(網經社訊)公司2019H1 收入1357 億元（YoY+22%），其中Q1/Q2 分別+25%、+20%。2019H1 歸屬凈利潤21 億元，去年同期60 億元。
其中2018H1 投資收益58 億元（出售阿里股權收益56 億），2019H1 投資收益51
億元（處置便利店等業(yè)務收益）。剔除小店影響2019H1 零售凈利潤7.6 億元。2019H1
毛利率同比-1.9pcts至14.0%，和拓展快消品、政企客戶有關，此外廣告促銷、IT員工費用投入較大，總費率+2.7pcts。2019Q1/Q2
經營性現(xiàn)金凈額分別為-44 億元、-26 億元。
GMV 增速：2019H1 含稅GMV 1842 億（YoY+22%），其中線上1122 億（YoY+27%），線下720
億（YoY+14%）。其中二季度GMV +19%，線上/線下分別+20%、+18%，Q2
線上平臺業(yè)務GMV+83%。公司加大社交廣宣投入，蘇寧拼購等創(chuàng)新業(yè)務強化了獲客能力，注冊會員數(shù)量增長至4.42 億人公司主力業(yè)態(tài)為“家電3C
家居生活專業(yè)店”，門店總數(shù)2110家，上半年同店-6.3%。在三四線市場重點開設“零售云加盟店”，截至19 年中零售云加盟店總數(shù)達到3362
家（凈開1290 家）。
此外報告期內：（1）金服計劃引入戰(zhàn)投資金約53 億元，投前估值為270 億元，隨后蘇寧金服出表，2019H1 凈利潤為4.1
億元，當前持股60%。（2）通過議案將收購家樂福中國80%股權。（3）公告約20 億元股票回購計劃，截至年中已回購8400
萬股，回購價格為9-14 元，彰顯公司信心。
盈利預測：我們預測公司2019 年營業(yè)收入同比+21%至2962 億元，當前估值對應2019 年為0.34x PS，競爭格局改善后經營利潤率亦將提升。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟增速放緩，影響家電、3C 類消費品增長，導致公司整體收入、同店增長不達預期；拓展快消品等新品類、以及拓展用戶所需的廣宣費用較高，導致費用壓力較大。（來源：方正證券 文/倪華 編選：網經社）
