？
統計發(fā)現，2014年到2018年期間，中美在企服領域的投資機構總退出數前50起的機構中，美國投資機構有33個，中國投資機構27個，總退出事件共246起。其中，IPO 72起，并購174起，對比來看，中美在退出類型上，均以并購為主，是IPO的2倍以上。并且根據數據，退出前50起的投資機構平均總持有時長為4.4年。（數據圖截取前5名）
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在整個排名中，退出次數最多的是Bessemer Venture Partners、GV和紅衫資本，都總共退出10家，且這三家均來自美國。5年退出10家，也就是平均一年退出2家。其中，紅衫中國的歷史投資數名列第二，屬于“投的多、退的多”。
結合投資的退出機制來看，IPO的難度遠大于并購，且實施成本高。IPO受政策監(jiān)管，要求比較嚴格，但也許是很多企業(yè)成功的終極目標。并購則更受企業(yè)戰(zhàn)略和生態(tài)競爭的影響，很多企業(yè)上市前的最后一步便是并購。從投資機構來講，給企業(yè)本身融資是為了回報率，而何時退出和本身的投資機構性質也有關系。
目前，上市前的投資可分為天使投資">天使投資，早期的VC，中后期的PE和上市之前的Pre-IPO，這些投資機構在企業(yè)不同的成長轉折點進入，也在不同時間點退出。秦崗向億歐介紹，由于投資機構本身的原因，退出并不一定是因為企業(yè)本身的發(fā)展好或壞，而是投入時間和機制的限制，使得資金不得不退出。
據他觀察，目前國內VC的存續(xù)期（投資期+退出期）一般為5+2，即投資5年，退出2年。不過也不排除一些急于套現，更看重回報率的投資機構，最快存續(xù)期3年就退出完畢了，這種現象常常在融資前對企業(yè)項目的調研就初現端倪。
秦崗表示，如果是早期投資，一般正常的調研要花3個月左右。B輪、C輪則時間更多，會花半年以上?！暗切募钡耐顿Y機構、同樣心急的企業(yè)，讓這個時間縮短到了1個月?！眲?chuàng)業(yè)生態(tài)圈中，對商業(yè)模式的研究時間減少，估值虛高，整體膨脹得很厲害。
“但也說不準，也許讓競爭加劇，也讓有理想、有產品的人更容易獲得機會?！?/p>
中國需要更多的2B資本，2019年成為分水嶺
從整體來看，中國的To B市場正在擁有更廣闊的前景。目前，行業(yè)普遍認為整個市場很大程度會在2019年初步定型。To B資本在這其中該扮演怎樣的角色？
對于一般的投資機構來說，挑選“對眼”的To B企業(yè)比較看重企業(yè)高層團隊對企業(yè)的了解程度，對行業(yè)內上下游的認知；以及對企業(yè)如何進行銷售、管理的能力。更具體來說，早期的企業(yè)會更看重行業(yè)口碑、經驗、產品和團隊，到了后期，就可以根據企業(yè)量化的數據成績進行判斷。不過To B企業(yè)最終還是會落實到產品上，這里的產品包括服務和各種解決方案的支持。
雖然目前火熱的科創(chuàng)板給了不少企業(yè)服務和人工智能領域的企業(yè)，很大的信心和希望，但是整個To B市場的細分領域再被挖掘有一定難度。
例如東方富海在2019年投資了勞動力工時管理云服務供應商勞勤，陳利偉表示，事實上東方富海持續(xù)關注勞動力管理，看到有一個細分領域的創(chuàng)業(yè)企業(yè)做的不錯，就會抓住這個投資機會?！暗瞧缙诘耐顿Y機會就比較難，所以東方富海還是想盡可能地挖掘尚未進入到快速爆發(fā)期的一些細分賽道中的企業(yè)。”
他還提到對于投資機構挖掘To B企業(yè)來說，目前整個市場處于一個點一個點的爆發(fā)階段，要么是資金實力大，在主流賽道里押寶；或者投一些功能性的垂直行業(yè)賽道。
秦崗則表示，其實真正能改變行業(yè)的是在一線的創(chuàng)業(yè)家、企業(yè)家。所謂術業(yè)有專攻。投資圈中的投資人也有很多對To B細分不了解的，真正看透行業(yè)，洞察市場痛點的是創(chuàng)業(yè)者偏多。因此，投資機構與To B的企業(yè)更應該是戰(zhàn)略合作伙伴關系，資金、供應鏈、行業(yè)智庫、渠道資源、戰(zhàn)略方案……并且從價值上看，最理智的To B投資方法是持有并長期持有，像聯合創(chuàng)始人一樣共同努力。
從上述分析來看，結合國外的投資市場情況，“5+2”的存續(xù)期會越來越長，中國甚至會達到美國成熟VC的“8+2”模式。投資機構與企業(yè)也會成為陪伴式成長的合作伙伴關系，共同見證一個“細分壟斷”而非“全盤壟斷”的To B市場新格局。（來源: 億歐網 文/龔晨霞 編選：網經社-電子商務研究中心）
