(網(wǎng)經(jīng)社訊)報告要點
核心觀點：中報季把握績優(yōu)標的
上半年零售行業(yè)的經(jīng)營狀況分別來看，我們預計在CPI
上行伴隨龍頭公司提速展店趨勢下，超市板塊中報表現(xiàn)較為突出，服裝品類增速放緩使得可選板塊或有所分化，考慮到個股估值及未來業(yè)績增長的持續(xù)性，重點推薦：天虹股份、永輝超市、家家悅、周大生、蘇寧易購、愛嬰室。從中期來看，板塊及重點公司估值已經(jīng)逐漸進入合理區(qū)間，下半年我們建議圍繞行業(yè)景氣度精選擴張型細分龍頭，重點推薦：1）生鮮超市領域持續(xù)加快門店擴張和外延整合的永輝超市、家家悅；2）購物中心領域持續(xù)優(yōu)化業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)，加快社區(qū)購物中心布局的天虹股份；3）母嬰連鎖領域具有較強供應鏈基礎，并以并購整合和開店并舉方式加快拓展市場的愛嬰室。同時重點推薦行業(yè)景氣雖有波動，但估值處于低位，后續(xù)經(jīng)營業(yè)績望迎來環(huán)比持續(xù)改善的專業(yè)連鎖龍頭：蘇寧易購和周大生。
周度聚焦：從什么值得買看內(nèi)容導購電商發(fā)展
電商導購公司“什么值得買”上市，我們試圖通過總結(jié)其模式內(nèi)核，梳理導購類電商在電商產(chǎn)業(yè)鏈上的行業(yè)地位和發(fā)展規(guī)律。
流量：二次整理信息，提升決策效率
我們認為，流量獲取是導購類公司商業(yè)模式的核心，導購類網(wǎng)站存在的的基石是：電商商品信息冗雜的問題突出，信息不對稱問題廣泛存在，什么值得買為例，通過用戶分享購物經(jīng)驗的方式，在電子產(chǎn)品發(fā)展早期憑借分享新奇電子產(chǎn)品使用經(jīng)驗起家，對冗余的電商商品信息進行二次整理，提升用戶消費決策效率，倡導“折扣再多，值才重要”的品質(zhì)消費理念，而多年來公司堅持只做導購、不參與交易，規(guī)避與電商龍頭的業(yè)務邊界觸碰問題，商業(yè)模式得以延續(xù)。
變現(xiàn)：傭金模式穩(wěn)定，廣告形成增量
值得買代表了典型的導購平臺的商業(yè)模式：在平臺形成優(yōu)質(zhì)購物流量的基礎上，一是倚靠用戶分享優(yōu)惠信息直接導流到電商網(wǎng)站，以傭金方式進行分成；二是展示廣告，即公司憑借自身平臺流量，將平臺上的廣告位出售給電商平臺和品牌商，進行流量的二次變現(xiàn)，在公司平臺價值逐漸提升的過程中，近年來公司廣告位單價和廣告位使用效率均大幅提升，使得展示廣告業(yè)務成為公司收入增長的重要引擎。除此以外，由于與大量頭部電商和品牌形成多年合作關系，2016年下半年開始公司進一步拓展廣告平臺業(yè)務，成立星羅廣告聯(lián)盟LinkStars
對接廣告主和流量資源，成為近年來公司收入高速增長的又一增量。
風險提示： 1. 經(jīng)濟增速出現(xiàn)大幅度下滑，促消費政策方向發(fā)生偏移；
2. 企業(yè)轉(zhuǎn)型進度不達預期。（來源：長江證券 文/李錦 陳亮 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
