(網經社訊)收入增速放緩,活躍買家數(shù)觸底增長。2019Q1京東營業(yè)收入同比增長20.93%,增速為上市以來最低。但是京東活躍買家數(shù)觸底增長,從2018Q4的305.3百萬增加到2019Q1的310.5百萬,環(huán)比增長1.7%。結束了2018Q3的活躍買家數(shù)下滑趨勢,不過仍然低于2018Q2的峰值314百萬。另一方面服務收入的占比提升,廣告收入占比從2016年的6.61%提升到2019Q1的6.73%,物流收入的占比從2016年的1.27%提升到2019Q1的3.54%。2019Q1廣告收入同比增長27.43%,物流收入同比增長91.44%。京東快遞拓展外部業(yè)務的成效顯著。
成本控制有效,營業(yè)成本降低。毛利率穩(wěn)步上升,從2016年的13.69%提升到2019Q1的15.02%。考慮到京東的業(yè)務分為自營和第三方平臺,部分倉儲、配送、客服成本計入了履單成本。如果考慮履單成本,京東的履單成本也從2016年的7.19%下降到2019Q1的6.66%。所以總體而言,京東的營業(yè)成本率在下降,盈利能力改善。
銷售費用短期降低,長期仍需觀察。2019Q1的銷售費用率為3.25%,相比2018Q1降低了0.24個百分點。環(huán)比2018Q4的4.71%降低了1.46個百分點。雖然京東在2019Q1能在降低銷售費率的情況下增加活躍買家數(shù),但是這有可能是2018Q4較高銷售費用投放的滯后效應。在阿里、拼多多等平臺的競爭下,京東能否在保持銷售費用率下降的同時,增加活躍買家數(shù),這一點還需要繼續(xù)觀察。
從快遞單量數(shù)據(jù)來看,2019Q1電商行業(yè)依舊保持在較高增速。圓通、韻達、申通2019Q1的單量同比增速分別為39.64%、41.48%、45.23%。國家郵政局統(tǒng)計的全國規(guī)模以上快遞業(yè)務量2019Q1同比增長22.50%。綜合而言在目前電商流量競爭加劇的背景下,京東在收入增速放緩的情況下,通過成本控制來改善利潤的持續(xù)性還有待觀察。
風險提示:宏觀經濟不景氣;消費能力降低。（來源：中信建投證券 文/陳萌；編選：網經社）
