(網(wǎng)經(jīng)社訊)經(jīng)營數(shù)據(jù)符合預期,快速擴張加固渠道優(yōu)勢。①門店:公司全年新開業(yè)門店135家,閉店6家。2018年新開門店135家,新簽約門店165家。今年計劃新開門店150家,進行新業(yè)態(tài)“Mini店”的探索。
全年同店+1.6%,全年客流量290萬,同比+21%,客單價在62元②線上:2018年超市到家業(yè)務已覆蓋20個省區(qū)的88個城市,已發(fā)展300萬會員,實現(xiàn)銷售額16.8億元,同比去年增長3.2倍,占比2.4%,同比提高1.5個百分點。其中,京東到家連接公司超市門店330家,同比新增95家。
收入呈現(xiàn)季節(jié)性,受股權激勵影響費用率上升拖累凈利率。公司全年營業(yè)收入705億元,同比增長20.35%,Q1和Q3單季度表現(xiàn)較好,Q2單季度環(huán)比下降明顯,零售業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入655億,同比+19.42%,成為收入主要驅(qū)動力。
毛利率22.15%,同比+1.31個百分點,其中生鮮及加工的毛利率增長較為迅速,較去年同比+1.32個百分點。全年銷售費用率16.39%,同比+1.97個百分點,管理費用率為4.26%,同比+1.22個百分點,財務費用率為0.21%,變化不大。受費用率拖累,2018全年凈利率為1.41%,同比-1.46個百分點。
聚焦云超,做自有品牌,未來節(jié)能增效。公司將原云超一、二集群的超市業(yè)務進行合并管理,聚焦云超。公司根據(jù)市場趨勢與供應鏈戰(zhàn)略重塑自有品牌,2018年自有品牌及品質(zhì)定制銷售16億元;同時,加大科技轉型,在食品安全云網(wǎng)中心新增55個快檢測中心數(shù)據(jù),搭建了基于兩地三中心的永輝云平臺。2019年隨著進一步節(jié)能增效,利潤率仍有改善空間。
預計2019-2021年歸屬于母公司凈利潤為29.30/35.49/42.72億元,當前市值對應公司估值為29.4倍;考慮公司增長以及提效空間,維持"強烈推薦-A"。
風險提示:行業(yè)業(yè)競爭激烈,業(yè)務擴張不達預期,終端需求下行（來源：招商證券 文/寧浮潔 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
